5月23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘(pán)拉升(shēng)，复星医药(yào)、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明康德、智飞(fēi)生物、沃森(sēn)生物、长春(chūn)高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来(lái)持续处于低(dī)位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历(lì)史较低分(fēn)位数(shù)水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板(bǎn)块作为(wèi)老赛道是(shì)否能有反弹(dàn)行情？在后(hòu)疫情时(shí)代，医药板块(kuài)是(shì)否还(hái)有新的业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一(yī)季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医(yī)药行(xíng)业的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创新药除外(wài)）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存(cún)在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新(xīn)药板(bǎn)块的营收与(yǔ)去年同期相比(bǐ)增(zēng)加(jiā)了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占(zhàn)收入(rù)的比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营(yíng)数(shù)据来看(kàn)，除去创新(xīn)药(yào)和(hé)疫情受益(yì)细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长(zhǎng)能(néng)力的低估(gū)值(zhí)板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新(xīn)药(yào)、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国内市(shì)场仍未达到预期，原因在于近几年(nián)来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并未增(zēng)加太多，增(zēng)速中的增量大部分都被用于疫情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么(me)，国内的医(yī)疗行业(yè)，增长速度并不(bù)快(kuài)。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显(xiǎn)的，传统药企必须(xū)要给创(chuàng)新留(liú)出(chū)空(kōng)间，比如在过去的三(sān)年中，港股(大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别gǔ)创新药企的年化(huà)营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现(xiàn)高速发(fā)展，必(bì)须要双管齐(qí)下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目(mù)前(qián)在(zài)总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性(xìng)需(xū)求的(de)新基建板块或是最具有确定性的领(lǐng)域之(zhī)一，一定程度上或仍是今年医药(yào)投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建再(zài)获政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会(huì)召(zhào)开新(xīn)闻发布会，重点(diǎn)介绍(shào)优质医疗(liáo)资源下(xià)移、区域平衡布局。县医院作为县级(jí)医疗(liáo)卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务(wù)体系(xì)。长期以来，国家(jiā)卫生健康(kāng)委通(tōng)过开(kāi)展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)下(xià)移，不断提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推(tuī)进人才、技术、管(guǎn)理的(de)下移，通(tōng)过城市(shì)三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式(shì)，满足县域(yù)居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通(tōng)疾病在市(shì)县(xiàn)范围内(nèi)解(jiě)决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出(chū)，在接下(xià)来的工(gōng)作中，将(jiāng)继续(xù)推进临床(chuáng)重点专科(kē)“百千万”工程，指导(dǎo)各(gè)地(dì)按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思(sī)路，重点加(jiā)强群众需求较大的心血(xuè)管(guǎn)外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神(shén)病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预(yù)期的建设任务(wù)。随着具体政策的出(chū)台，相关的基(jī)层医疗器(qì)械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命(mìng)信(xìn)息设备和心(xīn)血(xuè)管耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的发展(zhǎn)空间。其(qí)中的个股有：联(lián)影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的(de)分布将会得到(dào)优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗(liáo)机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出(chū)要加强医(yī)疗卫生领域(yù)的基础(chǔ)设(shè)施(shī)建设的背景下(xià)，预计医疗(liáo)器(qì)械采购(gòu)将更加宽松(sōng)，这(zhè)将推动医疗器械(xiè)市场的快(kuài)速发(fā)展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院(yuàn)，长期而(ér)言(yán)，随着(zhe)多项政策(cè)支(zhī)持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将(jiāng)会(huì)抓住放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关(guān)注国(guó)内高端医疗(liáo)设备的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳(ào)华内镜、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新光。这些企(qǐ)业具有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研(yán)发(fā)能力(lì)。

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