近期“中(zhōng)特(tè)估(gū)”成为A股市场热(rè)门话题，外资机构加(jiā)强研究。不少国企、央企上市公司已(yǐ)获外资显著加仓。外资机(jī)构(gòu)认为：国企已(yǐ)成为“市场关注焦点”，中国国企(qǐ)已迎来积(jī)极信号(hào)，投(tóu)资者可从中挖(wā)掘盈利能力持续改善的(de)标的，从而(ér)获得长期稳健的(de)投(tóu)资回报。

　　加仓国企公司

　　近期(qī)国(guó)企成为A股市场关注(zhù)焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年5月(yuè)14日，北向资金净买入额最多的10只(zhǐ)股票为洛阳钼(mù)业、中国石化、建设银行、汇川技术(shù)、工商银行、晶盛机电、京沪(hù)高(gāo)铁、拓普(pǔ)集团、中远海控(kòng)、五粮液。不少国企公司股票(piào)跻身(shēn)其中(zhōng)。期间(jiān)，吸金前十大公司(sī)分(fēn)别吸引10亿到20亿元人民币不等。

　　近期北向资(zī)金净流入额前十的(de)股票(piào)，来(lái)源：Wind。

　　随着一季度上市公司财报(bào)公布(bù)，不少全球主权投资机构跻身国(guó)企的(de)前(qián)十大的(de)股东行业。例如，一季度报告显(xiǎn)示，阿布达比(bǐ)投资局、科(kē)威(wēi)特政府投资局等多家(jiā)主(zhǔ)权(quán)财(cái)富基金增持多家国企央(yāng)企A股上市公司股票。例如(rú)科(kē)威特政(zhèng)府(fǔ)投资局增(zēng)持(chí)中青旅、中国重汽。阿布达(dá)比(bǐ)投资局一季度增(zēng)持了浦东金桥。挪威央行一季度新(xīn)建仓江苏金租。

　　富达中国焦(jiāo)点基金截止4月(yuè)底的前(qián)十大重仓股，来源：晨星

　　再(zài)如(rú)，富达旗舰中国(guó)基金-中国(guó)焦点(diǎn)基金，截至4月底的前十(shí)大重(zhòng)仓股包括(kuò)：阿里巴巴(bā)、腾讯控股、工(gōng)商银(yín)行、建设银行、中国(guó)石化、华(huá)润置地、中银航(háng)空租赁(lìn)、中(zhōng)升集(jí)团、百度等，含(hán)不(bù)少国企公司(sī)。而基(jī)金在4月对这(zhè)些(xiē)国(guó)企进行了幅(fú)度不一的加(jiā)仓(cāng)。

　　富达(dá)：从“乏人问(wèn)津”到(dào)成为(wèi)焦(jiāo)点

　　外资中关于(yú)中国国企公(gōng)司(sī)的讨论(lùn)热度正在上升。

　　富达在最新一篇(piān)研究报告中解(jiě)释了他们对于国企改革的看杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介法。报告认为，在(zài)中国国(guó)企(qǐ)改革并非新鲜事，但是(shì)这一次国企改(gǎi)革事关(guān)重大(dà)。而资本市场(chǎng)显(xiǎn)然已经关注到了“国企”主题(tí)。举例来(lái)说，放在平常，中国中铁可能(néng)是乏人问(wèn)津的防(fáng)御(yù)性(xìng)公司。它虽(suī)然有稳健的基本面，收(shōu)益(yì)预(yù)期也(yě)尚可，但(dàn)是(shì)可能不(bù)是大家热衷(zhōng)追捧的(de)公司。但2023年截止5月14日(rì)，中国中铁股价已经上升了43.88％。其(qí)它的国企股(gǔ)价在2023年也有不俗表(biǎo)现，包括中石(shí)化(huà)、中国铝业(yè)等(děng)。这背后的(de)原因可能(néng)包括：随着高层(céng)重(zhòng)提“国企改革”，投(tóu)资者(zhě)认为相关方面(miàn)或敦促国企改(gǎi)善(shàn)治理等以增杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介加股东回报(bào)。

　　中国中铁股价走(zǒu)势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来(lái)外资机构持仓中更倾向于私营部门，这与(yǔ)他们的选股(gǔ)标准相关。基于公司的股东(dōng)回(huí)报等标准(zhǔn)，不(bù)少国企(qǐ)公(gōng)司在(zài)过(guò)去(qù)难以进入部分(fēn)外资(zī)的选(xuǎn)股池子。例如从(cóng)每股(gǔ)盈利(lì)EPS 来(lái)看(kàn)，Wind数据(jù)显示(shì)，非金融类(lèi)国(guó)企(qǐ)公司截至去年年底的平均每股盈利水平仍低于10年前2012年水(shuǐ)平。这说明国(guó)企公司的资本效率(lǜ)还有(yǒu)很大的提升(shēng)空间。

　　不过，也有逆(nì)向的外资(zī)投(tóu)资者认为(wèi)国企长期的低(dī)估值为投资者提供了厚厚(hòu)的(de)安全(quán)垫。部分公(gōng)司的(de)投资价值被低估了(le)。

　　富达在(zài)报(bào)告中(zhōng)指出(chū)，如果国企改革能够取得成效，投(tóu)资者会重(zhòng)估国企(qǐ)的投资(zī)者(zhě)价值。投资(zī)者对于能(néng)够持续提供良好(hǎo)的股东回报(bào)的公司(sī)是愿意支(zhī)付(fù)溢(yì)价的。例如，贵州茅台过去20年的(de)平均(jūn)每年的净资(zī)产回报率在20％以上。这(zhè)是(shì)为什么贵州茅台可以(yǐ)10倍的市净(jìng)率交(jiāo)易的重要原因之一(yī)。除了房(fáng)地产行业，目前来看(kàn)大部(bù)分(fēn)国企的市净(jìng)率低于私营(yíng)企业(yè)。

　　除了股(gǔ)东回(huí)报(bào)，国企如何与投资者互动，增强(qiáng)透明性是全球投资(zī)者关注的(de)问题。此外，投(tóu)资者关(guān)注的其它问题还包(bāo)括：对于国企来说(shuō)，如何在服务国家战略的同时(shí)增强(qiáng)它的商(shāng)业效(xiào)率，如(rú)何改(gǎi)善激励措施(shī)等。尽管(guǎn)这次改革的(de)成效(xiào)仍待时间检验，但是(shì)“注(zhù)重股东(dōng)回报”是(shì)被资本市场认可的路线。

　　高盛：国企主杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介题具可持续性(xìng)

　　高盛亚太(tài)首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国基金(jīn)报(bào)记者表示，目前国(guó)企主题受到关注(zhù)，可能(néng)个别股票有一定(dìng)量(liàng)的(de)“炒作”资金参与，但是有(yǒu)充分的(de)理由认为国企主题是可持(chí)续的。

　　首先，相(xiāng)当一部分公司估值(zhí)仍然很低。虽然它(tā)已经(jīng)从极(jí)低的水平(píng)上(shàng)升，但总体来(lái)说(shuō)，国有企(qǐ)业的市盈率(lǜ)仍然在10倍左右，这不是一(yī)个高的数(shù)字(zì)。

　　其次，如(rú)果公司能(néng)够继(jì)续改善他(tā)们的财务表(biǎo)现(xiàn)，提高每股盈利水平和利润增长，并通过(guò)股(gǔ)息或股票回购，将利润分配(pèi)给股东。这(zhè)些(xiē)都将(jiāng)成为股票价(jià)格(gé)的驱动因素。

　　第(dì)三，从全球(qiú)投(tóu)资者的角度看(kàn)，他们对国(guó)企的持有或配置仍然相当保守。因为(wèi)如果回(huí)顾过(guò)去(qù)的5到10年，大(dà)多(duō)数境外的观点是看好(hǎo)上市民营(yíng)企业（POEs）。目前，许多外资投资组合经(jīng)理只关注经济的(de)私营部(bù)分。随着事态(tài)改变，他(tā)们有提升(shēng)配(pèi)置的(de)空间。

　　具体来看(kàn)，例如部(bù)分能源公司(sī)估值(zhí)远远低于全球同(tóng)行。不排除(chú)有些(xiē)公司会(huì)受到地(dì)缘政治因素，但(dàn)全球仍有资金（例如中东地区的资金）受(shòu)地缘(yuán)政治(zhì)影响较小。

　　此外，一些过往被认为乏味无(wú)趣的行业部分公司的股价(jià)有了非常(cháng)显(xiǎn)著(zhù)的回升(shēng)，还有类似的机会(huì)可以挖掘。

　　慕(mù)天(tiān)辉进一步指(zhǐ)出：在(zài)任何市场，投(tóu)资都(dōu)必须持有(yǒu)前瞻性的(de)观点。如(rú)果等到所(suǒ)有的证据都摆在面前，那么他们已(yǐ)经被市(shì)场价格反映(yìng)出来，因为市场总是(shì)预(yù)先反应。所以我们永远不(bù)会有百分百的(de)确(què)定性或信(xìn)心。一些积(jī)极的变化正在发生。“如(rú)果(guǒ)问过去多(duō)年，通过观察中国市场我们学(xué)到了(le)什(shén)么？我(wǒ)们学(xué)到的重要(yào)一课就是(shì)：跟(gēn)随政府的政(zhèng)策投(tóu)资(zī)。中国的(de)国企(qǐ)已(yǐ)经迎来了积极(jí)的信号”。投资者(zhě)需要一些(xiē)机制来从大量的国有企(qǐ)业中筛选出有更(gèng)高成(chéng)功机会的企业。

　　高(gāo)盛试图(tú)找到符(fú)合政(zhèng)府政策导向、管理层(céng)有改(gǎi)进动(dòng)力、有客观证(zhèng)据显示其盈利能(néng)力已经(jīng)改善的企(qǐ)业。同时，这些企业(yè)所处的行业整体收益增长(zhǎng)、有良好的资产负债表和低债务水平等经济运(yùn)行。

　　慕(mù)天(tiān)辉补充说明道(dào)，即使外国投资者(zhě)很重要，真正(zhèng)决(jué)定价(jià)格(gé)的(de)还是国(guó)内投资(zī)者。如果外(wài)国投资者对国(guó)有(yǒu)企业的(de)兴(xīng)趣增加，那将(jiāng)是对国有企业股价的(de)额外推动力。

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