财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤(pí)酒行业具(jù)备明显的淡旺(wàng)季特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏天(tiān)历来(lái)是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地(dì)”，而年内火(huǒ)爆的淄(zī)博烧烤一定程度上助(zhù)力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者期(qī)待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的(de)同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季(jì)度营收突(tū)破百亿(yì)元。但(dàn)包(bāo)括百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在(zài)内(nèi)的外(wài)资(zī)系啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外(wài)资(zī)两大阵营(yíng)的分化明(míng)显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业则堪称一抹亮色。民(mín)生(shēng)证(zhèng)券王言海5月(yuè)8日发布(bù)的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐(zhú)步复苏(sū)，叠加(jiā)成本压(yā)力边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比去年同期明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五强争霸(bà)”格局或(huò)成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润(rùn)啤酒(jiǔ)和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段(duàn)低点迄(qì)今股价(jià)累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿(yì)港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意(yì)的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六(liù)成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京(jīng)的(de)燕京、上海的力波、福建的(de)惠(huì)泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城(chéng)、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥有自(zì)己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研(yán)报(bào)罗列(liè)五(wǔ)大(dà)巨头的具体市场份额(é)，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威英博子(zi)公司(sī)）、燕京啤(pí)酒、嘉士(shì)伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行业(yè)CR1市占率属于(yú)中等水平，市场集中度仍(réng)有提升空间，待(dài)CR1市(shì)占率提(tí)升后(hòu)头(tóu)部(bù)企业将有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市(shì)场(chǎng)趋(qū)势不变(biàn)，经过一35c到底有多大，35c是多少段时(shí)间的此消彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格(gé)局，将演变(biàn)为“一(yī)超多强”：华润啤酒把(bǎ)青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意(yì)的是，这几年，外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利(lì)润增长将低于去年的(de)水平，研报(bào)指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中(zhōng)国(guó)多个地区的(de)销(xiāo)售权(quán)划归(guī)重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷(fēn)提(tí)价 占据(jù)高端(duān)如同坐(zuò)拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行(xíng)业的(de)业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此前(qián)多年，高(gāo)端(duān)啤酒(jiǔ)市场主要由外资(zī)啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销(xiāo)量最大的华(huá)润雪花啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很(hěn)难见到(dào)了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，啤酒行(xíng)业处于产业链中游(yóu)，对上游成本(běn)敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒(jiǔ)成本主要材(cái)料；下游(yóu)终端议价能力较强(qiáng)，进(jìn)入存量竞争时(shí)代后，企业为向(xiàng)高端化转(zhuǎn)型(xíng)已多(duō)次(cì)实施提价举措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消(xiāo)费场景(jǐng)恢复将加速(sù)各(gè)啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产(chǎn)品(pǐn)结构优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于成(chéng)本(běn)催生(shēng)普遍(biàn)提价的(de)2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性的提价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业(yè)参与(yǔ)数(shù)量高增，提(tí)价(jià)区(qū)域由部分到(dào)全国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提(tí)价，中高低档(dàng)均有(yǒu)所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提(tí)升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤(pí)酒市场(chǎng)的(de)产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体(tǐ)进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出(chū)千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了(le)继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产(chǎn)品上，青岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品(pǐn)方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高端化势能锐不可当(dāng)。产(chǎn)品(pǐn)端方面，公司(sī)在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基础上，进(jìn)一步(bù)提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并借(jiè)助桶啤(pí)、白啤35c到底有多大，35c是多少等高端产品放量，带(dài)动整体产品结(jié)构持续(xù)升级。随着23年现饮场景全(quán)面复(fù)苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销(xiāo)量来(lái)自中(zhōng)低(dī)端产品

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒收购喜(xǐ)力中国正式(shì)完(wán)成(chéng)交割。1863年创立于(yú)荷兰(lán)的喜(xǐ)力，旗(qí)下(xià)拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方(fāng)华(huá)润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高(gāo)端及超高端(duān)产品仅占其收入占比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟悉(xī)其(qí)经济型产品如勇闯天涯等，但对(duì)其高(gāo)端产品认知度或接(jiē)受度相对偏低。公司提价空间较大，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二(èr)次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤(pí)酒近几年风(fēng)光(guāng)不在。不(bù)仅销售范围(wéi)收缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤(pí)酒甩开不(bù)说，2020年的营(yíng)业(yè)额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今年一季度(dù)延续(xù)高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀(jué)，是高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下(xià)燕(yàn)京(jīng)酒號(hào)社区(qū)小酒馆这种(zhǒng)新零售(shòu)业态的落地生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公(gōng)司(sī)借助U8势能持(chí)续开拓市场，推动整(zhěng)体销量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君(jūn)食品(pǐn)点评称，改革红利释(shì)放正处起步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优化之下，公司业绩(jì)弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析(xī)人士指出(chū)，精酿啤(pí)酒目前属于蓝(lán)海市场，拥(yōng)有(yǒu)巨(jù)大发展潜力及空(kōng)间，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥(yōng)有弯道超(chāo)车机会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品风味及应用场景布局多(duō)元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可(kě)持(chí)续发展潜力，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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