2022年(nián)是国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏设备行业(yè)备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管在(zài)政策扶(fú)持和行业高成长性背(bèi)景下，上市企业产量(liàng)不(bù)断扩大，营收、归母净(jìng)利(lì)润不断增长，但行业(yè)内上(shàng)中(zhōng)下游板块的盈利能力(lì)分化严重，亟待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的数据(jù)显示，光伏设(shè)备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片(piàn)生产加工板块，中(zhōng)下(xià)游的(de)光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组件。利润(rùn)结构(gòu)整体呈(chéng)现金字(zì)塔结构，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企(qǐ)业(yè)净增长的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而(ér)中下游45家企业(yè)总(zǒng)体利(lì)润(rùn)贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛(máo)利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格(gé)下行预(yù)期增(zēng)加，结合对企(qǐ)业经营(yíng)数据变化的(de)分析，可(kě)以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎来降价与去库存(cún)阶段，这对于中下(xià)游企业来说意(yì)味着(zhe)原材料成本(běn)得到控制(zhì)，利于企业经(jīng)营能力提升(shēng)。

　　归母净(jìng)利润突破千亿(yì)，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向的光(guāng)伏设备(bèi)，市场加(jiā)大对上市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的政府(fǔ)补(bǔ)助较(jiào)2021年增加；累(lèi)计获(huò)得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同步(bù)的是(shì)上市(shì)企业经(jīng)营(yíng)规(guī)模(mó)不断扩大，利(lì)润增(zēng)速(sù)可观。产(chǎn)量方面来(lái)看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备(bèi)行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现(xiàn)归(guī)母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业第2。公司在去(qù)年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处于供(gōng)不应求的状态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润增速居前的企(qǐ)业(yè)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上中下游呈现的结(jié)果(guǒ)参(cān)差(chà)不齐，上游(yóu)硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的(de)红(hóng)利，行业有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商(shāng)较少，企(qǐ)业毛利率较(jiào)高；而(ér)中下游多数(shù)板块毛(máo)利(lì)率不及行业平(píng)均。

　　数据(jù)显示，上游的硅(guī)料(liào)硅(guī)片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电(diàn)池(chí)组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块毛利率较快提(tí)升，首先是源(yuán)于供不应求背景下的涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅(guī)片板块可以形容(róng)其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价(jià)格(gé)波(bō)动巨大，但从2020年(nián)以来的数据来(lái)看，硅片价(jià)格依(yī)然处于高位。特别是(shì)上半(bàn)年硅片(piàn)价格持(chí)续高(gāo)位运行，硅(guī)片需(xū)求端旺盛之下(xià)，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池厂(chǎng)商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头部企业代表(biǎo)之(zhī)一通威(wēi)股份(fèn)，曾在2022年报中提(tí)及量价双升(shēng)，指出受益于多晶(jīng)硅产(chǎn)能缺(quē)口，相(xiāng)关产(chǎn)品持续扩产，价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片(pià金允智致命之旅演的谁n)板块进入壁(bì)垒高(gāo)，深耕该(gāi)领(lǐng)域(yù)的企业容易形成规模效(xiào)应。这一(yī)板块仅有(yǒu)3家上市公司，不(bù)容易形(xíng)成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均(jūn)呈(chéng)现爆发式增长，平均归母净(jìng)利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的(de)是(shì)，48家光伏设备(bèi)行(xíng)业2022年累(lèi)计归母(mǔ)净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备行(xíng)业整体归母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅(guī)片企业(yè)经(jīng)营(yíng)情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均(jūn)毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的(de)上游，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业(yè)间(jiān)竞争激烈。整体而(ér)言(yán)，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平(píng)均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利(lì)润累计(jì)增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利(lì)润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下(xià)游领(lǐng)域的光伏加(jiā)工设备和逆(nì)变器毛利(lì)率3年(nián)来基本(běn)持(chí)平，而光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别(bié)是光(guāng)伏电池组件成(chéng)为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)不同(tóng)板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公司，平(píng)均毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头(tóu)部企(qǐ)业隆基(jī)绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿(yì)晶(jīng)光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因(yīn)素影响(xiǎng)，福(fú)莱(lái)特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变(biàn)器(qì)板块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去(qù)年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全(quán)球主流市场(chǎng)占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价(jià)格自(zì)高(gāo)位走出(chū)下(xià)行趋势，行业格(gé)局将(jiāng)发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示(shì)，相比(bǐ)2022年单晶硅等(děng)硅片的阶(jiē)段高点，多(duō)数(shù)硅片价(jià)格下跌幅度超过(guò)30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协会(huì)硅业分(fēn)会(huì)公布的(de)最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业(yè)的经营(yíng)数据也(yě)可看(kàn)出硅片价格(gé)下跌对上游公司盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今(jīn)年一金允智致命之旅演的谁(yī)季度，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)今年一(yī)季(jì)度存货周(zhōu)转率数据发(fā)现，无论是环比(bǐ)还是(shì)同比，相较而言都有明(míng)显下行(xíng)趋势(shì)，说(shuō)明当前有库存积压(yā)风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周(zhōu)转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　专业人士(shì)认为，上游硅(guī)料硅片面临短期(qī)供过于求的局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价格还有进一(yī)步(bù)下行空间。这对于光伏电池(chí)组件、光伏(fú)加(jiā)工设备等对中下游板块，将能(néng)较(jiào)好控制原材料成本(běn)，对提升毛利(lì)率、营收率等(děng)有一定帮(bāng)助。

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