5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春(chūn)高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低位(wèi)水坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用平，具有较大吸引力(lì)。截(jié)至(zhì)5月23日，医(yī)药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处(chù)于历史较低(dī)分位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹行情(qíng)？在(zài)后疫情(qíng)时代，医(yī)药(yào)板(bǎn)块(kuài)是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用g>

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一季度的影响将(jiāng)会逐步消退(tuì)，医药(yào)行业的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看，在2023年(nián)一季(jì)度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）存在(zài)一定(dìng)的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一(yī)季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营收(shōu)与去年(nián)同期相比(bǐ)增加了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一(yī)季度(dù)的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行(xíng)业的经营(yíng)数据来看(kàn)，除去(qù)创新药(yào)和疫情受益细分领域(yù)，医药板块(kuài)中具有较(jiào)好成(chéng)长能力的低(dī)估值板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国内市(shì)场仍未(wèi)达到预期，原因在于(yú)近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速(sù)中的增量大部分都(dōu)被用于疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性(xìng)的分(fēn)化是非(fēi)常明显(xiǎn)的(de)，传统药企必须要给创(chuàng)新留出空(kōng)间，比如在过(guò)去的三年中，港股创(chuàng)新药企的年(nián)化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必(bì)须要(yào)双管齐下(xià)，在本土市场之外(wài)拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背(bèi)景下(xià)，医药板块中有刚性需求的新基建板块或(huò)是最具有确定性的领域之(zhī)一，一定(dìng)程度上或(huò)仍是(shì)今年医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)、区域(yù)平衡分布(bù)，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开新闻(wén)发(fā)布(bù)会，重点(diǎn)介(jiè)绍优(yōu)质(zhì)医疗资源下移(yí)、区(qū)域平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗(liáo)卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委(wěi)通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质(zhì)医疗资源下移，不断(duàn)提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城(chéng)市(shì)三(sān)级医院的对口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基本医(yī)疗(liáo)卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县范围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会(huì)议(yì)同时指(zhǐ)出，在(zài)接下来的工作(zuò)中(zhōng)，将(jiāng)继续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众需求(qiú)较大(dà)的心血管外(wài)科学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病(bìng)学、病理学等专(zhuān)科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的建设(shè)任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器(qì)械市(shì)场或(huò)将受(shòu)益(yì)。

　　可(kě)发(fā)现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材相关的板块将(jiāng)会有较大(dà)的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联(lián)影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政策频频出台(tái)，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着(zhe)国家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的(de)政(zhèng)策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得(dé)到优化(huà)，促进更(gèng)多优质的医疗资(zī)源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医疗机(jī)构的采购需(xū)求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础(chǔ)设施建设的背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场的快速发展。在政策(cè)推动下，国(guó)产品牌有(yǒu)望凭(píng)借高性价比的(de)优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持(chí)的持续(xù)加强，国产(chǎn)替代(dài)将逐步加(jiā)速(sù)，相关大型医(yī)疗器(qì)械(xiè)的龙头厂商将会抓住(zhù)放量(liàng)的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这(zhè)些企业具有较(jiào)好的产品性能(néng)、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能力。