作者：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系事件描述(shù)

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家(jiā)统计(jì)局公布了4月份的通胀数据：4月份居民(mín)消费(fèi)价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价(jià)格续(xù)降，出行(xíng)价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一(yī)步(bù)之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压力正(zhèng)逐步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。下(xià)半年随着生猪价格筑(zhù)底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回(huí)归正常水平，通缩和(hé)通胀均不构(gòu)成当前(qián)主要矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩(suō)言过其(qí)实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上(shàng)看(kàn)，食品(pǐn)项仍(réng)是(shì)主(zhǔ)要(yào)拖累(lèi)，4月食品价格(gé)环(huán)比下降1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受(shòu)生猪产能充足(zú)以及(jí)消费淡季影响，猪肉(ròu)价格环比续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需求带(dài)动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价(jià)促销以(yǐ)及国内油价下(xià)降影响，交通工具及(jí)交(jiāo)通工具用燃料价(jià)格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求(qiú)表(biǎo)现偏弱及国际大(dà)宗商品价格波(bō)动影响，4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同时(shí)受上年同(tóng)期高基数(shù)的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内(nèi)生产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　分(fēn)行业(yè)看，国(guó)际原油价格波动带动国内油煤加工(gōng)、化(huà)学(xué)原料及(jí)制品相关行(xíng)业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期影响，黑(hēi)金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格结束自去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续(xù)释放、供给相对充足的影响下，价(jià)格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其实，关(guān)注(zhù)核心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到了(le)需要(yào)担心通缩的时候？我(wǒ)们(men)认(rèn)为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩(suō)论(lùn)”言(yán)过(guò)其实(shí)：一方面(miàn)，去年下半年(nián)核心(xīn)CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史(shǐ)低位，但今(jīn)年初以来有所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势均处于正常(cháng)波(bō)动区间，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去年二(èr)、三季度受疫情(qíng)影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比读(dú)数持续造(zào)成扰动。我们认(rèn)为，应(yīng)更(gèng)多关(guān)注环比变动(dòng)情况以及核(hé)心CPI的走势。而随着下(xià)半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工(gōng)作(zuò)的开展，生猪价格有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的(de)拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水平有(yǒu)望逐步回归至(zhì)正(zhèng)常水平(píng)、整体将(jiāng)保持温和上涨(zhǎng)态(tài)势，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构成当前(qián)经济的主要矛盾(dùn)。

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