核心观点:在当前(qián)经济恢(huī)复的不确定性下，高(gāo)股息策略有望以其确定的(de)股(gǔ)息收入和较高的(de)安全边际为(wèi)投资(zī)者提供不(bù)错(cuò)的收(shōu)益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历史低位(wèi)，银行(xíng)板块将(jiāng)成为高(gāo)股息策(cè)略的理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资(zī)要素，选择(zé)股息率较(jiào)高的股票并长(zhǎng)期持有的(de)投资策(cè)略。高股息(xī)率(lǜ)一(yī)方(fāng)面意味着公(gōng)司有(yǒu)较高的股利支付率，投资(zī)者每年可以获得(dé)较高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具(jù)备(bèi)一定的安全边际，而(ér)且投资(zī)的成本相对(duì)较低，长期持有还(hái)可以节税。从历(lì)史表现上(shàng)来看，高股息策略(lüè)的安全性(xìng)巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间较高，在市场下行阶段更(gèng)加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看(kàn)，目(mù)前可投资的资产不多(duō)，收益率在下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股息策略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好(hǎo)的收益(yì)就需要满足以(yǐ)下几个(gè)条件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就(jiù)是股息端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母部分也就是股(gǔ)价端估值低(dī)，因此(cǐ)安全(quán)边际比较(jiào)高，下降空(kōng)间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金(jīn)分红率(lǜ)整(zhěng)体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中大行(xíng)最高(gāo)，其次是股份行和城商(shāng)行，农(nóng)商(shāng)行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来(lái巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间)看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中(zhōng)迎来资产重定价的情况下能(néng)够保持正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压(yā)力(lì)过去以及(jí)二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到(dào)来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银(yín)行存款利率的下行(xíng)和理财(cái)资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一(yī)步下行，净息差(chà)预计会(huì)在(zài)下半(bàn)年(nián)提升(shēng)。资产质量方面银行板块处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率继(jì)续环比下降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银(yín)行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最(zuì)低的(de)。而从2010年到现在的(de)历(lì)史(shǐ)数据来看，银(yín)行板块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间配置(zhì)安(ān)全(quán)边际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了其比较高的(de)股息率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为(wèi)“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管开始提出中特估后有比较不错的(de)表现，国(guó)资(zī)持股比例和今(jīn)年以来的(de)涨幅(fú)也有43％的(de)正相关性，中特估有望为投(tóu)资者带(dài)来除稳定股(gǔ)息(xī)收(shōu)益外(wài)的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事(shì)件：经(jīng)济下滑超(chāo)预期，经济(jì)恢(huī)复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策(cè)略：稳定(dìng)收益的溢价》

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