金(jīn)融(róng)界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是机构分析(xī)，央行(xíng)行长易(yì)纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日(rì)政(zhèng)治局会议对一季(jì)度的经济复(fù)苏给(gěi)予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是(shì)缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资(zī)金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道(dào)称，自5月15日(rì)起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银(yín)行协定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款利率上(shàng)限的下调(diào)有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观(guān)研究(jiū)指出(ch四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法ū)，近期部分银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不(bù)算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化。本(běn)轮存款利率调降背后(hòu)的(de)原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)增(zēng)叠(dié)加银(yín)行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银行负(fù)债(zhài)成本，但是(shì)这并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河南、广(guǎng)东等多(duō)地中小银行（地方农商(shāng)行为(wèi)主）发(fā)布公告下调人(rén)民币存(cún)款挂牌利率(lǜ)，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体(tǐ)报道(dào)，5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整存(cún)整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)严格意义上并非真(zhēn)的降息。归根结(jié)底，本轮存款利(lì)率调降也属(shǔ)于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一(yī)步(bù)深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背(bèi)后(hòu)，是储(chǔ)蓄(xù)偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位(wèi)，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调(diào)降背景(jǐng)下(xià)，居民储蓄有(yǒu)望进一(yī)步流出，更多流(liú)向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆(gān)抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有(yǒu)所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)一定程度上可以疏通流动(dòng)性淤积(jī)，支(zhī)撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策利率(lǜ)接连(lián)调(diào)降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是(shì)城商行、农(nóng)商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利(lì)率调(diào)降客观上将减轻银行负债成本(běn)，但我(wǒ)们认为，这并不(bù)足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流(liú)入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将(jiāng)利好高股息资产(chǎn)和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法下(xià)降存款(kuǎn)利(lì)率的效(xiào)果与2022年4月(yuè)、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债端成本(běn)，保护银行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出(chū)，更多(duō)转化为消费。但(dàn)我(wǒ)们(men)觉得(dé)刺(cì)激难度(dù)较大，倾向于认为消费(fèi)环比修复(fù)最快的时候(hòu)已经过去。再回归经济(jì)基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的(de)延续，意(yì)味着长(zhǎng)端利率仍有望(wàng)继(jì)续下探，高股(gǔ)息资产仍(réng)将占优。

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