财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的淡旺(wàng)季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵家必争之地(dì)”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一定程度上助力啤(pí)酒行(xíng)业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺(wàng)季更是(shì)值(zhí)得投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同(tóng)比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增(zēng)速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季(jì)度营收突破(pò)百亿(yì)元。但包括百威(wēi)亚(yà)太、兰州黄(huáng)河和西(xī)藏发展在内的外(wài)资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资(zī)两大阵营的分(fēn)化(huà)明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低(dī)迷(mí)，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色(sè)。民生证(zhèng)券王言海(hǎi)5月8日(rì)发布的研报指出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营(yíng)收稳增、归(guī)母净利润高(gāo)增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下(xià)游场景逐步复(fù)苏(sū)，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证(zhèng)券(quàn)符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势(shì)区你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名(qū)域持续扭亏、释放利(lì)润的(de)一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明(míng)显 大鱼(yú)吃小鱼后(hòu)“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局或成(chéng)“一超多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级市(shì)场表现来看，华(huá)润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段(duàn)低(dī)点迄今股价累计(jì)最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕京啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠江啤(pí)酒股(gǔ)价同期累计最(zuì)大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年(nián)高(gāo)点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌(diē)近六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京(jīng)的燕(yàn)京、上海的力波(bō)、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的(de)山城(chéng)、四(sì)川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自(zì)己(jǐ)的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市(shì)场五强争霸，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒的(de)市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发布(bù)的研报罗列五(wǔ)大巨头的具(jù)体(tǐ)市场(chǎng)份额，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市(shì)占率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡(guǎ)头格(gé)局(jú)。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市场(chǎng)集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业将有望进一(yī)步提(tí)升(shēng)盈(yíng)利水平。分(fēn)析人(rén)士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一段时间的此消彼(bǐ)长(zhǎng)，持(chí)续多年的“五(wǔ)强(qiáng)争(zhēng)霸”格局(jú)，将演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威英博甩(shuǎi)开，燕京啤(pí)酒(jiǔ)追(zhuī)上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资啤酒在中国市场颓(tuí)势明(míng)显，百威英博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤(pí)酒2022年(nián)净(jìng)利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增长(zhǎng)将低(dī)于去年的水平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地区(qū)的(de)销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占(zhàn)据高端(duān)如同坐拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市(shì)场(chǎng)主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的华润雪(xuě)花啤(pí)酒为例，早年畅销大(dà)江南北的大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在已经(jīng)很难见到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤(pí)大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于产业链中游(yóu)，对(duì)上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价(jià)能力较强(qiáng)，进入存量(liàng)竞争时代后，企业为(wèi)向(xiàng)高端化转(zhuǎn)型已多(duō)次实施(shī)提价举措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年(nián)餐饮等现饮消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景恢复将加速各啤(pí)酒龙头(tóu)产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅(fú)度(dù)或不弱(ruò)于(yú)成本(běn)催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性的(de)提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次(cì)、企业参与数量高增(zēng)，提价区(qū)域(yù)由部分到全国(guó)。仅在(zài)2022年，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤(pí)酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档(dàng)均(jūn)有所涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价(jià)从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市场的(de)产品价格稳定(dìng)在3-5元(yuán)区间，如(rú)今(jīn)，已经整体进入(rù)了6-8元(yuán)价(jià)格带(dài)。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华润啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大(dà)师(shī)传(chuán)奇”，都(dōu)是为了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端(duān)齐发(fā)力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，在百元级(jí)产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高(gāo)，均(jūn)价约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月(yuè)29日发布的研(yán)报(bào)指出，青岛啤酒中(zhōng)档高(gāo)端齐发力(lì)，高(gāo)端(duān)化势能锐(ruì)不可当(dāng)。产(chǎn)品端方面，公(gōng)司(sī)在(zài)坚(jiān)持(chí)纯生(shēng)系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进(jìn)一步提(tí)升中档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带(dài)动整体产品结构持续(xù)升级(jí)。随(suí)着23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去(qù)年Q2以(yǐ)来(lái)低基(jī)数效(xiào)应，预计公(gōng)司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力(lì)中国正式(shì)完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有(yǒu)上百家(jiā)酒厂，连(lián)续多年跻身世界(jiè)500强榜(bǎng)单。而收购(gòu)方华润啤酒，满(mǎn)打满算也(yě)才30岁，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高端市场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端(duān)及超高端产品(pǐn)仅占其收入(rù)占比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表明目前市场(chǎng)更加(jiā)认可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯(chuǎng)天涯(yá)等，但对其高端产品认知度或接受度相对偏低(dī)。公司提价空间较大(dà)，高(gāo)端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾(céng)经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩(suō)不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年(nián)的(de)营业额甚(shèn)至被(bèi)重庆啤(pí)酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高(gāo)增(zēng)，净利同比(bǐ)增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶(píng)颈的(de)秘诀(jué)，是(shì)高端新品燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零售(shòu)业态(tài)的落地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日(rì)研你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借助(zhù)U8势能(néng)持(chí)续开拓市场，推(tuī)动(dòng)整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红利释(shì)放正处起步阶段，旺季动销加速、成本(běn)优化之(zhī)下，公(gōng)司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜力(lì)及空间，且目(mù)前行业格(gé)局未定，企业拥有弯道(dào)超车机会(huì)；基于(yú)精酿啤酒多(duō)元风味发展趋势，产品(pǐn)风(fēng)味(wèi)及(jí)应用场(chǎng)景布(bù)局多(duō)元化企业(yè)，将更(gèng)加(jiā)能够顺应精酿市场(chǎng)发(fā)展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行(xíng)业新引领(lǐng)者。

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