事件

　　5月11日(rì)，统计局公(gōng)布4月物(wù)价数据：CPI同比上涨(zhǎng)0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前(qián)值降2.5％。

　　CPI低(dī)位(wèi)并(bìng)非(fēi)通缩，内部结(jié)构分化、与终端需求相(xiāng)关的服务业延续涨(zhǎng)价(jià)

　　物价(jià)作为经(jīng)济(jì)表现的(de)滞(zhì)后指标(biāo)，在经济(jì)复苏(sū)早期(qī)多表现(xiàn)相对低迷、实属常(cháng)态。传统周期下，经济的(de)周期(qī)性波动，主要由(yóu)需求(qiú)端(duān)驱(qū)动，物价作为经济的滞(zhì)后指标，表现出(chū)明(míng)显的周期性波动。经验显示，CPI等物价(jià)指标(biāo)，与经济走(zǒu)势(shì)大体类(lèi)似，一般滞(zhì)后经济表(biǎo)现2个(gè)季度(dù)左(zuǒ)右；经济(jì)复苏早期(qī)，CPI同(tóng)比(bǐ)表现一度相对低迷，例如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同比在(zài)1％以(yǐ)下的低位(wèi)徘徊。

　　当(dāng)前CPI低位(wèi)、主(zhǔ)要缘于供给端影(yǐng)响和外(wài)需拖累部分商品价格(gé)回落等。年(nián)初(chū)以(yǐ)来，CPI同比持(chí)续回落至4月的0.1％，拖累(lèi)主要来自(zì)于食(shí)品和(hé)非食(shí)品中的商品(pǐn)、不完全(quán)由需求主导。其中，猪肉、鲜菜供(gōng)给充足，价(jià)格回(huí)落成为拖(tuō)累(lèi)食品同比自年初的6.2％回落至4月的0.4％；非食品中，原油等国际定价的大宗商品价格回落，带动交通工(gōng)具用燃(rán)料等(děng)分项环比(bǐ)延(yán)续低于季节(jié)性(xìng)，部分耐用品价格(gé)回落也有拖累(lèi)、与相关原材(cái)料成本压力缓解等(děng)有关。

　　需求修复较早的领域、线(xiàn)下消费相关的(de)商品和服务，在价格上已有连续体现。终端需求回暖(nuǎn)在4月CPI中进一(yī)步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他商品(pǐn)服务同比自年(nián)初以来明显回升、分别至(zhì)4月的3.5％和1％。终端需求回(huí)暖带动部分中上游行业涨价，在(zài)PPI中(zhōng)亦有体现，例如，文(wén)教娱(yú)制造业(yè)价格环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已(yǐ)见(jiàn)底，后续或逐步回升(shēng)。线下(xià)消费活(huó)动持续改善等(děng)或带(dài)动(dòng)内生动能(néng)逐步增强，对价(jià)格的(de)支撑(chēng)仍在逐(zhú)步显现。叠(dié)加基(jī)数贡献(xiàn)、及部分商(shāng)品(pǐn)价格回落(luò)拖累逐步放缓等，CPI或于4月见(jiàn)底回(huí)升。

　　常规(guī)跟踪：CPI涨(zhǎng)幅回落(luò)，生(shēng)产(chǎn)资(zī)料拖累PPI低预(yù)期、原油链(liàn)等拖(tuō)累延续

　　CPI涨幅(fú)明显(xiǎn)回(huí)落、主因(yīn)基(jī)数拖(tuō)累明(míng)显。4月，CPI同(tóng)比涨幅回落0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)0.1％、低于预期的0.4％，其(qí)中，翘尾(wěi)因素较上月回落0.4个百分点(diǎn)至0.4％；环比降幅收窄0.2个百分点(diǎn)至-0.1％；核心CPI同(tóng)比持平于(yú)0.7％。分项环比中，食品环(huán)比降幅收窄0.4个百分(fēn)点至-1％，非(fēi)食品环(huán)比由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环(huán)比拖累明显，猪肉环比降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)，文教娱等(děng)服务项(xiàng)涨价延续。食品环比中，鲜菜和鲜果大量上(shàng)市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪(zhū)产(chǎn)能充足，叠(dié)加消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格下降3.8％、降(jiàng)幅收窄0.4个百(bǎi)分点。非食品环比中(zhōng)，原油价格回落(luò)拖累CPI交通(tōng)通信项环(huán)比延续低位、-0.4％，文教(jiào)娱、其他商(shāng)品(pǐn)服务环比(bǐ)明显上涨，分别较上月变动0.6和0.2个百分点(diǎn)至0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主因生(shēng)产资料(liào)拖累，生活(huó)资料(liào)韧性延续。4月，PPI同比降幅(fú)扩大(dà)1.1个百分点(diǎn)至-3.6％，环比由(yóu)平转(zhuǎn)降至-0.5％。大类环比中，生产资料由平转(zhuǎn)降(jiàng)至-0.6％，采掘拖累明显、原材(cái)料和加工工(gōng)业亦有走弱(ruò)；生活(huó)资(zī)料环比走平、上月为-0.3％，除食(shí)品外环比延续回落(luò)外，衣着、一般日用(yòng)品(pǐn)环(huán)比由负(fù)转正，耐(nài)用消费(fèi)品降幅收窄。

　　分行业来看，原油等(děng)上游原材料链(liàn)条相关价格回落，与线下(xià)消(xiāo)费(fèi)相关(guān)的中下游行业价格回升。4月(yuè)，多数行业环(huán)比价格(gé)回落、上游(yóu)原材(cái)料链条尤其明显。煤炭开采、石油加工、燃气供应环比延续(xù)回落(luò)、降(jiàng)幅均在1.9个(gè)百分点以上，汽车制(zhì)造(zào)、通(tōng)信制造等部(bù)分中下游制造业价格有所回落，但文教娱制品(pǐn)等靠近(jìn)终端制造业价格有(yǒu)所回升、环比上涨0.9％。

　　风险(xiǎn)提示

　　1、猪(zhū)价大幅反(fǎn)弹。

　　2、疫情反(fǎn)复。

　　证券(quàn)研究报告：《通(tōng)缩(suō)是(shì)个伪命题》

　　对外发布时间：2023年05月11日

　　报告发布机构：国金证(zhèng)券股份有限公司(sī)

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 外科鼻祖是谁？