5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块(kuài)今年(nián)以(yǐ)来卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗持续处于低位(wèi)水(shuǐ)平，具有较大吸引力(lì)。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否还(hái)有新的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医(yī)药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一季度(dù)的影响将会(huì)逐步消(xiāo)退，医药行业的(de)基(jī)本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相(xiāng)比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度(dù)，创新药板块的营(yíng)收与(yǔ)去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发(fā)总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收入(rù)的比例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的(de)15.45倍。

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　　从(cóng)医药(yào)行业的经营数(shù)据(jù)来看，除去创新药和(hé)疫情受益细分领域，医药板块(kuài)中具有(yǒu)较好成(chéng)长能力的低估值板(bǎn)块有原料药(yào)、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新药、器械企业的(de)产品销售前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在(zài)于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保支出并未增(zēng)加太多，增速中(zhōng)的(de)增(zēng)量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么(me)，国内的医(yī)疗(liáo)行(xíng)业，增长速度并不快。首(shǒu)先(xiān)，结(jié)构性的分化是(shì)非常明显的，传统药企必须要给创(chuàng)新留出(chū)空(kōng)间，比如在(zài)过去的(de)三年中，港股创(chuàng)新药企的年化营收增速(sù)高达70％。对(duì)本土(tǔ)医(yī)药企业(yè)而言，要实现(xiàn)高(gāo)速发展，必须要双管(guǎn)齐(qí)下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

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　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不(bù)及预期的背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具(jù)有确定性的领域之(zhī)一(yī)，一定(dìng)程(chéng)度上或仍(réng)是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布(bù)，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新闻发(fā)布会，重点(diǎn)介(jiè)绍(shào)优质医疗资(zī)源下移(yí)、区域平衡(héng)布局(jú)。县医院(yuàn)作为县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡(xiāng)卫生服(fú)务体系。长期(qī)以(yǐ)来，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委通过(guò)开展三级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优(yōu)质医疗(liáo)资源(yuán)下移，不(bù)断(duàn)提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的(de)下(xià)移，通过城(chéng)市三级医院的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等多(duō)种形式，满足县域居民的基(jī)本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县范(fàn)围内解(jiě)决奠定(dìng)坚(jiān)实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的(de)工作中(zhōng)，将继(jì)续推进临床重(zhòng)点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加强(qiáng)群(qún)众需(xū)求较大的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神(shén)病学(xué)、病(bìng)理(lǐ)学等(děng)专科建设，补齐(qí)资源短板(bǎn)，完成预期(qī)的建(jiàn)设任务。随(suí)着具体政策的出台，相关(guān)的基层医疗器(qì)械市场或(huò)将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设(shè)备(bèi)和心血管(guǎn)耗材相关的板块(kuài)将(jiāng)会(huì)有较大的(de)发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗(liáo)、心(xīn)脉(mài)医(yī)疗、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着(zhe)国家继续(xù)支持优质医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的(de)分布(bù)将(jiāng)会(huì)得到优化，促进(jìn)更多(duō)优(yōu)质的医疗(liáo)资源向下扩(kuò)容，释(shì)放更多中、基层(céng)医疗机(jī)构(gòu)的采购(gòu)需求。

　　在(zài)国家“十(shí)四五”规(guī)划中提(tí)出要(yào)加强医疗卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗(liáo)器械采(cǎi)购将更加(jiā)宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性(xìng)价比的优(yōu)势加速(sù)进入医院(yuàn)，长期而言，随着多(duō)项政策支持的持续(xù)加强，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关大型医疗器(qì)械(xiè)的(de)龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端医疗设备(bèi)的(de)龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光(guāng)。这些企(qǐ)业(yè)具有较好(hǎo)的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较(jiào)强的研发能力。