财(cái)联社记者近期从(cóng)行业(yè)内了解到，信贷市场(chǎng)需求低(dī)迷(mí)持(chí)续之下，部分银(yín)行出现了贷(dài)款最优惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒(dào)挂或(huò)接(jiē)近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放(fàng)依旧比较(jiào)难。房(fáng)贷(dài)和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非(fēi)个(gè)案(àn)。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了(le)解到，当前抵(dǐ)押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新(xīn)发了661款理(lǐ)财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部银行理财子负责(zé)人对(duì)财联(lián)社记者表示，正常(cháng)情(qíng)况下贷款利率要(yào)高于理财收益，否则会形(xíng)成套利(lì)空间。近期出现的收益(yì)率倒(dào)挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种情(qíng)况本质(zhì)上反(fǎn)映实体经济(jì)需求(qiú)不足，资金可(kě)能(néng)在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低(dī)的(de)贷款利率VS走高的理财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏(xià)对外表示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务(wù)院决策部署(shǔ)，采取了很多措施(shī)做(zuò)好金融支持稳外贸工(gōng)作。首(shǒu)先(xiān)是降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季(jì)度金融统计(jì)数据发布(bù)会(huì)上(shàng)公布的数(shù)据显示，3月份银行体系(xì)新(xīn)发企业贷加权平(píng)均利(lì)率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款加权平(píng)均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差(chà)异。财联社(shè)记者注意到(dào)，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平下(xià)沉(chén)更快(kuài)，比(bǐ)如央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地(dì)区(qū)新发(fā)放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非(fēi)常好(hǎo)，央行今年一(yī)季度公布的贷(dài)款需求(qiú)指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近贷款需求(qiú)有下(xià)降趋(qū)势，如(rú)近(jìn)期(qī)票(piào)据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需(xū)求较差，需要购买(mǎi)票据来(lái)填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的(de)不(bù)景气形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市(shì)场的收益率却在节(jié)节回升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度(dù)末，理财公司(sī)存续理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存(cún)续(xù)开(kāi)放(fàng)式固(gù)收(shōu)类(lèi)理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收(shōu)益率的(de)平(píng)均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据(jù)显示(shì)，4月24日(rì)封闭式理(lǐ)财平均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理财产品(pǐn)收益率相比，当前银行新(xīn)发贷款的利率也不占优(yōu)。普益标准(zhǔn)监测(cè)数(shù)据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放(fàng)式产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融行(xíng)业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益(yì)率之(zhī)间出(chū)独肖有哪几个现倒挂(guà)是多年(nián)来(lái)罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕(tì)当(dāng)前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和(hé)金(jīn)融(róng)市场之间出(chū)现收(shōu)益“套利(lì)”空间(jiān)的(de)可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘银平对财联社记(jì)者表示，理财产品(pǐn)收(shōu)益率超(chāo)过(guò)银行贷款利率，可(kě)能会给部(bù)分客户(hù)钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投(tóu)入(rù)实际经营(yíng)，而是(shì)拿去购买收(shōu)益率(lǜ)更高(gāo)的(de)理财产品，导(dǎo)致(zhì)资金空转，前(qián)几年结构性存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不(bù)过刘(liú)银(yín)平认为，目前理财(cái)产(chǎn)品业绩比较基(jī)准不代(dài)表实际收益(yì)率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记(jì)者表示(shì)，理财收益(yì)与金(jīn)融市(shì)场利率相(xiāng)对(duì)应(yīng)，出现倒挂的情况主(zhǔ)要(yào)是即期的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发(fā)行当期(qī)定价的理财收益率的差异(yì)，在市场利率快速下行的时容(róng)易出(chū)现这种收益率不同(tóng)步(bù)的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利(lì)率继续(xù)下行，意味(wèi)着当期发行(xíng)的理财(cái)产品的收益率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来(lái)看，未来一段时(shí)间的理财(cái)产品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内(nèi)人士的(de)认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对(duì)财联(lián)社表示，该行已经关(guān)注(zhù)到理财(cái)收益和(hé)存贷款利差的情况，理财与贷款利(lì)率差(chà)距(jù)过大必然引发资金空转套利(lì)，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一(yī)步理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大多数为(wèi)债券(quàn)，而债(zhài)券市场发行人大多(duō)是大型企业，理论(lùn)上其收(shōu)益率比个贷是(shì)要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的(de)信用等级比大型企业要低(dī)，所以个贷(dài)的定价理(lǐ)论上要(yào)比理财(cái)收益率高才对。现在出现个(gè)贷定价和理财(cái)产(chǎn)品持平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没(méi)有什么人(rén)想贷款，导(dǎo)致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士(shì)同样(yàng)认为，如果贷款定价(jià)持续下行未来新发理财产品收益率也会回落(luò)。“市场对利(lì)率走势的预期是一致的，新发的收益率未来会下(xià)来，近期(qī)整体的趋势也是这样(yàng)。一(yī)些存量的产品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主要(yào)是因为底层(céng)资产是去年利率高(gāo)位时候(hòu)拿的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期下(xià)，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一(yī)步下(xià)行

　　受访银(yín)行(xíng)人士对财联社记(jì)者(zhě)称，当(dāng)前(qián)贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是(shì)有(yǒu)关方面不断(duàn)出手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商(shāng)行负(fù)责人(rén)对(duì)记(jì)者表示，在贷款定价(jià)上(shàng)不去的(de)情况下，未(wèi)来存款利率(lǜ)持(chí)续下行应该是大趋势，否则银行净息(xī)差承受(shòu)的压力(lì)将(jiāng)是巨大的(de)。“现在各(gè)行储蓄又多，之(zhī)前(qián)理(lǐ)财波动的(de)影响还没完(wán)全消除，很多客户的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦(dàn)第二季(jì)度贷(dài)款需求(qiú)走弱(ruò)得到(dào)确认，意味着贷款利率依(yī)然有下降(jiàng)的可能性和空间(jiān)，银行息差(chà)水平面临(lín)更艰难的(de)局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净利息收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一(yī)峰团(tuán)队最(zuì)新研报(bào)认为，未(wèi)来存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)成本(běn)管(guǎn)控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预计(jì)，后续对(duì)于存款定价自(zì)律管理(lǐ)的手段(duàn)包括但不(bù)限于以(yǐ)下三个方面(miàn)。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新类(lèi)活期存款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺(quē)少(shǎo)政策(cè)指引，未来(lái)或将对这类产品比照活期存款进行规范；其(qí)次，同(tón独肖有哪几个g)业(yè)存(cún)款(kuǎn)套(tào)壳(ké)协议存(cún)款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后(hòu)续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入(rù)自律机制上限，进一步压(yā)降结构性(xìng)存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测算认为，如果(guǒ)全部企业活期存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均水平，则上市(shì)银(yín)行企业活期存款成本(běn)率加(jiā)权(quán)平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行(xíng)营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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