银行业危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美(měi)股开盘不(bù)久(jiǔ)，第一(yī)共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷新历(lì)史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人(rén)士说(shuō)，几(jǐ)个星(xīng)期以(yǐ)来，第一共(gòng)和银行已(yǐ)在为(wèi)其部分(fēn)业务寻找(zhǎo)买家，但潜在(zài)的(de)收购方担心承担过多(duō)风(fēng)险。目前(qián)可能的解决(jué)方案是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一共和银(yín)行注资300亿美(měi)元的大(dà)型银行(xíng)寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由(yóu)美国联邦存款保(bǎo)险公司接管(guǎn)该银行，并为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美(měi)国财(cái)政部无意(yì)干预该银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否(fǒu)在未来的(de)日子继续经营下去(qù)，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否(fǒu)会对此(cǐ)家银(yín)行发(fā)表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可(kě)能是(shì)联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变(biàn)得越(yuè)来(lái)越有可能，因为第一共和银(yín)行找到买家的机(jī)会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周原油库(kù)存降幅大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的(de)美国经济(jì)数据，对美国经济衰退的(de)担(dān)忧增加(jiā)，油(yóu)价周三延(yán)续前一交易日的(de)跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣(xuān)布(bù)进一步(bù)减产以来的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第(dì)一共(gòng)和银(yín)行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调(diào)该(gāi)行评级，将限制第(dì)一共和银行(xíng)从美联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本(běn)月初因需(xū)求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让(ràng)美联储5月的加(jiā)息(xī)路径(jìng)变得“扑朔迷(mí)离”。一边(biān)是仍然(rán)高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边是银行(xíng)系统危机以及由此(cǐ)扩大(dà)的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无(wú)疑是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大概率还是维持(chí)加息的大方(fāng)向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很强的粘(zhān)性(xìng)，当前核心通胀增速依(yī)旧处(chù)于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高(gāo)点仅(jǐn)仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月住房租(zū)金价格指数增速(sù)高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高(gāo)利率(lǜ)和美国银(yín)行业(yè)危机(jī)引发了经济减速，但是据我们测算当(dāng)前美(měi)国私(sī)人(rén)部门资产负债表受冲击的(de)影(yǐng)响大(dà)约将在三(sān)、四季(jì)度出现(xiàn)，短期经(jīng)济减速不至于引(yǐn)发美联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美(měi)联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下(xià)的(de)美(měi)联储(chǔ)加息并不会因经济减速(sù)而转向。此外(wài)，美国地(dì)区银行担忧引发银行股大跌，但由话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语于当前美国商业银行危机主要(yào)是(shì)资(zī)产(chǎn)负责错配(pèi)，并(bìng)非如2007年(nián)次贷危机时那(nà)样的(de)产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风(fēng)险的可能性(xìng)是较小的(de)，基于此，美(měi)联(lián)储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通(tōng)胀(zhàng)”的目(mù)标。“从(cóng)硅(guī)谷银行的事件来看，政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速度和(hé)积极性非常高，在这(zhè)种形式下(xià)，去押注系(xì)统性(xìng)风(fēng)险发生概率比较(jiào)低的。对于通胀率，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)主流的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到了(le)市(shì)场(chǎng)认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失(shī)控的(de)风险，如金融机构或者(zhě)非金(jīn)融企业大面(miàn)积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则在(zài)这(zhè)个通胀水平预测(cè)下，美联储(chǔ)是不会在(zài)7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒(méi)报(bào)道(dào)，对于美国(guó)通胀将从几十(shí)年(nián)来的最高水平进一步回落多少这一争论(lùn)，全球知名(míng)机(jī)构(gòu)的基金经理(lǐ)们也开始产生(shēng)分歧(qí)。其中，一方(fāng)是安联(lián)环球投资和西(xī)部信托等公司(sī)认为，美联(lián)储和其(qí)他央(yāng)行将在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味(wèi)着(zhe)继续加息、控制(zhì)通胀到(dào)2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联(lián)储和其他央行(xíng)的政(zhèng)策制定(dìng)者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失(shī)业(yè)的风险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央行们最终可能不(bù)得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者(zhě)信心(xīn)指数降至(zhì)了(le)101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致(zhì)消费者信(xìn)心指数下降(jiàng)，消费支出增速放(fàng)缓是确定性事件(jiàn)，说明未(wèi)来美国经济(jì)继续减速(sù)也(yě)是大(dà)概率事件。然而，由于美(měi)国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下(xià)滑，但在(zài)2月还(hái)是维持(chí)正增长，使得(dé)市场避(bì)险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过(guò)贵金(jīn)属(shǔ)温和(hé)反弹也可(kě)以验证这一点(diǎn)。不过，随着(zhe)美国居民利息(xī)支出(chū)占可(kě)支配收入(rù)的比(bǐ)例越来越高(gāo)，未来并不排除由(yóu)于经(jīng)济严重减速加快导致大规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的(de)下降和最(zuì)近的美国居民部(bù)门信用卡违约率上(shàng)升是(shì)相匹配(pèi)的(de)，在高通胀高利率经济下行的环境(jìng)下，居民部门的资产负(fù)债表和(hé)收入(rù)状况边际上(shàng)会有恶化也是(shì)情理之(zhī)中；但美国居民部门已经经过了十年的去(qù)杠杆，本(běn)身资产负(fù)债处于(yú)一个(gè)相对健康的(de)状况，这也是为(wèi)何(hé)即便消费(fèi)信心在(zài)恶化(huà)，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门(mén)的消费(fèi)贷款仍然(rán)在继续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着美国居(jū)民部门的需求(qiú)仍然十(shí)分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前市场避(bì)险情绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一(yī)是(shì)按照(zhào)历史经(jīng)验看，海外加息结束到降(jiàng)息之(zhī)间就是一(yī)个(gè)容易出风险的(de)时间段(duà话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语n)；二是能(néng)够激发风险偏好(hǎo)的中(zhōng)国(guó)这边(biān)的复(fù)苏(sū)环比高点已经看到，同比高点接(jiē)近(jìn)看到，在中国没有更(gèng)多(duō)刺(cì)激政策的(de)情况下，市场对全球经济的(de)预期想要(yào)进一(yī)步边际改善是比较困(kùn)难(nán)的。

　　“在(zài)这样(yàng)的(de)背景下，近日A股的主线题材下(xià)跌与海外银行业危(wēi)机(jī)共振成为了一(yī)个激发避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初(chū)认(rèn)为，今(jīn)年大的宏观周(zhōu)期和(hé)前几年(nián)有所(suǒ)不同，国内和海外出现明显的(de)周期背离(lí)，且海(hǎi)外的政策(cè)部门应对(duì)危机的速度(dù)又很快(kuài)，所以不至(zhì)于出(chū)现(xiàn)单(dān)边的持续性共振，这就导(dǎo)致各类风(fēng)险(xiǎn)资产难以出现(xiàn)大(dà)幅度的流畅单(dān)边(biān)行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨(zhǎng)时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏弱的影(yǐng)响下(xià)，昨日的有色(sè)金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金(jīn)属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属的全(quán)面下行(xíng)有两(liǎng)个利(lì)空(kōng)背(bèi)景(jǐng)和一个触(chù)发因素，一是临近美(měi)联储5月(yuè)份议息会议，加息(xī)25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资(zī)金(jīn)提(tí)前流(liú)出规避(bì)不确定性风险；三是前(qián)一晚欧(ōu)美银行季(jì)报再爆利空，引发市场(chǎng)对(duì)银行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情(qíng)绪(xù)骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为(wèi)有(yǒu)色板(bǎn)块全面下行(xíng)的(de)直(zhí)接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前(qián)宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直(zhí)在衰退论和加息预期之(zhī)间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业(yè)和全球(qiú)经济前景感到担忧，担(dān)心陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退论升(shēng)温又会(huì)使得加息预(yù)期降低。加息预期降低后又不得不(bù)面(miàn)对高企的通胀数(shù)据，美联储(chǔ)喊话加息不应(yīng)停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续预(yù)测(cè)衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内(nèi)面(miàn)临五一假期，之(zhī)前看多(duō)需求修(xiū)复的情绪(xù)慢慢平复(fù)，也(yě)使得(dé)价格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来看(kàn)，何(hé)燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表的大部分品种还在区(qū)间(jiān)运(yùn)行，除(chú)了(le)锌的空头势头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二季度是有色金属(shǔ)的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强(qiáng)预期，有色一度出(chū)现触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过(guò)半，市场(chǎng)却(què)出现不一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加(jiā)工和(hé)镀(dù)锌板等行业样本企业开工(gōng)率却出现(xiàn)接连(lián)下降(jiàng)，社会(huì)库存虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订单难以为继，且(qiě)产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅(fú)累(lèi)积，这也就意味(wèi)着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或(huò)者说(shuō)3月份的高开(kāi)工(gōng)透支了(le)部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并(bìng)不支持(chí)价格高走，同(tóng)时(shí)国内劳动(dòng)节(jié)假期即将(jiāng)到来，资金从(cóng)有色(sè)市场流(liú)出规(guī)避不确定性风险(xiǎn)，价(jià)格(gé)出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价格快速回(huí)落(luò)也是近段(duàn)时间对利空因(yīn)素的集中体现(xiàn)，节(jié)前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表示(shì)，不过(guò)，5月(yuè)中上旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格(gé)在节前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补(bǔ)库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具(jù)体的(de)行业数据来看，下游需求无疑是在(zài)慢(màn)慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣(jùn)工面积(jī)19422万平(píng)方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最近(jìn)几周出现(xiàn)了高(gāo)位停滞(zhì)，没有进一(yī)步的增长，可能(néng)和旺季慢慢(màn)过去(qù)也有关(guān)系。此外，4月的总体(tǐ)预(yù)测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下(xià)降数值也(yě)不大，但也没能有力提振需(xū)求(qiú)。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一(yī)旦大跌(diē)到目前(qián)的(de)状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错综(zōng)复杂之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的(de)市场预期(qī)过于一致(zhì)，主流观点认(rèn)为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可能不会降息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这种市场过于一致(zhì)的情况。因为美(měi)通胀高位持续，美联储的结果导(dǎo)向很可能使得加息时间或者幅度超(chāo)预期，这(zhè)样市场就会有超预期的(de)下跌。最主要的是(shì)，有色板块多数品种(zhǒng)供(gōng)应增(zēng)加(jiā)总(zǒng)体比较确(què)定(dìng)的，需求跟不(bù)上供应(yīng)的增速，整(zhěng)个周期是(shì)向(xiàng)下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还(hái)是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的策略(lüè)去操作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预(yù)期，更多的是反映市场对未来一(yī)个季度、半年(nián)度甚至更长时间的需求(qiú)预(yù)期，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其对(duì)有(yǒu)色(sè)板块(kuài)的短期或短线影(yǐng)响并(bìng)不显著(zhù)，短期可关(guān)注供求现状与(yǔ)价(jià)格趋势(shì)的关系以(yǐ)及可(kě)能突发的风险事件上(shàng)。“对有色而(ér)言，投(tóu)资(zī)者(zhě)更多担心的(de)是在(zài)多空分(fēn)歧(qí)的位置和时(shí)间节点突发(fā)未(wèi)知的(de)风险(xiǎn)事(shì)件，从而(ér)放大了价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的(de)压(yā)力。”他说。

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