财联(lián)社6月3日讯(xùn)（编(biān)辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内(nèi)火爆的淄(zī)博烧烤一定程度上助力啤(pí)酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩(jì)来(lái)看，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一(yī)骑(qí)绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠(zhū)江啤(pí)酒的同比增速也(yě)分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突破(pò)百亿元。但包括百威亚(yà)太(tài)、兰州黄河(hé)和西藏发展在(zài)内的外资系啤酒公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营(yíng)的分(fēn)化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏(piān)低迷，啤(pí)酒行业则(zé)堪称(chēng)一抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日(rì)发布的研(yán)报指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归(guī)母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下(xià)游场景逐(zhú)步复(fù)苏(sū)，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年(nián)同期明显提速(sù)。国盛证(zhèng)券符(fú)蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持(chí)续扭(niǔ)亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在(zài)中(zhōng)国(guó)市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超多(duō)强”？

　　从二级(jí)市场(chǎng)表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股(gǔ)价(jià)累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的(de)是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏(sū)、兰州的黄河(hé)、重庆(qìng)的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几(jǐ)乎每座(zuò)城市都(dōu)拥(yōng)有(yǒu)自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强(qiáng)争霸(bà)，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券(quàn)孙山山4月24日(rì)发布的研报罗列五(wǔ)大巨头的具(jù)体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后(hòu)头(tóu)部企业(yè)将有(yǒu)望进一(yī)步提升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段时间(jiān)的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)颓势明(mín水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用g)显，百威英博(bó)销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增长将低于去年的水(shuǐ)平(píng)，研报(b水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用ào)指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在(zài)华运(yùn)营啤酒资(zī)产(chǎn)唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地区的(de)销售权(quán)划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高(gāo)端如同(tóng)坐(zuò)拥印钞机？

　　分(fēn)析人(rén)士指(zhǐ)出，这几(jǐ)年啤酒行业的业(yè)绩增(zēng)长，多亏了高端化。此前多(duō)年，高(gāo)端(duān)啤酒市场主要由外资啤(pí)酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销(xiāo)量最大的华润(rùn)雪花啤酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年畅销大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯(chún)生、原浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于(yú)产业链中游，对(duì)上游(yóu)成本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻(bō)璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦楞纸为(wèi)影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要(yào)材料(liào)；下游终(zhōng)端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业为向(xiàng)高端化转型(xíng)已多次实施提价(jià)举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复(fù)将加速各啤(pí)酒龙头(tóu)产品(pǐn)结构优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价(jià)提升幅度或不弱于成本(běn)催生(shēng)普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有(yǒu)发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价涨幅(fú)、频次、企业(yè)参与数量高增，提(tí)价区域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均(jūn)有所涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场的(de)产品(pǐn)价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已(yǐ)经整体进(jìn)入了6-8元(yuán)价(jià)格带。甚(shèn)至(zhì)，巨(jù)头们纷纷推出(chū)千元(yuán)啤酒，华润啤(pí)酒的(de)“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端(duān)化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百(bǎi)元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方(fāng)面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位(wèi)最高，均价(jià)约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券(quàn)朱会振4月(yuè)29日(rì)发布(bù)的研报指(zhǐ)出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐(qí)发力，高(gāo)端化势能锐不(bù)可当。产品端方面(miàn)，公司在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助(zhù)桶啤、白(bái)啤等高端产品放量(liàng)，带动整(zhěng)体产品结构(gòu)持(chí)续升级(jí)。随着23年(nián)现饮场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目(mù)前主要销量(liàng)来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式(shì)完成交割。1863年(nián)创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端(duān)市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒高端及(jí)超高端产品仅占其收入(rù)占比17%，而(ér)经(jīng)济型（5元(yuán)以下）产(chǎn)品收入占比(bǐ)达47%，表明目(mù)前市(shì)场更加(jiā)认可、熟悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等(děng)，但(dàn)对(duì)其高(gāo)端产品认知度或接受度相对偏低。公司提价(jià)空间较大，高端化完成(chéng)后利(lì)润可期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)：“二(èr)次创业(yè)”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不(bù)仅销售范围(wéi)收缩不少(shǎo)，被雪(xuě)花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不(bù)说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发(fā)，营(yíng)业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今(jīn)年一季(jì)度(dù)延续高增，净(jìng)利同比增(zēng)长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营销(xiāo)，以及旗(qí)下燕(yàn)京(jīng)酒(jiǔ)號社区(qū)小酒馆这种(zhǒng)新零(líng)售业(yè)态的落地(dì)生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡(cài)雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度(dù)销量同(tóng)增(zēng)约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带(dài)动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评(píng)称，改革红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将进一(yī)步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场(chǎng)，拥有巨大发展(zhǎn)潜(qián)力及空间，且(qiě)目前行业格局未定(dìng)，企(qǐ)业(yè)拥有弯道超车机(jī)会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味(wèi)及应用(yòng)场景布局多元化企业，将更加能够顺应(yīng)精酿市(shì)场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续(xù)发展潜力，并有(yǒu)望成为行业新(xīn)引领者。

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