昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银(yín)行业动荡(dàng)不安(ān)，债务(wù)上限谈判僵持(chí)，经济(jì)徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危险边缘(yuán)，地(dì)缘(yuán)政治冲突持续升温，人(rén)工智(zhì)能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来的(de)投资(zī)者们热切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革(gé)时(shí)代的(de)点评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布(bù)一季度财报显示，第(dì)一季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难(nán)性(xìng)后(hòu)果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭(bì)后，监管机构(gòu)必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可(kě)能会损害全球金(jīn)融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个问题时说，如果储户得不(bù)到(dào)补(bǔ)偿，它(tā)给美国经济带来(lái)的后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系(xì)紧张对(duì)两(liǎng)国会造成不必要(yào)的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国(guó)和(hé)中国发生冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中国和睦(mù)相(xiāng)处。美国应该与中国大(dà)量(liàng)开(kāi)展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情能有多大进步。两(liǎng)国都会(huì)有竞争力(lì)，都(dōu)可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事(shì)业，在今(jīn)年报告(gào)的营收都会比(bǐ)去年较低(dī)，这都是(shì)因为过去(qù)6个(gè)月(yuè)经济(jì)的(de)不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个(gè)月公(gōng)司都(dōu)经历(lì)了很多的波动，这可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的(de)一次，二战的(de)时候我(wǒ)们(men)没有办法(fǎ)获得(dé)商(shāng)品、货物，但是(shì)这一次的波(bō)动来(lái)自于另外(wài)一个地方，他们可能在(zài)过去的6个月中出现了(le)存货过多(duō)的情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的(de)情况造成的，但是现在的经济(jì)环境在这(zhè)六个(gè)月(yuè)已经非常不一样了，而我们(men)很多的经理人对于(yú)这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出(chū)去(qù)。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希(xī)尔出售了价值(zhí)132亿(yì)美元的(de)股(gǔ)票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引力(lì)。自(zì)今年(nián)年初以来，该公司(sī)的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和(hé)经济放(fàng)缓，投资(zī)者应该降低(dī)对(duì)股市(shì)回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做(zuò)出了悲(bēi)观(guān)的预测：好日子可能(néng)已经结(jié)束(shù)。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投资(zī)者(zhě)预(yù)计，随着(zhe)经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业(yè)务(wù)的收益(yì)今年将下降。因为在过去(qù)6个月(yuè)左(zuǒ)右的(de)时间里，美(měi)国(guó)经济的“令人难(nán)以置信(xìn)的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康(kāng)状况(kuàng)的代表，因为其(qí)业务范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电力公(gōng)用事业和(hé)零售。巴菲特(tè)曾表示，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)的成(chéng)功归(guī)功于过去(qù)几十年美国经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调(diào)：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指(zhǐ)出(chū)，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行上并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不(bù)仅需要现在的(de)这五个(gè)下一代领导人，而是更多有能力的人(rén)。如果他们不能(néng)处理得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔(ěr)交(jiāo)给他(tā)们。他还(hái)补充，每一个(gè)公司的情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提问(wèn)：美联储(chǔ)现有的资产负债(zhài)表(biǎo)规(guī)模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支持美联(lián)储(chǔ)压低通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他(tā)也不担心美联储的(de)资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那(nà)是一(yī)个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，看到美(měi)联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就让他想(xiǎng)到速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉一(yī)句话“现金(jīn)永远不(bù)是(shì)垃圾(jī)”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么(me)多石油储备。不(bù)过页岩油井的(de)衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或(huò)者(zhě)一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了(le)很多好的事情，建了很多新(xīn)井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯克希(xī)尔并不会(huì)购(gòu)买西(xī)方石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未(wèi)来不(bù)确定是(shì)否会继(jì)续(xù)购(gòu)买更(gèng)多石(shí)油公司(sī)的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货币地(dì)位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美联储让债务(wù)货币(bì)化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下(xià)，美(měi)元(yuán)的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取代(dài)美元(yuán)储(chǔ)备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形(xíng)势(shì)，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币(bì)能坚持用多(duō)久才会(huì)失控(kòng)，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货币(bì)是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国(guó)要大举印钞很容(róng)易，但应该非(fēi)常小心。如(rú)果(guǒ)货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就很难恢(huī)复，人们会对货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么(me)结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在(zài)提到日(rì)本的(de)货币政策和财政政(zhèng)策时(shí)说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日(rì)本实施(shī)的(de)经济政策，日本(běn)人应该接受并作出应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币，那些事不(bù)可能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本(běn)。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市(shì)场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节(jié)过(guò)后的猪价走势，记者查(chá)询(xún)上(shàng)甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一(yī)波企稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年(nián)低(dī)点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再(zài)度出现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公(gōng)告称，据国家(jiā)发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度(dù)下(xià)跌(diē)二(èr)级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)调节(jié)机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预(yù)案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第(dì)二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快(kuài)回(huí)归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无太大起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期(qī)货日报记者采(cǎi)访时表示(shì)，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏(lán)心态(tài)增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入(rù)4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市(shì)场心态(tài)开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘(pán)增加(jiā)，支撑价格止跌(diē)反弹，同时(shí)冻(dòng)品(pǐn)猪肉价(jià)格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购(gòu)转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本导(dǎo)致生猪二育(yù)入(rù)场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提(tí)前出栏迹象，在(zài)缝节必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日(rì)提振，但生(shēng)猪现货价格(gé)平均(jūn)也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势(shì)。申银万国期货(huò)农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目(mù)前(qián)生猪处于(yú)需求(qiú)淡季(jì)，同时(shí)五一节前各养殖类(lèi)上市(shì)公(gōng)司公布(bù)一季报显(xiǎn)示其经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业(yè)超(chāo)预(yù)期去产能将对行业的发展不(bù)利，容易(yì)导致猪(zhū)价(jià)的大起大落(luò)。在这(zhè)个节(jié)点，国(guó)家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发(fā)展的重视(shì)与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应(yīng)走多(duō)。从收储本身(shēn)看，不会带来(lái)实质性生(shēng)猪(zhū)需求的(de)增长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调(diào)控长期密集执行，叠(dié)加二育等利(lì)多因素共振，或会(huì)给市场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何(hé)时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者(zhě)，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续(xù)低(dī)位区间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)端看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国家统计局(jú)最新(xīn)数(shù)据，截至今(jīn)年一季度(dù)，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下(xià)跌，但同比依(yī)旧增(zēng)长，并(bìng)处于(yú)近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能变(biàn)化来(lái)看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据农(nóng)业(yè)部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能繁(fán)母猪(zhū)存栏已连(lián)续三个月下(xià)降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能(néng)调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续5个月下(xià)滑(huá)，累计下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续(xù)回调走势，但(dàn)截(jié)至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìn速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉g)没有出现能够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来(lái)，伴随(suí)着猪价再次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二育(yù)补(bǔ)栏或会再次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年(nián)二次育肥进出(chū)场节奏切换加快(kuài)，需关(guān)注进出场(chǎng)节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的(de)小体重猪急(jí)抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在(zài)5月份有(yǒu)体现。总的(de)来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议继续(xù)重点关注二次(cì)育(yù)肥、冻品入库(kù)及(jí)收储(chǔ)带(dài)来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖(zhí)板块研究(jiū)员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于(yú)去(qù)年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放(fàng)之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏(lán)在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度(dù)开始生猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺(wàng)季(jì)，因此生(shēng)猪近端(duān)现货价(jià)格(gé)大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下(xià)半年是(shì)生猪(zhū)需求的(de)旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪的(de)调减在下半年(nián)会有一定(dìng)程度的(de)体现(xiàn)，价格重心或(huò)高于(yú)上半年，2023年全(quán)年(nián)猪价的高(gāo)点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，上半年生猪(zhū)供应压力最大的(de)时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空(kōng)间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投资者(zhě)可以在养猪成本一带(dài)逐步择(zé)机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由于生猪期价(jià)目前(qián)整(zhěng)体估值不高，后(hòu)续(xù)在(zài)收储加持(chí)下，期价存在(zài)继续往上(shàng)修复的(de)空间。建议投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块集体估值(zhí)下移带来的(de)系统性风险。

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