作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了(le)4月份的通胀数据：4月份居民(mín)消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多(duō)涨少，黑(hēi)金(jīn)价格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是否(fǒu)到(dào)了需(xū)要(yào)担心(xīn)通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认为“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也(yě)指向当(dāng)前经济仍(réng)在(zài)温和修复。下半年随(suí)着生猪价格筑底(dǐ)回升(shēng)、消(xiāo)费需(xū)求逐(zhú)步回暖，物(wù)价水平有望回归正常(cháng)水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成当(dāng)前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从(cóng)结构(gòu)上看，食品项仍是主要(yào)拖(tuō)累，4月食品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)。受(shòu)受生猪产能充(chōng)足(zú)以及消费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉价格环比续(xù)降(j100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米iàng)3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格(gé)分(fēn)别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响，交(jiāo)通(tōng)工具(jù)及交通工具用燃料(liào)价格(gé)环(huán)比(bǐ)分别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需(xū)求表现偏弱及(jí)国际大(dà)宗商品价(jià)格波动影响，4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国(guó)内生产资料、生(shēng)活(huó)资料(liào)价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　分行业(yè)看，国(guó)际原油(yóu)价格波动带动国内油(yóu)煤加(jiā)工、化学原料及制品(pǐn)相(xiāng)关行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及(jí)预(yù)期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选相(xiāng)关(guān)行业(yè)价格结束自(zì)去年(nián)底以来的(de)强势表现，环比(bǐ)分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释放、供给相对(duì)充(chōng)足(zú)的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过(guò)其(qí)实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水平，离转负(fù)仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到(dào)了需要(yào)担心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为，应当(dāng)理性看待物价数(shù)据，“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面，去(qù)年下(xià)半(bàn)年核心CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘徊在0.6％的(de)历(lì)史(shǐ)低位，但今年初以来有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正在逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比(bǐ)走势均(jūn)处于正常波动区(qū)间(jiān)，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在温(wēn)和修(xiū)复。往前看(kàn)，去(qù)年(nián)二、三(sān)季度受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高(gāo)基数或对今年后(hòu)续CPI同比(bǐ)读(dú)数持续造成(chéng)扰动(dòng)。我们认为，应更多(duō)关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年(nián)生猪(zhū)需求(qiú)的回升，以及(jí)中(zhōng)央猪肉收储工作的开展，生猪(zhū)价格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所(suǒ)缓解，下(xià)半(bàn)年物价水(shuǐ)平有望逐步回归至正常水平、整(zhěng)体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构成当前经济的主要(yào)矛盾。

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