昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度(dù)股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开(kāi)时的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的(de)危(wēi)险边缘，地缘政治(zhì)冲突(tū)持续(xù)升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态(tài)而来的(de)投资者们(men)热(rè)切盼望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对大变革(gé)时(shí)代的(de)点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季(jì)度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季(jì)度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和(hé)衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决定，因为不这样做可(kě)能会损害全(quán)球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个(gè)问(wèn)题(tí)时说，如果储户得(dé)不(bù)到补偿，它给美(měi)国经济带来(lái)的后果无(wú克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关(guān)系紧张对两国会造成不必(bì)要(yào)的(de)伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国和(hé)中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和(hé)中国和睦(mù)相处。美国应(yīng)该与(yǔ)中(zhōng)国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需要判(pàn)断，如果没(méi)有对(duì)方回应，事情能有多大进步。两国都会(huì)有竞争力(lì)，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是二(èr)战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的(de)事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个(gè)月经济的不(bù)景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月(yuè)公司都经历了(le)很多的波动，这(zhè)可能是(shì)二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获(huò)得商品、货物，但(dàn)是(shì)这(zhè)一(yī)次的波动(dòng)来自于另外一个(gè)地方，他(tā)们可能在过去的6个月(yuè)中出现了存货过(guò)多的情(qíng)况，这不是(shì)说(shuō)好像失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但(dàn)是现在(zài)的经(jīng)济(jì)环(huán)境在这(zhè)六个月已经非常不一样了，而(ér)我们(men)很多的经理人对(duì)于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉(jué)到(dào)比较(jiào)惊讶，存(cún)货怎(zěn)么会(huì)一下子那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第(dì)一季度(dù)净卖出104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是(shì)股票的净卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯克希尔出售了(le)价值132亿(yì)美元的股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿(yì)美(měi)元。净卖(mài)出104亿(yì)美元(yuán)股票(piào)。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特(tè)和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为，当期的(de)估值没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表(biǎo)示，随着美联储加息(xī)和(hé)经济放缓，投资(zī)者应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的(de)预测(cè)：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个(gè)月左右的时(shí)间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被(bèi)视为(wèi)经(jīng)济健(jiàn)康状况的代表，因(yīn)为(wèi)其业(yè)务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的(de)成(chéng)功归(guī)功于过(guò)去(qù)几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会(huì)与贾恩一(yī)起协商，做(zuò)最后的(de)决策。公司传承在执(zhí)行上并不是这(zhè)么简单，管理伯(bó)克希(xī)尔可能不仅(jǐn)需要现在的这(zhè)五个下一代(dài)领导人，而是更多有(yǒu)能力的(de)人(rén)。如(rú)果他们不能处理(lǐ)得(dé)当的话(huà)，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充，每(měi)一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问(wèn)：美联储现有的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表规模(mó)是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美(měi)联储压低(dī)通胀率的使命，他也不(bù)担心美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负(fù)债表从8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句(jù)话“现(xiàn)金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结(jié)束时(shí)美(měi)国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断(duàn)印(yìn)钱来解决短期问(wèn)题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没(méi)有其他(tā)地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么多石(shí)油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也(yě)很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许一(yī)年(nián)或者(zhě)一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石(shí)油做了(le)很多好的事情，建了很多(duō)新(xīn)井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西(xī)方石油的控(kòng)股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了。未来不(bù)确定(dìng)是否(fǒu)会(huì)继(jì)续购买更多石油(yóu)公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美(měi)元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美国大(dà)批(pī)发(fā)债，美(měi)联储(chǔ)让债务货(huò)币化，中国巴西沙(shā)特等都在(zài)与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美(měi)元的(de)货币储备地位何(hé)时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没(méi)有(yǒu)取代(dài)美元储(chǔ)备(bèi)货币(bì)地位的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形势(shì)，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币(bì)能坚(jiān)持用多久才会(huì)失控(kòng)，尤(yóu)其是在这(zhè)种(zhǒng)货(huò)币是全(quán)球储备货币的(de)时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应(yīng)该非常(cháng)小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放(fàng)出来(lái)，就很难恢复(fù)，人(rén)们(men)会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预(yù)测会有(yǒu)什么结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政(zhèng)治化的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格(gé)在提到日(rì)本的货币政(zhèng)策和财政政(zhèng)策时(shí)说，日本(běn)用日元做了(le)些奇怪(guài)的事(shì)。对于日本(běn)实(shí)施的经(jīng)济政策，日本人(rén)应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备货币，那些(xiē)事(shì)不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有(yǒu)一个(gè)更(gèng)有凝(níng)聚力的社(shè)会，但美国不应(yīng)该效(xiào)仿日(rì)本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大于需的市(shì)场格局下(xià)，我(wǒ)国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度出(chū)现小幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假(jiǎ)期前又略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价格低(dī)位运行(xíng)的情况下(xià)，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研(yán)究收储的公(gōng)告(gào)称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备(bèi)调节机制 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会(huì)同有(yǒu)关部门研究(jiū)适时启(qǐ)动(dòng)年内第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉储备收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪(zhū)期货市场(chǎng)预(yù)期走(z克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思ǒu)强，应(yīng)声(shēng)上涨。截(jié)至5月(yuè)5日(rì)下(xià)午收盘，生(shēng)猪期货主力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看，生猪现(xiàn)货(huò)市(shì)场(chǎng)整(zhěng)体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初(chū)至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增(zēng)强，利(lì)空(kōng)生猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪(xù)强、二育(yù)询盘增加，支撑(chēng)价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向对(duì)国(guó)内冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后，较高(gāo)的成本导致(zhì)生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分割比例也(yě)有开(kāi)收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日(rì)提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价(jià)格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏(piān)弱态势(shì)。申银(yín)万国(guó)期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上市公司公布一季报显示其(qí)经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低(dī)迷，养殖(zhí)企业超预(yù)期去(qù)产能将(jiāng)对行业(yè)的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国(guó)家发改委(wěi)宣(xuān)布收储，可以看出(chū)国(guó)家对生猪养殖行业健康发(fā)展的(de)重视与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪(zhū)期货(huò)盘面(miàn)随即作出(chū)反应走多(duō)。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需求的(de)增(zēng)长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠加(jiā)二(èr)育等利多因素(sù)共振，或会给市场(chǎng)带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何(hé)时结束(shù)？

　　五(wǔ)一(yī)节(jié)假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求(qiú)缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延续(xù)低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有不同程(chéng)度的提升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国家统计(jì)局最新数据，截至今年(nián)一季度(dù)，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五年同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽然今年一季度(dù)生猪(zhū)存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开年以来(lái)，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降(jiàng)，但(dàn)下(xià)降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头的正常产能调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方机(jī)构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次(cì)进(jìn)场，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥(féi)进(jìn)出场节(jié)奏切(qiè)换(huàn)加快(kuài)，需关注进(jìn)出(chū)场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前(qián)透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议(yì)继续(xù)重点关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库及(jí)收储带(dài)来(lái)的情绪面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料养(yǎng)殖板块研(yán)究员(yuán)宋(sòng)从志认为，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并(bìng)高于(yú)去(qù)年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对(duì)体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去(qù)年(nián)6月(yuè)份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的(de)生猪出栏在5月份可(kě)能(néng)继续保持惯(guàn)性(xìng)增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季度(dù)开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格(gé)大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于(yú)上(shàng)半年(nián)，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限(xiàn)并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半(bàn)年(nián)生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入(rù)场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐(zhú)步(bù)回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价(jià)目前(qián)整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续在收储加(jiā)持下，期(qī)价存(cún)在继续(xù)往上修复的空(kōng)间(jiān)。建议投资(zī)者在(zài)交(jiāo)易(yì)上可从单边(biān)转为观望(wàng)，边(biān)际上警(jǐng)惕(tì)饲(sì)料(liào)养殖板块集体估(gū)值下(xià)移带(dài)来的(de)系统(tǒng)性风(fēng)险。

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