私募基金运作即将迎来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资(zī)基金业协会（下称中基协(xié)）就起(qǐ)草的《私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金运(yùn)作指引(yǐn)》（下称《运作指引(yǐn)》）向社(shè)会公(gōng)开(kāi)征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基(jī)金法将(jiāng)私募证(zhèng)券投资基(jī)金纳入统(tǒng)一(yī)规范(fàn)，中(zhōng)基协(xié)实施(shī)登(dēng)记备(bèi)案(àn)以来(lái)，我(wǒ)国私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金行业发展(zhǎn)迅(xùn)速，规(guī)模不(bù)断增加。截(jié)至2022年年末，中基协已登记私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金管理人(rén)9000余家(jiā)，存续私募证券投资基(jī)金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基(jī)金交易策略逐步(bù)多元化(huà)，交易活(huó)跃，投(tóu)资资(zī)产覆盖股票(piào)、基金、债券和场内外衍生品，已经成为(wèi)资本市场重要(yào)的机构投(tóu)资者之一。中(zhōng)基协结(jié)合(hé)私募(mù)证券投资基金行(xíng)业(yè)实践，坚(jiān)持(chí)规范发展和问题导向，起(qǐ)草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重点问题予以规(guī)范(fàn)，完(wán)善私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金运作规则(zé)体系。

　　本次征求意见的《运作指(zhǐ)引》共计(jì)三十二条，对私募证券(quàn)投资基金募(mù)集(jí)、投资、运作管理等环节提出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募(mù)集要求方面，在(zài)募(mù)集(jí)及存(cún)续(xù)门槛要(yào)求上，明确私募证(zhèng)券(quàn)投资基金初始(shǐ)募集及(jí)存续规模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基(jī)协发布了修订后的《私募(mù)投资(zī)基(jī)金登记备案办法》（下称(chēng)《备案办法(fǎ)》）及配(pèi)套指引，进一步明确了私募登记备(bèi)案标准(zhǔn)，其中就提出私募证(zhèng)券基金初始(shǐ)实缴募集(jí)资金规(guī)模(mó)不低于1000万(wàn)元人民(mín)币。此次(cì)《运作(zuò)指(zhǐ)引》的(de)相关要求与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发(fā)市场热议(yì)的是，基金合同中应当明(míng)确约定，除市(shì)场波动导致净值变化(huà)外(wài)，连续60个交易日(rì)出现基(jī)金资产净值低于1000万元人民币(bì)的，该私募证(zhèng)券投资基金进(jìn)入清算流程。

　　有(yǒu)行(xíng)业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募(mù)集(jí)规模的基础(chǔ)上，增加了存(cún)续要求，这可以(yǐ)有(yǒu)效(xiào)避免《备案办法》出台后，通过募集资金(jīn)后再(zài)赎回的(de)方式备(bèi)案(àn)的“壳(ké)基(jī)金”。此外，这也体现行业的(de)“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规(guī)模的私募生存难度(dù)越来越(yuè)大(dà)。

　　申(shēn)赎管理上，为(wèi)加(jiā)强流动性(xìng)风险管理，《运作指引》要求(qiú)私募证券投资基金开放申赎(shú)频率不得高于每月(yuè)一次(cì)。为引导投资者理(lǐ)性(xìng)投资、长(zhǎng)期(qī)投资(zī)，《运作指(zhǐ)引》明确(què)基(jī)金合同应(yīng)当约定投(tóu)资者(zhě)不少于6个(gè)月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方(fāng)面，在组合投(tóu)资要求上，为引导私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人提升专(zhuān)业投资能力，组合投资、分散(sàn)风险，要(yào)求私募(mù)证券投资基(jī)金采取资产(chǎn)组合(hé)的方式进行投资。单只私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)投(tóu)资于同一资产的资金(jīn)，不得超过该基金(jīn)净资产(chǎn)的25％；同一私募基金管理人管理的全部私募证券投资基金投(tóu)资于同一资产的资金，不得(dé)超过该(gāi)资产的25％。银行(xíng)活(huó)期存(cún)款(kuǎn)、国(guó)债、中(zhōng)央银行(xíng)票据、政(zhèng)策(cè)性(xìng)金(jīn)融债、地方(fāng)政府债券、公开募集基金(jīn)等中国证监(jiān)会、协会认可(kě)的投资品种除外(wài)。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)明确(què)禁止(zhǐ)多(duō)层嵌套，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金架构应(yīng)当(dāng)清晰、透明，不(bù)得通过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方(fāng)式规(guī)避监管(guǎn)要求(qiú)。私募证券投资基(jī)金(jīn)投(tóu)资于其(qí)他(tā)私募证券投资基(jī)金(jīn)或者金融机构(gòu)发(fā)行的资产管理产品的(de)，应当(dāng)明确约定(dìng)所投资的(de)私募(mù)证券投资基金或者(zhě)资产管理产(chǎn)品(pǐn)不再投资除(chú)公开募集(jí)基金(jīn)以外(wài)的其他(tā)私募证券投资基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在场(c几近是什么意思，几近什么意思拼音hǎng)外衍生品投资要求上，明确私募基金应当以风险管理、资产配置为目标开展衍生品交易，不得(dé)将衍生品交易异化为(wèi)股票、债(zhài)券等(děng)场(chǎng)内(nèi)标的的杠杆融资(zī)工具，不得为不(bù)适(shì)格投资者提供通道服务，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运(yùn几近是什么意思，几近什么意思拼音)作管理(lǐ)要求方面(miàn)，要求私募(mù)证券投资基金管理人建(jiàn)立健全(quán)内部制(zhì)度，遵循投资(zī)者利益(yì)优先与公平交易原则(zé)，防范利益输送(sòng)。对量化私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)在交(jiāo)易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名(míng)等方面提出规范几近是什么意思，几近什么意思拼音(fàn)要求(qiú)。进一步细化对私募(mù)证券投资基金投资运作（如衍生品、境(jìng)外资产等特殊交易）的信(xìn)息披(pī)露要求。

　　同时，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确不同规(guī)模(mó)私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金管理(lǐ)人(rén)和(hé)私募证券(quàn)投(tóu)资基金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上私募证券投资基金(jīn)管理人定期(qī)开展压力(lì)测(cè)试、建立风险准备(bèi)金制度等。具(jù)体来(lái)看(kàn)，同一实(shí)际控制人(rén)控制的私募基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)在最近(jìn)一年度末(mò)合计(jì)基金(jīn)管理规模在20亿元以上的，应当持续建立(lì)健全流动性风(fēng)险监测、预警与应急处置、关于预警(jǐng)线与止(zhǐ)损线的(de)风险管理制度(dù)，每季度至少进行一次压力测试。私(sī)募基金管理人应当结合市场状(zhuàng)况和自(zì)身管理能力制定(dìng)并持续更新流动性(xìng)风险应急预案，明确预案(àn)触发情(qíng)景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确(què)禁止(zhǐ)通道(dào)业务(wù)，私募基金管(guǎn)理(lǐ)人应当对投资(zī)者资金(jīn)来源的合(hé)规性进(jìn)行审查(chá)，不得由投资(zī)者或其指定第三方(fāng)下达投资指令(lìng)或者自行负责投资运作，不得为金融机构、其他私募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)，金(jīn)融机构资(zī)产管理产品以及(jí)其他私募基金提供规避投资(zī)范(fàn)围、杠杆(gān)约束、投资者门(mén)槛等监管要求的通(tōng)道服(fú)务。

　　一位私募人士向期(qī)货日报记者表示(shì)，综合来(lái)看，私(sī)募监管的实(shí)际(jì)标准在(zài)向金融机构管理标准看齐(qí)，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行(xíng)后(hòu)会快速抹平私(sī)募基金(jīn)相对(duì)其他(tā)资管产品(pǐn)的灵活(huó)度，让资金方的(de)投(tóu)放偏好回到策(cè)略表(biǎo)现及管理人(rén)的整体运营和服务水(shuǐ)平上，而非政策监管红利(lì)。这将更(gèng)有利(lì)于行业的健康发展，回(huí)归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给(gěi)予了过(guò)渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行(xíng)后，新(xīn)备(bèi)案的私募证券(quàn)投资基金(jīn)按照《运作指引》要求执行。同时为减(jiǎn)少新老基(jī)金的套利空间，对存量基金针对不(bù)同情况提(tí)出(chū)差异化整改要(yào)求(qiú)，并对重点条款(kuǎn)的整改(gǎi)给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展(zhǎn)通(tōng)道业(yè)务、不(bù)符合最低(dī)存续(xù)规模等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集(jí)规模及投资者，不得展期，新(xīn)增投资活动获得须符(fú)合(hé)《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要求，合同到期后予以清算；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券及衍生品交(jiāo)易(yì)等投(tóu)资要求(qiú)的，给予12个月整改过渡(dù)期，不(bù)强(qiáng)制要求(qiú)修改(gǎi)基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后存量基金(jīn)新(xīn)募集的投(tóu)资者要求设置不少(shǎo)于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金(jīn)合(hé)同(tóng)变(biàn)更(gèng)的，变更后内容应当符合(hé)《运(yùn)作指引》要求；基金合同存续期限发(fā)生变化的，应当按照《运作指引》修改基(jī)金合同；

　　对于存量(liàng)基(jī)金中无(wú)固定存(cún)续期限的私募(mù)证券投资基金，要(yào)求在(zài)《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同(tóng)，约(yuē)定明确的基金存续(xù)期，以促进目前(qián)存量永续基金(jīn)限期整改。

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