国内“五一”假(jiǎ)期来(lái)了，但海(hǎi)外(wài)市场风险依旧不容忽(hū)视。在美国多(duō)项重(zhòng)要经济数据出炉后，美联储也将召开5月议息会议，市(shì)场普遍预(yù)期将继续加息25BP。在利好利空消(xiāo)息交织下，节后市(shì)场走势将如何(hé)演绎？

　　美(měi)国第一共(gòng)和银(yín)行股价已累(lèi)计下跌90％以(yǐ)上(shàng)

　　截至周五(wǔ)收盘，美(měi)国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是达成(chéng)救助协议以维持该银行运营的希(xī)望(wàng)在(zài)变(biàn)得渺茫。该股今年已(yǐ)下跌90％以上(shàng)。消息人士称(chēng)，该(gāi)银行很(hěn)有可能会被美国联(lián)邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道(dào)，自美国(guó)第一共和银(yín)行公布其第一季度存款下(xià)降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行(xíng)股价在接(jiē)下来的(de)两天内下跌超过60％，创下历史(shǐ)新(xīn)低。目(mù)前包括来(lái)自美国联(lián)邦储(chǔ)蓄(xù)保险公司、财政部和美(měi)联储(chǔ)的官员正在与其他银行进(jìn)行协调会议(yì)，为第一共和银行制定(dìng)救助计划。

　　美联(lián)储反省硅谷银行(xíng)倒闭(bì)，寻求大范围加(jiā)强银(yín)行(xíng)规管

　　在当地时(shí)间4月28日公布的内部审(shěn)查(chá)报告中，美联储承认，对(duì)于(yú)上月硅谷银(yín)行的倒闭案，美(měi)联储难(nán)辞其咎，倒闭既源(yuán)于该行自(zì)身风险管理薄弱，也和美联(lián)储的(de)审(shěn)查督导(dǎo)行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业(yè)审(shěn)查员未(wèi)能采取有(yǒu)力行动(dòng)解(jiě)决硅(guī)谷银(yín)行越(yuè)来越多的问题。美联(lián)储负责金融(róng)业监管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在(zài)报(bào)告(gào)中(zhōng)称，审查员未能充(chōng)分认(rèn)识到，随着硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)的规(guī)模扩大、复杂性增加(jiā)，该行变得有多么不堪一击。他们的确(què)发现了(le)风(fēng)险，却(què)没(méi)有采取足够的措施(shī)，保证该行足(zú)够(gòu)迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷银行倒闭(bì)有四大成因，其中三点都(dōu)和美联储监管不(bù)力有(yǒu)关。他说，美联储监管者的(de)错误部(bù)分(fēn)源于，特朗普执政时的(de)金融业改(gǎi)革普遍放(fàng)松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美(měi)联储的文化转变似乎(hū)导致联(lián)储的监管变得更宽(kuān)松。这些变化(huà)体(tǐ)现在降低(dī)标准、增加复杂性，以及监(jiān)管(guǎn)方式不够自信果断，它们阻碍(ài)了有(yǒu)效的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其(qí)银行(xíng)业审查员已经(jīng)确定了硅谷银行存在导(dǎo)致其倒闭的一大(dà)问题——利(lì)率相关风(fēng)险(xiǎn)，但美联储自身的流(liú)程(chéng)“过于审(shěn)慎(shèn)”，侧重在采取行动以前累积过多的证据(jù)。

　　美联储(chǔ)的(de)数据显示，截(jié)至倒闭时，硅谷银行(xíng)收到31项监管(guǎn)机构的(de)公开(kāi)审查报(bào)告或警告，数量是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷(gǔ)银(yín)行壮大，近些年美联储忽视(shì)了范围更广的问题，比如该行(xíng)多年来一直突破内部风险限制，其采(cǎi)用的(de)流动性指标却显示，存款基(jī)础稳定，其利(lì)率相(xiāng)关风险还(hái)被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重新审查，适用于资产(chǎn)超过千(qiān)亿美(měi)元银行的(de)一系列规(guī)定，包括压力测试(shì)和流动性要(yào)求，将重新评估，怎样监(jiān)督和(hé)监管一家银行对(duì)利(lì)率流(liú)动性风(fēng)险的(de)风控。

　　巴尔说(shuō)，硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭表(biǎo)明，需要对范(fàn)围更广泛的银行强(qiáng)化适用(yòng)的标(biāo)准，联储应考虑，让更大范围的银行适用标准和(hé)的流动性(xìng)规定。他呼(hū)吁，重新评估，对于超过25万(wàn)美元联邦保险上(shàng)限(xiàn)的(de)银行存款(kuǎn)，监管方的处(chù)理方。

　　巴尔(ěr)认(rèn)为，美联储应要求更广泛的银行(xíng)考虑(lǜ)到(dào)可出售证券(quàn)的(de)未实现(xiàn)损益，以便让银行(xíng)的资(zī)本要求更好(hǎo)地(dì)匹配(pèi)其财务状况(kuàng)和风险。他(tā)暗示，对(duì)资本规(guī)划和风险管理不足的公司，美联储可能增加资本或(huò)流动性的(de)要求(qiú)，或者(zhě)限制(zhì)股票回购、股息(xī)支(zhī)付或高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准内华(huá)达州(zhōu)和佛罗(luó)里达州重(zhòng)大灾难(nán)声明

　　据央视(shì)新闻消息，根据(jù)美国白宫当地(dì)时间4月(yuè)28日的(de)声明，美国总统拜登批准内华达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为3月(yuè)8日至(zhì)3月19日期间(jiān)受冬季风(fēng)暴(bào)影(yǐng)响的地(dì)区提供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还(hái)于(yú)27日晚(wǎn)批准佛罗里达州重大灾(zāi)难声(shēng)明，他下令(lìng)为4月12日至4月14日(rì)期(qī)间受严(yán)重风暴影响的地区(qū)提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援(yuán)助资金可在成本(běn)分担(dān)的(de)基础上提(tí)供给州政(zhèng)府和(hé)符合条件的地(dì)方政府以及某(mǒu)些私(sī)人非营利组织，用于(yú)受灾害影响地区(qū)的应急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波(bō)兰等(děng)五(wǔ)国就(jiù)乌克(kè)兰农产品相关事(shì)宜(yí)达成原则性协议

　　据央视新(xīn)闻消息(xī)，当地(dì)时(shí)间28日，欧盟(méng)委员会执(zhí)行副主(zhǔ)席东布罗夫斯基斯对外宣布(bù)，欧委会(huì)已(yǐ)与保加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐克(kè)就(jiù)乌克兰农(nóng)产(chǎn)品相关事宜达成原则性协议(yì)。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已采取行动(dòng)解决欧(ōu)盟成员国和乌(wū)克兰(lán)农民的担(dān)忧。具体(tǐ)措施(shī)包括(kuò)推(tuī)动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加利亚等国(guó)撤回针对乌农(nóng)产(chǎn)品的(de)单边(biān)措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种(zhǒng)农(nóng)产品实施保障措施。为5个受影(yǐng)响的成员国(guó)农(nóng)民提供1亿欧(ōu)元的一揽子(zi)支持。此外，欧盟将继续(xù)推进(jìn)包括葵花(huā)籽油等产品的倾销调查。欧盟(méng)将进(jìn)一步确保乌克兰农产品通过(guò)欧盟通道出口(kǒu)到其(qí)他国家(jiā)。

　　美国(guó)滞胀困境(jìng)：经济继续放缓(huǎn)，通胀依(yī)旧(jiù)高企

　　4月28日(rì)，美国商务部(bù)最新公布(bù)的数据显示，美国3月核心(xīn)PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物(wù)价指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场(chǎng)预期(qī)及(jí)前值持平(píng)。

　　据(jù)悉(xī)，剔除食(shí)品和能源的核心PCE物价指数是美联储青(qīng)睐的通胀指(zhǐ)标之一。此次(cì)公(gōng)布(bù)的数据再度印证(zhèng)了(le)美国通胀的居(jū)高不下，这加大了(le)美(měi)联储(chǔ)5月再次加息的(de)可能性。报告公布后，美国(guó)短期(qī)利(lì)率期货(huò)小幅下跌(diē)，反映出5月份加息25BP的可能性(xìng)约为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一(yī)季(jì)度美(měi)国(guó)宏观(guān)经济数据显示，美(měi)国一季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅不及市场预期的2％，且增速较前(qián)值(zhí)2.6％显著放缓(huǎn)。而(ér)同日公布(bù)的(de)一季度(dù)核心PCE物价指(zhǐ)数年化环(huán)比(bǐ)初值升至(zhì)4.9％，超出市场(chǎng)预(yù)期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金属分析(xī)师张晨向期(qī)货日报记者表(biǎo)示，上述数据(jù)显(xiǎn)示出美国经济放缓但通胀水(shuǐ)平(píng)依旧(jiù)高企的滞胀特征。不过，从美国(guó)GDP折(zhé)年数同比数(shù)据来看，他(tā)认为一季度1.6％的增速(sù)较去年四季度0.9％的增速出现明(míng)显回暖(nuǎn)，显示(shì)出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据超预期放缓，坐(zuò)实了(le)市场对于美国经济衰退的忧虑，再(zài)加上目前欧美银(yín)行信用危机的尾部效应持续存在，金(jīn)融不(bù)稳(wěn)定叠加(jiā)经济景气下滑，一(yī)定程(chéng)度上削弱了美联储(chǔ)货币(bì)政策的紧(jǐn)缩(suō)预(yù)期，同(tóng)时增加了(le)下半年美联储降息的预(yù)期。”中信建投期货(huò)宏观(guān)贵(guì)金属分析师(shī)罗亮认为。

　　不过(guò)，他也表示(shì)，由于反映(yìng)核心个人消费支出(chū)在内(nèi)的一季度PCE通胀数据持(chí)续上升，再加上周五(wǔ)晚间公布的3月核心PCE数(shù)据也偏强，因此美联储5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数据更多影响的是(shì)年中(zhōng)美(měi)联储的政策变化。

　　5月加(jiā)息(xī)或“板(bǎn)上钉钉”，此次(cì)会议还需(xū)关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓(zǐ)杰认为，当前(qián)美联储货币政策面临(lín)抑制通胀以及宏观审(shěn)慎两难的(de)抉择(zé)。随着此前银行业危机(jī)的爆发以及(jí)一季度(dù)经济的回(huí)落，美国当前经济的脆弱性以及下行压力(lì)已经持(chí)续增加，但是(shì)一季(jì)度核(hé)心PCE同样大幅超过预期，显示出(chū)核(hé)心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策选择(zé)时不得不更(gèng)加(jiā)慎重。”吴(wú)梓杰预计(jì)，美联储5月大概率(lǜ)将(jiāng)会保持(chí)加息(xī)25BP的节(jié)奏，但在记者会上鲍威尔(ěr)表态或(huò)将更加注重安抚市(shì)场情绪(xù)，强调对宏(hóng)观(guān)风险的把控，且(qiě)对(duì)未来加息的(de)态度或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对(duì)美联储5月加(jiā)息25BP作出了(le)充分的计价。鉴于此次会议并无最新(xīn)点阵图和经济展望公布，因(yīn)此会议重点在于(yú)利率(lǜ)决议声明及(jí)鲍威尔的(de)会后发言两方面。其中，在决议声明(míng)方面，可重点观(guān)察措(cuò)辞调(diào)整变(biàn)化(huà)情(qíng)况，特别是能否出(chū)现(xiàn)“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻发布会上(shàng)，需要重点关注鲍威尔对于经济(jì)与通(tōng)胀(zhàng)前景、后续货币政策以及银行业危机引发(fā)的信贷收缩等方面(miàn)的观(guān)点论述。特别(bié)是如(rú)果出(chū)现“停(tíng)止加(jiā)息”等明(míng)显鸽派暗示(shì)，则无论对于(yú)商品市场还是权(quán)益市(shì)场(chǎng)而言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美联储会议(yì)需要关注三(sān)个(gè)方(fāng)面：一是考虑到(dào)通(tōng)胀的顽固(gù)性，美(měi)联储是否会(huì)透露(lù)其(qí)愿意容忍更高水平的通胀(zhàng)；二是美联储对于目前金融以及经济风险的判断，到底是(shì)短期风(fēng)险还是长期风险；三是美(měi)联储(chǔ)未来的货(huò)币(bì)政策预(yù)期，比如是否(fǒu)透露下(xià)半年将降息或者不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依然偏鹰派，则(zé)预期风险资产将(jiāng)继续回(huí)调(diào)，美债(zhài)利率曲线(xiàn)会加深倒挂的程度(dù)，对市场而言偏负面；如果美联(lián)储偏鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好会再度上升(shēng)，美(měi)元指(zhǐ)数预计显著下行，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰(jié)表示，由(yóu)于当(dāng)前市(shì)场对5月加息25BP已经计价(jià)较为(wèi)充分(fēn)，预计加息(xī)结果不会引起市场较大波动，但是对于6月(yuè)及以后偏鹰的(de)政策预期交易依旧不足。因此，他认为本次会(huì)议上(shàng)需要重点关注(zhù)美联储声明以及鲍威尔在记者会上对未来政策(cè)路径的(de)展望。“尤其是如果(guǒ)美联储意外(wài)偏鹰(yīng)，比如(rú)表现出了6月仍(réng)将加息的倾(qīng)向(xiàng)，则(zé)市场或将面临较大的冲击(jī)，相关(guān)风险资产有意外下(xià)跌的风(fēng)险(xiǎn)。”他(tā)说。

　　贵金属市场面临(lín)涨(zhǎng)跌两难(nán)局(jú)面

　　近期(qī)美元指数持稳，贵(guì)金(jīn)属行情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧(ōu)美银行业风险(xiǎn)事(shì)件溢(yì)出影响逐渐(jiàn)减弱，市场对于美联储货币政策迅速转向的乐观(guān)预期出现一(yī)定修正，贵金属市(shì)场出现高(gāo)位振荡调整，但(dàn)总体回调幅(fú)度有限。

　　当下来看，他认为贵(guì)金(jīn)属市场在(zài)利多、利空(kōng)因素间来回拉扯。利多因(yīn)素方面，美联储加(jiā)息临近尾声，对贵(guì)金属价格的压制边际减弱。同时，美(měi)国经济前景黯淡，债务上限(xiàn)悬而未决以及银行(xíng)业风(fēng)险事件余波反复，不断激发(fā)市场避险情绪。从更为宏观的角度(dù)来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国(guó)央行(xíng)强化(huà)黄金资产储备(bèi)功能，使(shǐ)得(dé)央行“购金潮”经(jīng)久不(bù)息。上(shàng)述种(zhǒng)种(zhǒng)因素均(jūn)对(duì)贵(guì)金属价格形(xíng)成支(zhī)撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要(yào)是(shì)，市(shì)场和美联储对(duì)于后续货币政策之间的(de)预期差，以及美国经济层面的韧性犹(yóu)存(cún)。“特别是就(jiù)业市(shì)场尽管过(guò)热(rè)态势有所缓和，但无论是(shì)新增非农就业人数还是失(shī)业率指标，还远未触及经济衰(shuāi)退以及美联储货(huò)币(bì)政策(cè)转向的阈值区间，这极有可能造成通胀回归波折(zhé)反复，进(jìn)而引发美联(lián)储货币政策前景预期(qī)摇摆。”他说(shuō)。

　　他(tā)预计，在5月美联储议息会(huì)议落地(dì)后的(de)一段时间内，市场仍(réng)然会延(yán)续(xù)上述的修正走(zǒu)势，美联储还需在(zài)更(gèng)多数(shù)据(jù)指引以及银行风险事件落地后，再(zài)相机作出政策(cè)调整(zhěng)，而在此之前预(yù)计(jì)仍会延续当前“走一(yī)步看一步”的决策(cè)思(sī)路(lù)。而市场(chǎng)对(duì)于(yú)年内(nèi)降息的乐观预期的(de)修正空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵金(jīn)属市场(我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词chǎng)的逻辑有两条主线：一是美(měi)国经济是(shì)否(fǒu)会陷入衰(shuāi)退，二是全球贸(mào)易结算(suàn)体系下美元的趋势压力。“过去(qù)20年，贵(guì)金属价格主要(yào)锚定的是美(měi)债(zhài)实际利率的变化，但(dàn)是最近(jìn)这种(zhǒng)联系正在脱钩，央行购金以及美元(yuán)结算(suàn)体系(xì)的变化使得贵金属获得了(le)越来越多的金融溢(yì)价(jià)。”整体来看(kàn)，他认为目前贵金(jīn)属多头驱(qū)动的逻辑还(hái)没(méi)结束，且近期的表(biǎo)现也是(shì)易涨难(nán)跌。从资产(chǎn)配置(zhì)的角度来看(kàn)，仍推荐将贵金属作为多头配(pèi)置。

　　“当前贵(guì)金属(shǔ)市场已经表现出了一定程度的(de)易涨难跌。”吴(wú)梓(zǐ)杰表示(shì)，一方(fāng)面，美国经济下我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词(xià)行以及(jí)欧美(měi)银行业风险带来的避险情绪对(duì)贵金属价格仍有一定支(zhī)撑，但边际减弱；另一方(fāng)面，美国通胀高位(wèi)带来的加(jiā)息预测，未能(néng)对贵金属形成有力的(de)回(huí)落压力。因此，他预计贵金属市场整体仍以高位振荡(dàng)为主，在基准(zhǔn)假设(shè)下，贵金属交易主线将(jiāng)回归通胀逻辑(jí)。他认为，当(dāng)前市场(chǎng)对于美联储降息的预期仍大幅领先美联储的(de)官方预期(qī)，预计在高(gāo)通胀压力下(xià)，市场对降息预(yù)期的(de)修正或将带(dài)来(lái)金银价格的进(jìn)一步回调。

　　市场人士提示，随着(zhe)国(guó)内“五一”长假开启，还须警惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮(liàng)表(biǎo)示，近期宏(hóng)观市场关键数据较多(duō)，导(dǎo)致(zhì)市场情绪波澜起伏，同时基本面因(yīn)素也多空交织，海外市场容(róng)易出现巨幅(fú)波动。同时，国(guó)内“五(wǔ)一”假期结束后，市场(chǎng)将直面美联储5月利率决议落地，他预计美联储会议结果或将偏鸽(gē)，因此推荐(jiàn)节后逐渐(jiàn)增加风险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国(guó)内‘五一’假期跨越(yuè)5月美联储议息(xī)会议等重要事件，加(jiā)之银行(xíng)业危(wēi)机及债务上(shàng)限问题悬而(ér)未(wèi)决(jué)，投资者要防止过分押注引发的风险。假期后可关注(zhù)贵金属回落(luò)企(qǐ)稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于国(guó)内“五一”假期恰逢海外美联储会议这一(yī)关键时间(jiān)节(jié)点，投资者(zhě)若保留头寸过(guò)节，则要保(bǎo)持头寸有足够安(ān)全(quán)边际(jì)，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表示，节(jié)后贵金(jīn)属或将迎(yíng)来更加(jiā)明确的方向性(xìng)行(xíng)情，可根据美联储议息会议(yì)给(gěi)出(chū)的指(zhǐ)引，对(duì)贵金属进行相应布局。

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