4月美国就业(yè)报告大(dà)超预期，新(xīn)增就业、失业(yè)率、工资表现亮眼，但或与季节性有关(guān)。其中(zhōng)，新增非农(nóng)就业+25.3万人(rén)，高于彭博一致预期的(de)+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预期的3.6％，位于(yú)历史低(dī)位(wèi)；小时工资环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于(yú)彭(péng)博一(yī)致预期的(de)0.3％；劳动参与率(lǜ)录(lù)得62.6％，符(fú)合彭(péng)博(bó)一致预期。非农就(jiù)业数(shù)据(jù)与此前超预期的ADP一致，显示4月(yuè)美国就业市场仍然维持稳健。但是需要指(zhǐ)出的是，2月和3月新增(zēng)非农就业(yè)合计下修14.9万，1季度新增(zēng)非农(nóng)就业(yè)为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在(zài)放缓；“劳工荒”可(kě)能导致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季(jì)节(jié)因(yīn)子(zi)要高于以往年(nián)份，或导致非农(nóng)就业数据偏高，未来持续性存(cún)在较大不(bù)确(què)定。非农(nóng)发布后，截至北京(jīng)时(shí)间晚上9：30,2年期(qī)和(hé)10年期(qī)美债分别(bié)上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储(chǔ)23年底降息预期从84bp回(huí)落(luò)至78bp；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　4月美国非(fēi)农数据(jù)点评

　　4月美国就业报告大超预期，新增就业、失业率、工资(zī)表现(xiàn)亮(liàng)眼(yǎn)，但或与(yǔ)季节(jié)性有关(guān)。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预(yù)期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一(yī)致预期的(de)3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时工(gōng)资环(huán)比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致预期的0.3％；劳动(dòng)参(cān)与率录得62.6％，符合彭博一(yī)致预期（图1）。非(fēi)农就业数据与此前超预期的ADP一(yī)致(zhì)，显示4月美国就业(yè)市场仍然(rán)维持稳健。但是(shì)需要指出的是，2月(yuè)和3月(yuè)新增(zēng)非(fēi)农就业合计下(xià)修14.9万，1季(jì)度新增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增非(fē稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字i)农就业虽超预(yù)期，但(dàn)整体仍在(zài)放缓；“劳(láo)工荒(huāng)”可(kě)能导(dǎo)致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推(tuī)高非农(nóng)就业(yè)；而4月季节(jié)因子(zi)要高于以往年份（图2），或导致非(fēi)农就(jiù)业数据偏高，未来持续性存在(zài)较大不确定。非农(nóng)发布后，截至北京时间(jiān)晚上9：30,2年(nián)期和10年(nián)期(qī)美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联(lián)储(chǔ)23年底(dǐ)降(jiàng)息预期从84bp回落至(zhì)78bp（图(tú)3）；美元(yuán)指数(shù)基本持平(píng)于101.5；美国三大(dà)股(gǔ)指涨超1％。

　　非农新增就业整体回升(shēng)，其中(zhōng)商品(pǐn)相(xiāng)关行业回升明显。4月(yuè)商(shāng)品相关行业新(xīn)增(zēng)非(fēi)农就业3.3万人，占4月(yuè)新增就业的13％，相对3月(yuè)增(zēng)加5万人。其(qí)中，制造业(yè)、建筑业等新增就业均(jūn)边际(jì)回升。商(shāng)品相关行业就业(yè)边(biān)际(jì)改善，或(huò)反映制(zhì)造业(yè)边(biān)际好转(zhuǎn)。例如(rú)，4月(yuè)美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商品(pǐn)通胀(zhàng)环比也(yě)边(biān)际(jì)回升。4月服务业相关行业新增就业从3月(yuè)的18.2万上(shàng)升至22万，但内部出现分化。其中，医疗保健和商业服务新增就业分别为6.4万(wàn)和(hé)4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前(qián)吸纳就业(yè)较多(duō)的休(xiū)闲(xián)酒店业4月新(xīn)增(zēng)就(jiù)业3.1万人，较(jiào)3月(yuè)回(huí)落0.9万人（图表4）。其他需求指标指(zhǐ)示，服务业需求可(kě)能(néng)仍在走弱。例如3月美国休闲(xián)餐饮、医疗保健与零售(shòu)业(yè)的总(zǒng)空缺约384万(wàn)人，较22年(nián)12月的470万(wàn)人大(dà)幅下降，回落至21年5月的水平（图表(biǎo)5）。

　　失业率创新(xīn)低以及小(xiǎo)时工资(zī)增速(sù)回(huí)升，显示(shì)劳工市场韧性较(jiào)强。尽管遭遇硅谷银行风(fēng)波(bō)的不确定性冲(chōng)击，4月失业率仍然下降0.1个百(bǎi)分点至3.4％，位于历史低位，反映就(jiù)业市场韧性较强(qiáng)，短期(qī)仍有望保持(chí)稳健(jiàn)。1季度小时(shí)工资增速低(dī)于其他(tā)工资指(zhǐ)标，4月小时工资(zī)增速回升后，与其他工资(zī)指标的(de)差距(jù)收(shōu)窄，指示美国(guó)潜在的工资增(zēng)速维持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著(zhù)高于联储合意水平（3％左右(yòu)），这可能加大美联储的紧(jǐn)缩压力。3月岗位空缺数据显示，美稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字国(guó)就业市场(chǎng)劳动力供(gōng)应紧张(zhāng)局势整体(tǐ)仍在小(xiǎo)幅(fú)缓(huǎn)解。最能(néng)反映就业(yè)市(shì)场(chǎng)紧(jǐn)张程度之一的(de)职位空缺与待业人数之比连续三月下(xià)降，2023年(nián)3月录得164％，降至21年(nián)11月(yuè)的水平（图表7）。根据历史经验(yàn)，当前职位空缺和求(qiú)职人之比的(de)回落速度(dù)接近1973年的(de)高(gāo)通胀(zhàng)时期(qī)，预计2023年4季度，美(měi)国就业(yè)市场才能更接近供(gōng)需(xū)平衡（图表8）。

　　我们(men)认为，超预(yù)期的(de)非(fēi)农(nóng)就业数据将进一(yī)步(bù)削弱(ruò)联(lián)储的降息意(yì)愿，但实际经济动(dòng)能或(huò)弱于非(fēi)农就业数(shù)据所(suǒ)指示的水平，后续(xù)需要(yào)关注季节因(yīn)子(zi)扰动下降后就业数据的走势。非农就业超(chāo)预期叠加(jiā)工资增速回升，预计联储将(jiāng)维持相对市场更加鹰派的立(lì)场。若(ruò)就业数据出(chū)现(xiàn)明(míng)显恶化，联(lián)储转向的(de)可能性将加大(dà)。5月以(yǐ)来，第一共和银行被(bèi)接管、西太平洋合众(zhòng)银行(xíng)等区域银(yín)行股价大(dà)幅(fú)下挫，中小银(yín)行风险(xiǎn)仍在发酵（参见(jiàn)《美国第14大银(yín)行倒闭(bì)昭示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限(xiàn)触发时点提前，前景存在(zài)较大(dà)不(bù)确定(dìng)性（参见《美国(guó)债务(wù)上限提(tí)前触发(fā)会有何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看(kàn)，高(gāo)利率(lǜ)叠加不断发酵的银行(xíng)危机以及(jí)债务(wù)上限风波，金融(róng)市场动荡可能性加大(dà)，不排除(chú)金融风(fēng)险以及实体经济的脆弱性倒逼(bī)联储(chǔ)下半年转向。

　　风险提示：美国中(zhōn稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字g)小银(yín)行再现挤兑(duì)风波；欧美陷入衰退概率(lǜ)增加。

　　文(wén)章(zhāng)来(lái)源

　　本文摘自：2023年5月(yuè)6日发布的《非农强于预(yù)期，但或许和季节(jié)性有关》

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字