上市公司退市在A股早(zǎo)已不(bù)稀奇，但连带着可转债一(yī)起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股票及其可转债被终止上(shàng)市，搜特转债或成为首只因正(zhèng)股退市而(ér)强(qiáng)制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退(tuì)市指标被终止上市，其可转债已进入退市整(zhěng)理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具(jù)债(zhài)券和股票双重属性，自诞生以来(lái)颇受市场(chǎng)欢(huān)迎(yíng)。一个广为流传的(de)说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时(shí)有“股性”加(jiā)油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前一直未出现(xiàn)因(yīn)正股退市而退市的情况(kuàng)，也未发生过(guò)实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等(děng)的退(tuì)市，零违(wéi)约历史或(huò)将被打破，可(kě)转债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依(yī)然(rán)可以(yǐ)执行赎(shú)回和(hé)回(huí)售等条款(kuǎn)，但由于大多数上市公司是因(yīn)经(jīng)营不善(shàn)导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的(de)可能性(xìng)较大(dà)。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发行(xíng)的可转债(zhài)划归(guī)为普(pǔ)通债(zhài)权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦(mò)然发现，“长(zhǎng)期(qī)稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早(zǎo)已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可(kě)转债及(jí)其他衍生品种(zhǒng)应(yīng)当终止上市。过去A股退(tuì)市难(nán)、退(tuì)市(shì)少，成就了可转债30多年零(líng)退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面注册(cè)制改革的持续推进(jìn)，市场优胜(shèng)劣汰加快(kuài)，常态(tài)化退市机(jī)制(zhì)正在形成，以上市(shì)股为锚(máo)的可转债也跟着出清，违(wéi)约风险随之(zhī)上(shàng)升。退市，或(huò)将成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在(zài)改(gǎi)变(biàn)，投资者(zhě)没有(yǒu)理由一成不变(biàn)，是(shì)时候重塑对可转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的(de)路径依(yī)赖，学会优(yōu)择品种，规避风(fēng)险。在选择债券时，要(yào)理性评估正股基本面、成(chéng)长性、估值水(shuǐ)平以(yǐ)及发债公(gōng)司偿债(zhài)能力等(děng)，防(fáng)范债券(quàn)退(tuì)市、违约(yuē)风险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值(zhí)较(jiào)低、退市风险较高的标的，而选择正股经营(yíng)效益(yì)良好(hǎo)、估值合(hé)理且随市场下(xià)跌估值出现压缩的标的。并密切关注(zhù)可转债(zhài)市场风格变(biàn)化，及(jí)时调(diào)整配置比(bǐ)例和结构，学会在(zài)市场波(bō)动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上(shàng)形势变化(huà)。目前关于(yú)可转债的退市处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的(jiān)管部门应尽(jǐn)快打(dǎ)齐(qí)补丁(dīng)，给予(ycpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的ǔ)市场明确(què)预期。比(bǐ)如，可进一步(bù)明确可转债(zhài)在(zài)退市后是(shì)否仍(réng)存(cún)在(zài)交易可(kě)能(néng)、是否(fǒu)还(hái)拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加强对可转债的(de)风险防控，强(qiáng)化发行前(qián)的(de)信用评级(jí)，对于信用资质较(jiào)弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资产与回(huí)售条款等相关(guān)要求，适当提升准入门槛，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本性的变(biàn)化。过去一(yī)些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的(de)简单套路行不通了，一些(xiē)规则制度上的短板不(bù)能视(shì)而不(bù)见了。各市场参(cān)与主体还需顺(shùn)时(shí)应势，调(diào)整包括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配(pèi)套制度(dù)，提升风(fēng)险意识(shí)，共促A股市场健康稳定发展。

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