国(guó)内“五一”假期来了，但海外市场(chǎng)风险依(yī)旧不容忽视(shì)。在美国多项重要经(jīng)济数据出(chū)炉(lú)后，美联储也将召(zhào)开5月议息会议(yì)，市场普遍预期将继续(xù)加(jiā)息25BP。在(zài)利好利空(kōng)消息交织(zhī)下(xià)，节后市场(chǎng)走势将如何(hé)演(yǎn)绎？

　　美国(guó)第一共(gòng)和银(yín)行股价已累(lèi)计下跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘，美(měi)国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且(qiě)多次触发(fā)停牌，原因是(shì)达成救助协议(yì)以(yǐ)维持该银行运营(y水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字íng)的希望在变得渺茫。该股今年已(yǐ)下跌(diē)90％以上。消(xiāo)息人士称，该银行很有可能(néng)会被美国联邦(bāng)储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一(yī)共(gòng)和银(yín)行(xíng)公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在(zài)接下来(lái)的(de)两天内(nèi)下跌超过60％，创下历史新低。目前(qián)包(bāo)括来自美国联邦储蓄保险公司、财政部和美联储的官员(yuán)正在与其他银行进行协调会议，为第一共和银行制定(dìng)救助计划。

　　美联储反省硅谷银行(xíng)倒闭，寻求(qiú)大范围加强银行(xíng)规管

　　在(zài)当地时间4月28日公布的(de)内(nèi)部审(shěn)查报(bào)告中，美联储承认，对于(yú)上月硅谷银行的(de)倒闭案，美联储难辞(cí)其咎(jiù)，倒闭既源于该行自身风险管理(lǐ)薄弱，也和美联储的审查督导行(xíng)动拖沓(dá)有关。

　　美联储认(rèn)为(wèi)，银行业审查员未能采取有力行(xíng)动解决硅谷(gǔ)银行(xíng)越来越多的问(wèn)题。美联储(chǔ)负责(zé)金融业监管的副主(zhǔ)席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查(chá)员未能充分认识到，随着硅谷银(yín)行的(de)规(guī)模扩大、复(fù)杂性增加，该行变得有多么不堪一击。他(tā)们的确发现了(le)风险，却没有采取足(zú)够的措施，保证(zhèng)该(gāi)行足够迅(xùn)速地解(jiě)决问题。

　　报告中(zhōng)，巴(bā)尔总结硅谷银行(xíng)倒闭有四大成因，其中三点都和美联储(chǔ)监管不力有关(guān)。他说(shuō)，美联储(chǔ)监管(guǎn)者的错误部分源于，特朗普执(zhí)政时的金(jīn)融业改革普(pǔ)遍(biàn)放松(sōng)了对中等银(yín)行的规管。

　　巴(bā)尔还提到，美(měi)联储的文化转变似乎导致联储的监管变得更(gèng)宽(kuān)松。这些变化体(tǐ)现在降低标(biāo)准、增加复杂性，以(yǐ)及监管方式不够自信果断(duàn)，它们(men)阻碍了(le)有效的(de)监管。

　　美(měi)联储认为，其(qí)银行业审查(chá)员已经确定了硅谷(gǔ)银行(xíng)存在导致其倒(dào)闭的一大(dà)问题——利(lì)率相关风险，但美联(lián)储自身的流(liú)程“过于审(shěn)慎(shèn)”，侧重在采取行动以前(qián)累积过多的证据。

　　美联(lián)储(chǔ)的数据(jù)显示，截至倒闭时(shí)，硅(guī)谷银(yín)行收到31项(xiàng)监管(guǎn)机构的公开(kāi)审查(chá)报告或警告，数量是其他银行(xíng)的三倍。报告称，随着硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)壮大，近些年美联储忽视了范围更广的问题，比如该行多年来(lái)一(yī)直突破内部风险限制(zhì)，其采用的流动性指(zhǐ)标却显(xiǎn)示，存款(kuǎn)基础稳定(dìng)，其利率相关(guān)风险还被评为令人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将重新审查，适(shì)用于(yú)资产超过千亿美元银行的一系列规定，包括压力测试和流动性要求，将(jiāng)重新(xīn)评估，怎(zěn)样监督和(hé)监管一家银(yín)行(xíng)对利(lì)率流动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔(ěr)说(shuō)，硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭表明，需(xū)要对范围更广泛(fàn)的银行强(qiáng)化适用的(de)标准，联储应考虑，让更(gèng)大范(fàn)围的银行适(shì)用(yòng)标准和(hé)的(de)流动性规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元(yuán)联邦(bāng)保险上限的银行(xíng)存款(kuǎn)，监管(guǎn)方的处(chù)理方(fāng)。

　　巴尔认(rèn)为(wèi)，美联(lián)储应(yīng)要求(qiú)更广泛(fàn)的(de)银行考(kǎo)虑到(dào)可(kě)出售(shòu)证券的未实现损益，以便(biàn)让银行(xíng)的(de)资本要求(qiú)更好地匹配其财务(wù)状况和风险。他(tā)暗示，对资本规划和风险(xiǎn)管理不(bù)足的公司，美(měi)联储(chǔ)可能增加资(zī)本或流动性(xìng)的要求，或(huò)者限制(zhì)股票回(huí)购、股息支付(fù)或高(gāo)管薪(xīn)酬。

　　美(měi)总统(tǒng)拜登批准内华达州和佛罗(luó)里达州重(zhòng)大灾难(nán)声明(míng)

　　据央(yāng)视新闻消息(xī)，根据美国(guó)白宫当地时间4月(yuè)28日的(de)声明，美国总统拜登(dēng)批准内(nèi)华(huá)达州重大灾(zāi)难声明，他下令为(wèi)3月8日至3月(yuè)19日期间(jiān)受冬季(jì)风(fēng)暴(bào)影响的地区提(tí)供联(lián)邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还于(y水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字ú)27日晚批准(zhǔn)佛罗里达州重大灾(zāi)难声(shēng)明，他下令为4月12日至4月14日(rì)期(qī)间受(shòu)严重风(fēng)暴影响的(de)地区提供联邦援助。

　　联(lián)邦援助资(zī)金可在成本(běn)分担的(de)基础上提供给州政府和(hé)符合(hé)条件的(de)地方政府以及(jí)某些私人非营利(lì)组织，用于受灾害影响(xiǎng)地区的(de)应(yīng)急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达成原则性协(xié)议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员会(huì)执(zhí)行(xíng)副主席东布罗夫斯基斯对(duì)外宣布，欧委会已(yǐ)与保(bǎo)加利亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相关事宜(yí)达成(chéng)原(yuán)则(zé)性协(xié)议(yì)。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟已采取(qǔ)行动解决欧盟成员国和乌克兰农民的担(dān)忧。具体措施包括(kuò)推动波兰、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等国撤回针对乌农(nóng)产品(pǐn)的单边措施。从欧盟层面对小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产品实施保障措施。为(wèi)5个受影(yǐng)响的成员国农民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧(ōu)盟将继续推进包括(kuò)葵花籽(zǐ)油等产(chǎn)品(pǐn)的倾(qīng)销(xiāo)调查。欧盟(méng)将进一步确(què)保乌克兰(lán)农产品(pǐn)通过欧盟通道(dào)出口到其(qí)他(tā)国家。

　　美(měi)国滞(zhì)胀困境：经济(jì)继(jì)续放(fàng)缓(huǎn)，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日(rì)，美国商务部(bù)最新(xīn)公布的数据显示，美国(guó)3月核心PCE物价指数同比(bǐ)上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同(tóng)时(shí)美国3月核心PCE物价指数环比(bǐ)上(shàng)涨0.3％，与市场预期及前值(zhí)持平。

　　据悉(xī)，剔除(chú)食品和(hé)能源的核心PCE物价指数是美(měi)联(lián)储青睐的通胀指标之一。此次公布的数据再度印证(zhèng)了美国通胀的居高不下，这(zhè)加大了(le)美联储5月再(zài)次(cì)加息(xī)的可能(néng)性。报告(gào)公布(bù)后(hòu)，美国短期利率期货小幅下跌，反映出5月份(fèn)加(jiā)息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一季(jì)度美国宏观(guān)经济数据显示，美国一(yī)季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公(gōng)布的一季度核心(xīn)PCE物价(jià)指数年化环比初值(zhí)升(shēng)至(zhì)4.9％，超(chāo)出市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金(jīn)属分析师张晨(chén)向期货日报记者表示，上(shàng)述数据显示出美(měi)国经济放缓但通(tōng)胀(zhàng)水平依旧(jiù)高(gāo)企的滞(zhì)胀(zhàng)特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来看，他认(rèn)为(wèi)一季(jì)度1.6％的增(zēng)速较去(qù)年四(sì)季度0.9％的增(zēng)速出(chū)现明显回暖(nuǎn)，显(xiǎn)示出美(měi)国(guó)经济虽有放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据(jù)超预期放缓，坐实(shí)了市场对(duì)于(yú)美国经济衰退(tuì)的忧虑，再加上(shàng)目前欧美银行信用(yòng)危(wēi)机的尾部效应持续存(cún)在，金融(róng)不稳定叠加(jiā)经(jīng)济景气下滑，一定程(chéng)度上削弱了美联储(chǔ)货(huò)币政策的紧缩预(yù)期，同(tóng)时增(zēng)加了(le)下半年美联储(chǔ)降(jiàng)息的预期。”中信建投期货宏(hóng)观贵金属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过(guò)，他也表示，由于反映核心(xīn)个(gè)人(rén)消费支出(chū)在内的一季度PCE通胀数(shù)据(jù)持续(xù)上升，再加(jiā)上周五晚间公布(bù)的3月(yuè)核心PCE数(shù)据(jù)也偏强，因此美联储5月(yuè)份加息基(jī)本不存在悬念(niàn)，此次GDP数(shù)据更多影响的是年中美(měi)联储的政(zhèng)策变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉”，此(cǐ)次会议(yì)还需(xū)关(guān)注(zhù)什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵(guì)金(jīn)属分析师吴梓杰认(rèn)为，当前(qián)美(měi)联储货币政(zhèng)策面临抑制(zhì)通胀以(yǐ)及宏观审慎两(liǎng)难(nán)的(de)抉择(zé)。随着此前银行业(yè)危机(jī)的(de)爆发以及一季度经济的回落，美国(guó)当前经济的脆(cuì)弱性以及下行压力已(yǐ)经持续增加(jiā)，但是一季度核心PCE同(tóng)样大幅超过预期，显示出核心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对(duì)于(yú)美联储来说，这意味着进行(xíng)政策选择(zé)时不得(dé)不更加慎重。”吴梓杰(jié)预(yù)计，美联储5月(yuè)大概(gài)率将会保持(chí)加息25BP的节(jié)奏，但在记者会上鲍(bào)威尔表态或将更加注(zhù)重安抚市(shì)场情绪，强调对宏观风险的把(bǎ)控，且对(duì)未来加(jiā)息的态度或(huò)将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场已(yǐ)经(jīng)对(duì)美联储5月加(jiā)息25BP作出了充分的计价(jià)。鉴(jiàn)于(yú)此次会议(yì)并无最新点阵图和(hé)经济(jì)展(zhǎn)望公布，因此会议重点在于利率决议声明(míng)及鲍威尔的(de)会后(hòu)发言两方面(miàn)。其中，在(zài)决议声(shēng)明方面(miàn)，可重点观察(chá)措辞调整变(biàn)化情况，特别(bié)是(shì)能否(fǒu)出现(xiàn)“停止(zhǐ)加息(xī)”相关暗示。而在(zài)会后的新(xīn)闻发布会上，需要(yào)重点(diǎn)关(guān)注鲍威尔对于经(jīng)济与通胀(zhàng)前景、后续货币政策以及银行业危机引发(fā)的信贷收缩等方面的(de)观点论述。特别是如果出(chū)现“停止加(jiā)息(xī)”等明显鸽派暗(àn)示，则无论对于商品(pǐn)市场还是权益市场而言(yán)，均构成短(duǎn)期(qī)提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次(cì)美联储会议需要关注(zhù)三个方面：一是(shì)考虑到通胀的(de)顽固性，美联储是(shì)否会(huì)透露其愿意容忍更高水平(píng)的(de)通胀；二是(shì)美(měi)联(lián)储对于(yú)目前金融(róng)以及经济风险的判断，到底是短期风险还是长期风(fēng)险(xiǎn)；三(sān)是(shì)美联储未来(lái)的(de)货币(bì)政策预(yù)期，比如是否透(tòu)露下半年将降息或者不降息。

　　他认为(wèi)，如果美联储依然(rán)偏(piān)鹰派，则预(yù)期风(fēng)险资产将继续回调，美债利率曲(qū)线会加(jiā)深倒挂的程度(dù)，对市场而言偏(piān)负(fù)面；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度(dù)上(shàng)升，美(měi)元指数(shù)预计显著下行，贵金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当前市场对5月加(jiā)息25BP已经(jīng)计价(jià)较为充分，预计加(jiā)息结果不会引起市场较大波动，但是对(duì)于6月(yuè)及以后(hòu)偏鹰的政策预期交易依旧不足(zú)。因(yīn)此，他认为本次会议(yì)上需(xū)要重点关注美(měi)联储(chǔ)声明以及鲍(bào)威尔在记者会上对未来(lái)政(zhèng)策路(lù)径(jìng)的展望。“尤其是如果(guǒ)美联储意外偏鹰，比如(rú)表现出了(le)6月(yuè)仍将加息的(de)倾向，则市(shì)场或将面临较大(dà)的(de)冲击，相(xiāng)关风险资产有意(yì)外(wài)下跌的(de)风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市(shì)场(chǎng)面临(lín)涨(zhǎng)跌两(liǎng)难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情则(zé)表现乏力(lì)。张晨认为(wèi)，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市场对于(yú)美(měi)联储货币政策迅速转向的乐(lè)观预(yù)期出现一(yī)定(dìng)修正，贵金属市场(chǎng)出(chū)现(xiàn)高位振(zhèn)荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他(tā)认为贵(guì)金属市场在利多、利(lì)空(kōng)因素间来(lái)回拉扯。利(lì)多因素方面，美联储加息临近尾(wěi)声，对贵(guì)金属价格的压制边际减弱。同时(shí)，美(měi)国经济前景黯淡(dàn)，债务上限(xiàn)悬(xuán)而(ér)未决(jué)以及银行业风险(xiǎn)事件(jiàn)余波(bō)反(fǎn)复(fù)，不断激发市(shì)场避(bì)险情绪。从更为宏观的角(jiǎo)度(dù)来看，全球(qiú)“去美元化”方兴未(wèi)艾(ài)，各国央行强化(huà)黄金(jīn)资产储备(bèi)功能，使得央行“购(gòu)金潮”经久不息。上述(shù)种种因素均对(duì)贵金属价格形成支撑。

　　而利(lì)空因素主要是，市场和美联储对于后续(xù)货币政(zhèng)策之间(jiān)的预期(qī)差，以及美(měi)国经济层面的(de)韧性犹存。“特别是就业市场尽(jǐn)管(guǎn)过热态势有所(suǒ)缓(huǎn)和(hé)，但无论是新(xīn)增非农就业人(rén)数(shù)还是失业率指(zhǐ)标(biāo)，还远未触及经(jīng)济衰(shuāi)退以及美联(lián)储货币政策转向(xiàng)的阈值区间，这极有可(kě)能造成(chéng)通(tōng)胀回(huí)归(guī)波折反(fǎn)复，进而(ér)引(yǐn)发美联储(chǔ)货币政策(cè)前(qián)景预(yù)期(qī)摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计(jì)，在5月美(měi)联储议(yì)息会议落地后的(de)一段时间内，市场仍然(rán)会(huì)延续上述(shù)的修正走势，美联储(chǔ)还需在更多(duō)数据指引以(yǐ)及银行风险事件(jiàn)落地(dì)后，再相机作出(chū)政策调整，而在此(cǐ)之前预计仍会(huì)延(yán)续当前(qián)“走(zǒu)一步看一步”的决策思路。而市场对于年内(nèi)降息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，目前贵金(jīn)属市场的逻辑有两条主线(xiàn)：一是美国经济是水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字否(fǒu)会陷入衰退，二(èr)是全(quán)球贸易结算体(tǐ)系下(xià)美元(yuán)的趋势压(yā)力。“过去20年(nián)，贵金属价格(gé)主要锚定(dìng)的是美债实(shí)际利率的变化(huà)，但是(shì)最近这种联系正(zhèng)在脱(tuō)钩，央行购(gòu)金以及美元结算体系(xì)的变化使得贵金属获得了越来越(yuè)多的(de)金(jīn)融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属多头驱动的逻(luó)辑(jí)还没(méi)结束，且近期的表(biǎo)现也是易涨难跌。从资(zī)产配(pèi)置的角度来看(kàn)，仍(réng)推(tuī)荐将(jiāng)贵金属(shǔ)作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已(yǐ)经表现出了(le)一定程(chéng)度的易涨难跌(diē)。”吴梓杰表示，一方(fāng)面，美(měi)国经济下行以及欧(ōu)美银行业风险带来的(de)避险情(qíng)绪对贵金属价格仍有一定支撑(chēng)，但边际减弱；另一方面，美国(guó)通胀高位带来的(de)加息(xī)预(yù)测，未能对贵金属形成有(yǒu)力的回落压力。因此，他预计贵金属市(shì)场整体仍以高位(wèi)振荡(dàng)为主，在基(jī)准假设下，贵金属交(jiāo)易(yì)主线将回归(guī)通胀逻辑。他认(rèn)为(wèi)，当前市场对于美联储降息的预期仍大幅(fú)领先(xiān)美(měi)联储的官方(fāng)预期，预计(jì)在(zài)高(gāo)通胀压力下(xià)，市场对降息预期的修(xiū)正或将带(dài)来金银价格(gé)的进一步回调。

　　市场人士(shì)提示(shì)，随着国(guó)内(nèi)“五一”长假开启，还须警惕海(hǎi)外市场风(fēng)险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏(hóng)观市(shì)场(chǎng)关键数据较多，导致市场(chǎng)情(qíng)绪(xù)波(bō)澜起伏，同时基本面(miàn)因素也多空交织，海外市场(chǎng)容(róng)易出现巨幅波(bō)动。同时，国(guó)内(nèi)“五一”假期结束后，市场将直面美(měi)联储5月(yuè)利率决议(yì)落地，他预计美联储会议(yì)结果或将偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐(zhú)渐增(zēng)加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期跨越(yuè)5月(yuè)美联储议息会议(yì)等重要事件，加之银行业危(wēi)机及债务上限问题悬而未(wèi)决，投(tóu)资者要(yào)防止过分押注引发的风险。假期(qī)后可关(guān)注(zhù)贵金(jīn)属(shǔ)回落企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓(zǐ)杰也(yě)表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储会议这一关键时间(jiān)节点，投资者若保(bǎo)留头寸过节，则要保(bǎo)持(chí)头寸(cùn)有足够安全(quán)边际，以防“黑天鹅(é)”事(shì)件带来冲击(jī)。他表示，节后贵金属(shǔ)或将迎来更加明确的方向性行情，可根据美联储议(yì)息(xī)会议给出的指引，对贵(guì)金(jīn)属进行(xíng)相应布局(jú)。

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