事件(jiàn)

　　5月(yuè)11日，统计局公布4月物(wù)价数据：CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通(tōng)缩，内部(bù)结构(gòu)分化、与终(zhōng)端(duān)需求相关(guān)的(de)服务业延续涨(zhǎng)价(jià)

　　物(wù)价作为(wèi)经济表现的滞后指(zhǐ)标，在经(jīng)济复苏早(zǎo)期多表现相对低迷、实属常态。传(chuán)统(tǒng)周期下，经济(jì)的(de)周(zhōu)期性波动，主(zhǔ)要由需求(qiú)端驱动，物价作为经济的滞后指标，表(biǎo)现出明(míng)显的周(zhōu)期性波动。经验显示，CPI等物(wù)价指标，与经济走(zǒu)势大体类似，一般滞后经济表现(xiàn)2个季度左右；经(jīng)济(jì)复(fù)苏早(zǎo)期，CPI同比表现(xiàn)一度(dù)相对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比在(zài)1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低位(wèi)、主要缘于(yú)供给端(duān)影响和外需拖累部分商品(pǐn)价格回落等。年初以来(lái)，CPI同比持续回落至4月的0.1％，拖累主要(yào)来(lái)自于食品和非食品(pǐn)中的商(shāng)品、不(bù)完全由需(xū)求主导。其中，猪肉、鲜菜供(gōng)给充(chōng)足，价格(gé)回(huí)落成为(wèi)拖累食品同比(bǐ)自年初(chū)的6.2％回(huí)落(luò)至4月的0.4％；非食(shí)品中，原油等国际定(dìng)价的大宗商品价格回落，带动交通工具用燃料等分(fēn)项环(huán)比(bǐ)延(yán)续低(dī)于季节(jié)性，部分耐用品价格回落(luò)也(yě)有拖累、与相关原材料(liào)成本压(yā)力缓解等有(yǒu)关。

　　需(xū)求修复(fù)较早的领域、线(xiàn)下消费相关的商品(pǐn)和(hé)服务(wù)，在价格(gé)上已有连续(xù)体现。终端需(xū)求回暖在4月CPI中进一步凸显(xiǎn)，其中，CPI服务同比、CPI其他(tā)商(shāng)品服务同比自年初以(yǐ)来明(míng)显回升(shēng)、分别至(zhì)4月的3.5％和1％。终端(duān)需求回暖带动部(bù)分中上游行业(yè)涨价(jià)，在(zài)PPI中亦有体现(xiàn)，例如，文教娱制造业价格环比(bǐ)上涨0.9％。

　　重申观(guān)点：CPI或已(yǐ)见底(dǐ)，后续或逐步回升。线下消(xiāo)费活动持续改善等或带(dài)动内生动能逐步增强(qiáng)，对价格的支撑仍在逐步显现。叠加基数贡献、及部分商品价格回落拖累(lèi)逐步放缓(huǎn)等(děng)，CPI或于4月见底回(huí)升。

　　常规(guī)跟踪：CPI涨幅回落(luò)，生产资(zī)料拖累PPI低预期、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅明(míng)显回落、主因基数拖累明显(xiǎn)。4月(yuè)，CPI同比涨幅回落0.6个(gè)百分点至0.1％、低(dī)于预期的0.4％，其中，翘(qiào)尾因素较上月回(huí)落0.4个百分点至0.4％；环比降(jiàng)幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持(chí)平于0.7％。分项环比中，食(shí)品环比降幅收窄0.4个百分(fēn)点至-1％，非(fēi)食(shí)品(pǐn)环比由(yóu)平转涨至(zhì)0.1％。

　　细分项(xiàng)中，鲜菜(cài)环比拖累明显，猪(zhū)肉环比降幅(fú)收窄，文教(jiào)娱(yú)等服(fú)务项涨(zhǎng)价延续(xù)。食品环比中，鲜菜和鲜果大量上(shàng)市，价格(gé)分别下(xià)降6.1％和0.7％；生(shēng)猪产(chǎn)能充足，叠加消费淡季影(yǐng)响，猪肉价(jià)格下降3.8％、降幅(fú)收窄(zhǎi)0.4个百(bǎi)分点(diǎn)。非食品环(huán)比中，原油(yóu)价格回落拖累CPI交通通信项环比延续低位、-0.4％，文(wén)教娱、其他商品(pǐn)服务环比明显上(shàng)涨，分别较上月变动0.6和0.2个百分点至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回落(luò)主因生产资料拖(tuō)累，生活(huó)资料韧(rèn)性延续(xù)。4月，PPI同比(bǐ)降幅扩(kuò)大(dà)1.1个百分点至(zhì)-3.6％，环比由平(píng)转降至(zhì)-0.5％。大类(lèi)环比中，生产资料由平(píng)转降至-0.6％，采掘拖(tuō)累明显、原材料和(hé)加工工业(yè)亦有走弱；生活资料环比走平、上月为-0.3％，除食品外环比延续回落外，衣(yī)着、一(yī)般(bān)日用品环比由(yóu)负转正，耐用消费品(pǐn)降幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)。

　　分行业(yè)来看，原(yuán)油等上游原材料链条相关价格回落，与线下消费相关的中下(xià)游行业价格回升。4月，多数行(xíng)业环比价格回(huí)落、上游(yóu)原材料链条尤其(qí)明显(xiǎn)。煤炭开(kāi)采、石油加工、燃气(qì)供应环比(bǐ)延续回落、降幅(fú)均在1.9个百分点以上(shàng)，汽车制造(zào)、通(tōng)信(xìn)制造等部(bù)分中下游制造业价格有所回(huí)落，但文教娱制品等靠(kào)近终端(duān)制造业(yè)价格(g电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗é)有所回(huí)升、环比(bǐ)上涨0.9％。

　　风险(xiǎn)提示

　　1、猪价大(dà)幅(fú)反弹。

　　2、疫(yì)情反复。

　　证券研究报告：《通缩是个伪命题》

　　对外发布时间：2023年05月11日

　　报告发布机构：国(guó)金证券股份有(yǒu)限公司

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 电热毯可以水洗吗，电热毯怎么清洗