金融界4月27日消(xiāo)息(x新字的繁体字有几画，新的繁体字是几画ī)  顶(dǐng)着“港股白酒第(dì)一股(gǔ)”光(guāng)环(huán)的珍酒李渡正式(shì)登(dēng)陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上(shàng)市第一天市(shì)值就(jiù)缩(suō)水(shuǐ)超过60亿港元，惨(cǎn)遭开(kāi)门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒挂(guà)牌上交所后，至今没有酒企(qǐ)成(chéng)功上市，珍(zhēn)酒李渡是(shì)近7年时(shí)间第一(yī)只实现(xiàn)资(zī)本上市(shì)的(de)白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在(zài)港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元(yuán)，筹(chóu)资资金约50亿港元(yuán)，公开(kāi)发售(shòu)获超购新字的繁体字有几画，新的繁体字是几画1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值(zhí)得(dé)注意的是，不知道是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡(dù)并(bìng)没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计(jì)引(yǐn)入两(liǎng)轮(lún)投资者，分(fēn)别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和(hé)大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成(chéng)本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年(nián)时(shí)间狂砸15.77亿(yì)元广(guǎng)告(gào)费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李渡是(shì)一(yī)家致力提供以(yǐ)酱香型为(wèi)主的次高端(duān)白酒产品的中国(guó)白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍酒(jiǔ)李渡(dù)集(jí)团(tuán)旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡(dù)是中国第四大民(mín)营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三(sān)种香型白(bái)酒的(de)第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归(guī)母净利润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润(rùn)表现来(lái)看，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到2022年的毛(máo)利率(lǜ)分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也处于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利(lì)率超(chāo)过90%，而(ér)腰部(bù)的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率的(de)直接原因(yīn)之一(yī)就是珍(zhēn)酒李渡的(de)“豪横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同(tóng)期分别(bié)占公(gōng)司(sī)总(zǒng)收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，珍酒李渡的(de)存货正在(zài)逐(zhú)步增(zēng)加。报告期内，公司(sī)存货(huò)分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年(nián)增长趋势，存货(huò)周转(zhuǎn)天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大(dà)部分存货为基(jī)酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴向东的操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在(zài)外(wài)的“白酒教(jiào)父”——吴向东是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖(hú)南(nán)醴陵的一个普通(tōng)农(nóng)村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四(sì)年，他升至新华联(lián)集团董事(shì)、董事(shì)局副(fù)主席(xí)。也是在此，吴向东正式(shì)开启了他的白(bái)酒(jiǔ)事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴(wú)向东在1996年(nián)拿下五粮液(yè)旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年(nián)就将川酒王销量做(zuò)到湖南(nán)第一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿(fǎng)冒产(chǎn)品涌(yǒng)现。同(tóng)时，白酒市场(chǎng)竞(jìng)争白(bái)热化，下游经销商的日(rì)子(zi)越来(lái)越难，吴向东(dōng)想自创(chuàng)白(bái)酒品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是他在白酒业(yè)首创了一种新模式(shì)OEM，即(jí)贴牌代工(gōng)模式，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男(nán)足主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销(xiāo)的吴向东找(zhǎo)来(lái)米卢(lú)担任金六福形(xíng)象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国人的(de)福酒，金六福。”很(hěn)长一段时间(jiān)，金(jīn)六(liù)福的广告投(tóu)放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴向东的(de)广告(gào)轰炸(zhà)下，金六福迅速成为国民(mín)白(bái)酒，高(gāo)峰期一天能发(fā)出(chū)57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知(zhī)名白(bái)酒品牌湘(xiāng)窖(jiào)和(hé)开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴(wú)向东实(shí)际控(kòng)制(zhì)的金东集团旗(qí)下共有华(huá)致酒(jiǔ)行(xíng)、华泽酒(jiǔ)业集团（下(xià)辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业(yè)板块。涉足(zú)金(jīn)融(róng)、文化旅(lǚ)游、新能源(yuán)、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财富位(wèi)列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗(ma)？

　　在前不久的(de)第108届全(quán)国(guó)糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会(huì)上(shàng)传(chuán)来。

　　4月9日(rì)，在糖酒(jiǔ)会(huì)的相关论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进入(rù)销(xiāo)量负增长、收(shōu)入(rù)低增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并(bìng)且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费(fèi)在疫情场景中并没有太受影响，次高端(duān)库存(cún)仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢(huī)复没(méi)有(yǒu)看(kàn)到更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一二季度上(shàng)市公司业绩会(huì)出现增(zēng)速放缓(huǎn)和(hé)进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周(zhōu)期看趋势，现在存在三(sān)个矛(máo)盾：一是(shì)产区(qū)和供需的矛盾，大产区(qū)都在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二(èr)是名酒企业都在向下扩展(zhǎn)产品(pǐn)线，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠(qú)道重(zhòng)心下移，和地(dì)方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失(shī)的主要(yào)是100块钱(qián)以下的价(jià)位带，其(qí)原因在于城市化，大(d新字的繁体字有几画，新的繁体字是几画à)部分(fēn)劳动(dòng)人口从农村转移到城市后，消费(fèi)习惯变(biàn)了，导致(zhì)未(wèi)来升级(jí)空间基数变小(xiǎo)；超(chāo)高端(duān)从(cóng)5万吨(dūn)上(shàng)涨到(dào)10万吨，次高端(duān)（售(shòu)价在300-800元）的量至(zhì)少(shǎo)涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一(yī)组各价格带白(bái)酒节前和节后的终端进货量数据(jù)。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品节前下降41%，节(jié)后(hòu)下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前(qián)下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让我们拭目(mù)以待。

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