银行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘(pán)不久，第一共和(hé)银(yín)行盘中跌(diē)幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股(gǔ)价(jià)再刷(shuā)新历史新低，市值(zhí)一度(dù)跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几(jǐ)个星期以来，第(dì)一共和银行已在为其(qí)部分业(yè)务寻找买家，但潜在的(de)收(shōu)购方(fāng)担心承担过多风(fēng)险。目前(qián)可能的解决方案是，向近期曾为第一共和(hé)银行注资300亿(yì)美元的大型银行寻(xún)求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并(bìng)为(wèi)所(suǒ)有存款提(tí)供(gōng)政府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息人(rén)士(shì)报道，白(bái)宫或美国(guó)财政部(bù)无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前不知道(dào)这家银行(xíng)能否(fǒu)在(zài)未来的(de)日子继续(xù)经营下去(qù)，也不知道联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司是否会对此家银行发(fā)表“破产声(shēng)明”。但(dàn)他说(shuō)：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)的接管）目(mù)前正变得越来越有可能(néng)，因为第一共和银行(xíng)找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日(rì)内(nèi)跌幅快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评论(lùn)称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上(shàng)周原油(yóu)库存降幅(fú)大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的(de)美国经济数据(jù)，对(duì)美国经(jīng)济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延(yán)续前(qián)一交易(yì)日的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的(de)全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌(diē)近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国(guó)联(lián)邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制(zhì)第一共和(hé)银行(xíng)从美联储取得(dé)融(róng)资的(de)渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险不断(duàn)，让(ràng)美联储5月的加(jiā)息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的(de)通胀，一边是银行(xíng)系统危(wēi)机(jī)以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无(wú)疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)程小勇看来(lái)，对于美(měi)联储货币政策，大概(gài)率还是维持加息(xī)的(de)大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年(nián)那(nà)样以50个基点的(de)大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核(hé)心通胀增速(sù)依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅(jǐn)仅回落(luò)了1个百分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住房租金价格(gé)指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是(shì)据我们测算当前(qián)美国私人部门(mén)资产负债表受冲击(jī坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸)的(de)影响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济(jì)减速不至于引发美联储货币政策转向(xiàng)。从历史上(shàng)美(měi)联(lián)储(chǔ)加息的经验来(lái)看(kàn)，高通胀(zhàng)下(xià)的美联储加息(xī)并不会因经济减(jiǎn)速(sù)而转向。此外，美国地区(qū)银行(xíng)担忧引发银行(xíng)股(gǔ)大(dà)跌，但由(yóu)于当(dāng)前美(měi)国商(shāng)业银行危机(jī)主要是(shì)资(zī)产负(fù)责(zé)错配(pèi)，并非如(rú)2007年(nián)次贷危(wēi)机时(shí)那样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致(zhì)危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系(xì)统性风险(xiǎn)暂难(nán)发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成(chéng)期货研究院首席(xí)宏观分(fēn)析师赵旭(xù)初同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷(léi)”引发(fā)系(xì)统性风(fēng)险的可(kě)能性是较(jiào)小的，基于此，美联储也(yě)不会轻易(yì)改变“显著控(kòng)制通胀坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸”的目标。“从硅谷银行的(de)事件(jiàn)来看(kàn)，政(zhèng)策部门应对危机的速度(dù)和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率比较低的。对(duì)于通胀率，当(dāng)前市场主流(liú)的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市(shì)场认为(wèi)有一(yī)定降息(xī)概率的7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出(chū)现(xiàn)了几乎失(shī)控的(de)风险，如金融(róng)机构或(huò)者非(fēi)金(jīn)融企业(yè)大面(miàn)积(jī)的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美(měi)联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几(jǐ)十年来的最高水平进一步回落多少(shǎo)这一争(zhēng)论，全球(qiú)知名机构的基(jī)金经理们也开始(shǐ)产生(shēng)分歧(qí)。其中(zhōng)，一方(fāng)是(shì)安联环球(qiú)投资和(hé)西部信(xìn)托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)将在加息方面(miàn)取(qǔ)得胜利，即使(shǐ)这意味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的(de)目标(biāo)可能会(huì)让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联储(chǔ)和其他(tā)央行的政(zhèng)策(cè)制定者是否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒(mào)让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得(dé)不做出(chū)妥协(xié)，容忍高于目标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了(le)101.3，为去年7月(yuè)以(yǐ)来最(zuì)低水(shuǐ)平。对(duì)此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数下降，消费支(zhī)出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明(míng)未来(lái)美国经济继续减速也(yě)是大(dà)概(gài)率事件。然而(ér)，由(yóu)于美国居民(mín)消费(fèi)支出增速(sù)虽然(rán)在下滑，但(dàn)在2月还是(shì)维(wéi)持正(zhèng)增长，使得(dé)市(shì)场避(bì)险情绪(xù)短期(qī)虽有升(shēng)温，但不至于出发(fā)市场系统(tǒng)性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可以验证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随着美国居民利息支(zhī)出占可(kě)支(zhī)配收(shōu)入的比(bǐ)例越来越高，未(wèi)来(lái)并不排(pái)除由于经(jīng)济严重(zhòng)减(jiǎn)速加快导(dǎo)致大规(guī)模(mó)恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的下降和最(zuì)近(jìn)的美国居民部门信用卡(kǎ)违(wéi)约(yuē)率上升是相匹配(pèi)的，在(zài)高(gāo)通胀高利率经济下行的环境下，居民(mín)部(bù)门的资产负债表(biǎo)和(hé)收入状况边际上会有恶(è)化也是情理之(zhī)中(zhōng)；但美国(guó)居民部门已经经(jīng)过了(le)十(shí)年的去杠杆，本(běn)身资(zī)产(chǎn)负债处于一个相(xiāng)对健康(kāng)的状况，这也是为何即便消费信心在(zài)恶化，即(jí)便(biàn)银(yín)行利率在(zài)飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显(xiǎn)示着美国(guó)居民部门的(de)需(xū)求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的(de)催化有两方面(miàn)的背(bèi)景，一是按照历史经(jīng)验看，海外加(jiā)息结束到降息之间就是一(yī)个(gè)容易出风险的时(shí)间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中国这(zhè)边的(de)复苏(sū)环比高点已经看(kàn)到，同比高点接近看到，在中国没(méi)有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要(yào)进一步(bù)边际改善(shàn)是比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主线题材(cái)下跌与海外银行业危机共振成为了一个激(jī)发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大(dà)的宏观周期(qī)和前几年有(yǒu)所不同(tóng)，国(guó)内和海外出(chū)现明显的周期背离，且(qiě)海(hǎi)外的政策部门应(yīng)对危机(jī)的速度又很(hěn)快，所以不(bù)至于出(chū)现(xiàn)单边的持续性(xìng)共振，这就导致各(gè)类风险(xiǎn)资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较(jiào)合适的操(cāo)作思路应该是“在(zài)下跌时不(bù)过分(fēn)恐慌、在(zài)上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的(de)影响(xiǎng)下，昨日(rì)的有色(sè)金属板块全面下行。沪(hù)铜主力合(hé)约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有(yǒu)色金(jīn)属研究总监展大鹏表示(shì)，整(zhěng)体来看，有色金(jīn)属的全面(miàn)下行有两(liǎng)个利空背景(jǐng)和(hé)一个触发因素，一是临近美联(lián)储5月份议(yì)息会议(yì)，加息25个基点的概(gài)率升(shēng)至高位(wèi)，市场表(biǎo)现出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流(liú)出规避(bì)不确定性风险；三(sān)是前(qián)一晚欧(ōu)美(měi)银行季报(bào)再爆利(lì)空，引发市(shì)场对银(yín)行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然(rán)升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块(kuài)全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前宏(hóng)观(guān)情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银行业和全球(qiú)经济前(qián)景感到担忧，担(dān)心陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退论升(shēng)温(wēn)又会(huì)使得加息预(yù)期降低。加息预期降低后(hòu)又(yòu)不得不面对高企的通胀(zhàng)数(shù)据，美联(lián)储(chǔ)喊(hǎn)话加息(xī)不应停(tíng)止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复(fù)始。”国海良时期(qī)货有色金属分析(xī)师何燕(yàn)艳表示，此外，国(guó)内面(miàn)临五一假期，之前看多(duō)需求修复(fù)的情绪慢慢平(píng)复(fù)，也使(shǐ)得价(jià)格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的(de)大部分品种还在区间运(yùn)行，除了锌(xīn)的(de)空头势头较(jiào)为明显，而镍和(hé)锡则(zé)是(shì)辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月(yuè)的开局延续(xù)了需求的强预期(qī)，有色一(yī)度出现触(chù)底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一(yī)样的声音。一是精(jīng)炼铜及(jí)再(zài)生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业开工率却出现接连下降(jiàng)，社会库(kù)存(cún)虽(suī)然(rán)持续去化，但(dàn)速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继(jì)，且(qiě)产成品库(kù)存较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅(fú)累(lèi)积，这也就(jiù)意(yì)味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支(zhī)持价格高(gāo)走，同时国(guó)内劳动节假期(qī)即将(jiāng)到来，资金从有色市场流出规避不确(què)定(dìng)性风险，价(jià)格出现回调(diào)并不意外，昨日有色价(jià)格快速(sù)回落也是(shì)近段(duàn)时间(jiān)对利空因素的集中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需(xū)求不会大(dà)幅走弱，因此若(ruò)价(jià)格在节(jié)前(qián)持续表现偏弱，下(xià)游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢(màn)复苏(sū)的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应在下游(yóu)开工率上最(zuì)近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可(kě)能和旺季(jì)慢慢过(guò)去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有高(gāo)于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳(yàn)表(biǎo)示，价(jià)格一旦大跌到目(mù)前的(de)状态，现(xiàn)货上(shàng)面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之(zhī)下(xià)走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一(yī)致，主流观(guān)点认为加息(xī)已近(jìn)尾声(shēng)，最坏的(de)时候已经过去，但今年可能不会(huì)降息。我们要警惕这种市场过于(yú)一致的(de)情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储的结果(guǒ)导(dǎo)向很可能使得加息时间(jiān)或者幅度超预期，这样市场就会有(yǒu)超预期的下(xià)跌。最主要的是(shì)，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的(de)，需求跟不上(shàng)供应(yīng)的增速，整个(gè)周(zhōu)期是向下而(ér)不(bù)是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是(shì)持中线偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对未来的(de)预期，更多的是反(fǎn)映市(shì)场(chǎng)对未来一个季(jì)度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其对有色板块的(de)短期或短线(xiàn)影(yǐng)响并不(bù)显著，短期(qī)可关注供(gōng)求现(xiàn)状与价(jià)格趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间(jiān)节点突发未知的风险事(shì)件(jiàn)，从(cóng)而(ér)放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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