2022年是国内实(shí)施(shī)“双碳(tàn)战略(lüè)”的攻坚之年，作为(wèi)新能源(yuán)的重点领域(yù)，光伏(fú)设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上市企业产量(liàng)不(bù)断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的盈利(lì)能(néng)力分化(huà)严重，亟待引(yǐn)起注(zhù)意(yì)。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差不齐(qí)。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生(shēng)产加工板块，中下游的光(guāng)伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏(fú)辅材(cái)和光(guāng)伏电池组件。利(lì)润结构整(zhěng)体呈现金(jīn)字(zì)塔(tǎ)结构，上游(yóu)板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游(yóu)45家企业总体利(lì)润贡献(xiàn)度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下(xià)行预(yù)期增加，结合(hé)对(duì)企业经(jīng)营数据变化的分析(xī)，可(kě)以看出：光伏设(shè)备的(de)上游将迎(yíng)来降价与去库存(cún)阶段，这对于(yú)中下游企(qǐ)业来(lái)说(shuō)意味着原材料(liào)成本得到控(kòng)制，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成企业利润(rùn)增(zēng)长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背(bèi)景下，作为清洁(jié)能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市(shì)公司的(de)扶(fú)持力度。金融界上市公司研(yán)究院统计(jì)发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较(jiào)2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大(dà)扶持(chí)背(bèi)后，与之同(tóng)步的是上市企业(yè)经(jīng)营规模(mó)不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面来看(kàn)，根据国家(jiā)能源局数据(jù)，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现归(guī)母净(jìng)利润118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩(jì)增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭(xù)股份2022年实现归(guī)母净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在(zài)去(qù)年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电池处于(yú)供不(bù)应求的状态(tài)，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业(yè)归母净利润(rùn)增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百分(fēn)点，3家(jiā)企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏(fú)设(shè)备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析(xī)发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅片(piàn)享受(shòu)到(dào)光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商较(jiào)少，企(qǐ)业毛利(lì)率较高；而中下(xià)游多(duō)数板块毛(máo)利率(lǜ)不及行业平鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第(dì)2低，仅高(gāo)过光伏电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率最高的(de)板(bǎn)块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利(lì)率较快提升，首(shǒu)先是源于供(gōng)不应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料(liào)方，硅(guī)料硅片(piàn)板块(kuài)可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数(shù)据来(lái)看(kàn)，硅片价格(gé)依然处于高位。特别(bié)是上半年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛(shèng)之(zhī)下，众多硅(guī)片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅(guī)料(liào)企业签订巨额(é)订单，提前完(wán)成(chéng)备货(huò)。

　　上(shàng)游的头部企业代表(bi鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别ǎo)之一通威股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升，指出(chū)受益(yì)于多晶(jīng)硅(guī)产能缺口，相(xiāng)关产品(pǐn)持续扩产(chǎn)，价格同比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进而带动(dòng)毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片(piàn)板(bǎn)块进入壁垒高(gāo)，深(shēn)耕该领域的企业(yè)容(róng)易形成规模效应。这(zhè)一(yī)板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性(xìng)竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均(jūn)归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注意的(de)是(shì)，48家光伏(fú)设备行业2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润(rùn)就增长了(le)337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业2022年(nián)总共(gòng)实(shí)现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料硅(guī)片企业(yè)经(jīng)营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的(de)上游，中(zhōng)下游(yóu)涉及光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈(liè)。整体而(ér)言，光伏(fú)设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛(máo)利率下滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公(gōng)司盈利(lì)情况(kuàng)。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是(shì)中下游(yóu)45家企业2022年归母(mǔ)净(jìng)利润累(lèi)计增长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增(zēng)长(zhǎng)贡献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利率数据来(lái)看(kàn)，中下游领域的(de)光(guāng)伏加工设备(bèi)和逆(nì)变器毛利率3年(nián)来基本(běn)持平，而(ér)光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明(míng)显(xiǎn)，特别(bié)是光(guāng)伏电池组件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同(tóng)板块的毛(máo)利率情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别)：巨(jù)灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池(chí)组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基(jī)绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖(gài)18家(jiā)企业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素(sù)影响，福莱(lái)特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相比而言(yán)，逆变(biàn)器板块有6家企业(yè)，数量相对较少，板(bǎn)块整(zhěng)体毛(máo)利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛(máo)利(lì)率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速(sù)度(dù)放慢(màn)，中(zhōng)下游盈利(lì)能(néng)力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而(ér)自2022下半(bàn)年硅料硅(guī)片(piàn)价格自高位走出下(xià)行趋势(shì)，行(xíng)业格局将发(fā)生(shēng)怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶(jīng)硅(guī)等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属(shǔ)工业协(xié)会(huì)硅业分会公(gōng)布的最新数据(jù)，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌(diē)对(duì)上游公司盈利的(de)影(yǐng)响。今年一季(jì)度，大(dà)全能源实现归母净(jìng)利润(rùn)29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今(jīn)年一季度(dù)存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发(fā)现，无论(lùn)是环比(bǐ)还(hái)是同比(bǐ)，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当(dāng)前有库存积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认为(wèi)，上游硅(guī)料(liào)硅片面临(lín)短期供过(guò)于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步下行空间(jiān)。这对于光伏电池(chí)组件、光伏加工(gōng)设(shè)备(bèi)等对中下游板块，将能较好控(kòng)制原材料(liào)成本，对提升毛利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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