来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央(yāng)政治局4月28日召开会议(yì)，分析研(yán)究当前经济形(xíng)势(shì)和(hé)经济工作(zuò)。今年(nián)以来，经济(jì)增长好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复(fù)性好转，内生动力还不(bù)强(qiáng)，事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句需求仍然不足。所以，稳增长基(jī)调延(yán)续，短期(qī)政策不(bù)太可能转向收紧，但是(shì)面对高(gāo)质量发展要求(qiú)，也(yě)没增量刺(cì)激政(zhèng)策。未(wèi)来扩大需求(qiú)主(zhǔ)要(yào)依靠自发修复(fù)消费，主动稳定(dìng)投资。此(cǐ)外(wài)，产业政策方(fāng)面强调(diào)“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍(réng)然是重点任(rèn)务。整体看，二季(jì)度经(jīng)济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市(shì)场(chǎng)需求(qiú)逐步(bù)恢复，经济发(fā)展呈现回升向好态(tài)势”。从一季度公(gōng)布的数据(jù)看，确实好事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句于去(qù)年四季度时的(de)预期。但随后会议(yì)也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内(nèi)生动(dòng)力还不(bù)强，需求仍然(rán)不足”。这也使得经济转型升级面临新的阻力，推动高(gāo)质量发(fā)展(zhǎn)仍需要克服不(bù)少困(kùn)难挑战。

　　我(wǒ)们的(de)理解是，一季(jì)度(dù)GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相(xiāng)比去年四(sì)季度有明显(xiǎn)改善，但距离疫情之前2019年的(de)6％附近的增速(sù)，还有较大的(de)差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护。尤其是一(yī)季度降(jiàng)准后，就(jiù)业压力仍然存在，我们(men)认为政策短期不会转向收紧事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句。“恢复和(hé)扩大需求”是(shì)当(dāng)前经济持续回升向好的关键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没(méi)增(zēng)量刺激

　　面对高质量(liàng)的发展(zhǎn)要求(qiú)，会议(yì)强调经济要实现(xiàn)“质的有(yǒu)效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去(qù)年经济工作会议(yì)精神(shén)一致(zhì)。这也(yě)意(yì)味(wèi)着稳增长不会通过(guò)强刺激(jī)的方式，而是统筹推(tuī)动“经济运行(xíng)持续好(hǎo)转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会(huì)议要求“把发挥(huī)政策效力和(hé)激(jī)发经营主体活力结(jié)合起(qǐ)来”。我们的理(lǐ)解(jiě)是，下一阶段(duàn)更多通过激(jī)发(fā)市场化的力量去(qù)推动(dòng)经济修复，通过改革开放的方式激(jī)发高质量的增长。所以会议(yì)指出，要(yào)坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争(zhēng)、共同发展的法律法规障(zhàng)碍和隐(yǐn)性壁垒。各类(lèi)企(qǐ)业都(dōu)要依(yī)法(fǎ)合规经营(yíng)。要下决心从(cóng)根本上(shàng)解决企业账款拖欠问(wèn)题。总(zǒng)体而言(yán)，政策刺(cì)激空间(jiān)有限，主要还是以提(tí)振信心和预期、激发(fā)活力为主要手段，让经济自(zì)发(fā)的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主动稳定(dìng)投资(zī)

　　会议(yì)提出，积极(jí)的财政(zhèng)政(zhèng)策要“加力提效”，稳(wěn)健的货币政策(cè)要“精准有力”，延(yán)续了去(qù)年12月(yuè)会议的表述。对(duì)于政策(cè)的要(yào)求，本次会议强(qiáng)调“形成扩大需求的(de)合力”，而去(qù)年(nián)12月会(huì)议的(de)相关表述是“加强各类(lèi)政策(cè)协调配合(hé)”，这(zhè)说明扩(kuò)大需(xū)求是未来的政策(cè)重心。

　　一方面(miàn)，自(zì)发修复消(xiāo)费。“要多渠道(dào)增加城乡(xiāng)居民收(shōu)入，改善消(xiāo)费环境，促(cù)进文化旅游等服务消费”。提高(gāo)消费，主(zhǔ)要还是(shì)靠居民(mín)劳动(dòng)收入的(de)自然(rán)修复。另一方面，主动稳(wěn)定投资。尤其是基建投资，是(shì)政府主(zhǔ)动稳增长(zhǎng)的重点(diǎn)。会议提到，在超大特大城市积极稳(wěn)步推(tuī)进城中(zhōng)村改(gǎi)造和“平急(jí)两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调(diào)，要把吸(xī)引外商(shāng)投资放在更加重要的位(wèi)置，稳(wěn)住(zhù)外贸外资(zī)基本盘。要(yào)支持(chí)有条件(jiàn)的(de)自贸试验区(qū)和自由贸(mào)易港对接国际高标准经贸(mào)规(guī)则(zé)，开展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代(dài)化产业(yè)体系(xì)要(yào)以“实体经济(jì)”为支撑(chēng)。我们的理解是(shì)，产业政策的(de)重点是“实体(tǐ)经(jīng)济(jì)”，这里的(de)实(shí)体经(jīng)济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚(xū)拟经(jīng)济”相对(duì)应(yīng)的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自立(lì)自强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能(néng)等设施建设和配套(tào)电网(wǎng)改造”。会议指出(chū)“要重视(shì)通(tōng)用人工智能发(fā)展，营造创新生态”，也提到了(le)“重视防范风(fēng)险”。我们(men)认为，人(rén)工智(zhì)能发展到(dào)一定程度(dù)，监管措施(shī)也必然会跟(gēn)上。此外，在(zài)互联网领域，要推动平台(tái)企业规范健康发展，鼓励头部平台(tái)企业探索(suǒ)创新。

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　　防(fáng)风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和(hé)信托(tuō)机构改(gǎi)革化(huà)险工作”；再次强调房住不(bù)炒，“做好(hǎo)保交楼(lóu)、保(bǎo)民(mín)生、保稳定工作(zuò)”；“要加强地方政府债务(wù)管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业(yè)链(liàn)、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地(dì)方(fāng)债务(wù)的风险也需要化(huà)解。所以今年和去年最大的不同(tóng)是疫情影响减弱，其他方面的经济问题依然(rán)是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速(sù)度(dù)或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制。

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