自2022年(nián)底以来，A股市场一改颓势，展现出积(jī)极回(huí)暖的画(huà)风，半导体、AI、中特(tè)估等主题层(céng)出不穷，基金经理也随之调仓换(huàn)股(gǔ)，成为市场关注焦点(diǎn)。而公募基金(jīn)2023年一季报的披(pī)露，将明星基金经理们近期投(tóu)资动向逐(zhú)一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国(guó)、景顺长城等基金披露旗下基金的(de)2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘(liú)彦(yàn)春等(děng)一(yī)季(jì)度投资情(qíng)况出炉(lú)。

　　仓位往往(wǎng)代(dài)表了基金(jīn)经(jīng)理对后市(shì)的基本看法(fǎ)。多数明星基(jī)金(jīn)经(jīng)理在一季度仍(réng)保(bǎo)持90％以上(shàng)的高仓位运作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人(rén)士(shì)看好(hǎo)后市，如刘彦春表示对全年股票市(shì)场有信心，未来将(jiāng)继续保持(chí)较高仓(cāng)位(wèi)运作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资(zī)机会。刘格(gé)菘(sōng)也对市场2023年二季(jì)度的(de)表现持(chí)乐观的(de)态度(dù)，随(suí)着(zhe)公司(sī)季度(dù)业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑(jí)演(yǎn)绎(yì)展望转向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一(yī)次(cì)全新的技术革(gé)命，但直言客观上当下的(de)研(yán)究认知还不具备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后(hòu)，选择暂时“以静制动”，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的(de)张坤是(shì)最受(shòu)基民(mín)关注的基金经理，他是(shì)国(guó)内首位千亿(yì)级主动权益基金经理，手握巨(jù)资(zī)让他分量十(shí)足。

　　从基金君整理表格来看(kàn)，相较(jiào)去年底，张(zhāng)坤所管理(lǐ)的(de)4只基(jī)金(jīn)在今(jīn)年一季度仓(cāng)位基本都维持高仓(cāng)位运作(zuò)，多只(zhǐ)基金一季度末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的四只基金中(zhōng)规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股(gǔ)票市值占基(jī)金净值比例的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也(yě)写道(dào)，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结(jié)构进行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理(lǐ)的易(yì)方达优质精(jīng)选、易方达亚(yà)洲精选在(zài)一(yī)季度末的(de)仓位在94％以上(shàng)。不(bù)过(guò)，易方达优质企业三年(nián)持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保(bǎo)持了一(yī)定水(shuǐ)平(píng)的港股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维持和去年底的差(chà)不多的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较(jiào)大的是易方达亚洲精选，一季度末该基金持(chí)有港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港股 和美(měi)股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整。

　　而(ér)张坤在(zài)易方达(dá)亚洲精选中也(yě)写道，在(zài)一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整(zhěng)，增加了科技(jì)等(děng)行(xíng)业的配置(zhì)，降低了金融等行业(yè)的配置，另外(wài)，在区(qū)域(yù)分布上配(pèi)置的更加均(jūn)衡(héng)。个股方面，仍然(rán)持有商业模(mó)式出色、行业格局清(qīng)晰、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季(jì)度(dù)增配消费、降低(dī)金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤(kūn)在投资上颇有(yǒu)定力，经常在(zài)季报中谈及(jí)，投资者需要时刻保持(chí)一种克制而(ér)理性的(de)心理状态，不需要大(dà)量的行动(dòng)，而(ér)是极大(dà)的(de)耐心，坚持投资原则，等到(dào)机会时(shí)全力出击。他(tā)一直保(bǎo)持着偏低(dī)换手率，一(yī)季(jì)报的重仓(cāng)股(gǔ)也基本保(bǎo)持稳定，只是在结构上(shàng)进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季度末持(chí)仓上看，前(qián)十大重仓股(gǔ)变(biàn)化不大，贵(guì)州茅台再次成(chéng)为(wèi)该基金的(de)第一(yī)大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成(chéng)为其第二、第三大(dà)重仓(cāng)股，而(ér)在去(qù)年末(mò)，该基金前三大重仓股依次(cì)是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋(yáng)河(hé)股份。

　　张(zhāng)坤也在季报(bào)中(zhōng)写(xiě)道，一季(jì)度(dù)股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加了消(xiāo)费等行业的配置，降(jiàng)低了(le)金融等行业(yè)的配(pèi)置。、

　　去年11月(yuè)以来(lái)港股(gǔ)市场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减(jiǎn)持(chí)了跟腾讯控股(gǔ)和香(xiāng)港交易所，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋石油。其(qí)中，相(xiāng)较去年底，中(zhōng)国海(hǎi)洋石油新(xīn)进(jìn)前十大重仓股之(zhī)列，而药明生(shēng)物退出前十大重仓股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业(yè)三年持有的头号重(zhòng)仓(cāng)股为贵州茅台，但是易(yì)方达亚(yà)洲精选和易(yì)方达优质精(jīng)选的头号重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去(qù)年底这四只基金(jīn)的头号重(zhòng)仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯(xùn)控股仍(réng)是易方达优质精选的第一大重仓股(gǔ)，但相较去(qù)年(nián)底已(yǐ)经进行(xíng)了减持，同样减持的(de)还有港(gǎng)交所(suǒ)，这只个股已经推(tuī)出了前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。而美团新进(jìn)其前十大(dà)重仓股之(zhī)列(liè)。

　　一季度规(guī)模小幅提(tí)升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基(jī)金管(guǎn)理规模超过千(qiān)亿的基金(jīn)经理，但近两年A股市场震荡，所管(guǎn)理规模所缩(suō)水。一季度末他所管理规模基本和去年底持平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只基(jī)金合计总规(guī)模达到889.42亿(yì)元，相比(bǐ)三季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精(jīng)选、易(yì)方达(dá)优势企业三年、易方达亚(yà)洲精选股(gǔ)票(piào)的规模分(fēn)别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易(yì)方达(dá)蓝筹精(jīng)选在今年一季(jì)度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿(yì)元(yuán)的规模，位居基金(jīn)行业“巨无霸”的主动权益(yì)基金(jīn)。

　　选择一条可(kě)积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每(měi)次在季报中都(dōu)会清(qīng)晰写道自己的(de)投资思路，这一(yī)次也不例外，值得投(tóu)资者(zhě)看(kàn)一看。

　　张坤在季报中写到，基本(běn)面价值(zhí)投(tóu)资很吸引人的一点是，投(tóu)资者可以用很长一段时间来充分观察公(gōng)司(sī)的(de)发展(zhǎn)，等到它们用事实证(zhèng)明自己的成功和(hé)巨(jù)大的(de)成长潜力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基本面价值投资的优(yōu)势之(zhī)一在(zài)于可积累性。具体来说，积累体现(xiàn)在对基本面分析方法的理(lǐ)解和对具体行业(yè)和(hé)企(qǐ)业的洞察，所有这些都使投资者(zhě)未来(lái)更可能(néng)做出(chū)对具体投资(zī)标的内在价(jià)值的准确判(pàn)断。

　　如果只是针对(duì)某一次投资，积累的重要(yào)性可能并(bìng)不显著。但如果将(jiāng)投资贯穿一生，并将长期(qī)复合回报作为(wèi)终(zhōng)级目标，可(kě)积累性就(jiù)是这一目标的最重要(yào)保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球(qiú)”是很重要的(de)。我们会(huì)参考全球产业升级的经验，持续做深(shēn)入的研究(jiū)积累，争(zhēng)取(qǔ)构建一个全面(miàn)而(ér)尽量(liàng)准确的坐标(biāo)系，希望能正确(què)评估企业的竞争力并跨行业选出好的(de)公司。识别出(chū)好公司是如此重要，因为好公司不是好股票的唯一情形就(jiù)是(shì)估值过高，在(zài)其他情形下，好公司都会给投资(zī)者带(dài)来长期(qī)可观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读(dú)企(qǐ)业的定期(qī)报告并(bìng)对(duì)财务数据(jù)进行系统整理和分析，是理解企业基本面的(de)核心手(shǒu)段之一。在定期报(bào)告中，企业的(de)所有经营活动都会(huì)反映在(zài)财务数据中，定量的数据可以用来检验并修(xiū)正(zhèng)调研中(zhōng)对企业形成(chéng)的定性感知。如果能对一家公司过去(qù)和当前(qián)的财务状况了如指掌(zhǎng)，就更有可能正(zhèng)确评判这家公司的未来(lái)价值。罗杰(jié)斯曾说过(guò)，你要(yào)阅(yuè)读(dú)一(yī)切。如果(guǒ)你对(duì)一家公(gōng)司(sī)感兴趣，那就看看它(tā)的年报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅(yuè)读了(le)年报中的附(fù)注，你就会(huì)超(chāo)过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成功的(de)公司都经历过短(duǎn)期的经营业(yè)绩和股价的震荡，经历(lì)过市场先生态度的冷暖，但(dàn)它们成功(gōng)的模式(shì)往往没有变(biàn)化，通过深入的研究并抓住(zhù)这(zhè)些关键(jiàn)的(de)因(yīn)素，是能够一路坚持(chí)下(xià)来的重(zhòng)要因素，也通常意味着长期可(kě)观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能(néng)源车(chē)

　　曾经(jīng)作为一(yī)人包(bāo)揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双(shuāng)擎升级为例，一季度(dù)末该基(jī)金(jīn)保持较高仓位运作，该基(jī)金股票仓位(wèi)为(wèi)92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没(méi)有(yǒu)进行(xíng)大幅度(dù)调整。数据显示，广发双擎升级一季(jì)度末前五大重仓股分别为晶澳(ào)科技、阳(yáng)光电(diàn)源、亿纬锂能(néng)、隆(lóng)基绿(lǜ)能(néng)、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金去(qù)年(nián)四季(jì)度(dù)末的前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业为新科技技术演绎预测中的相(xiāng)关行业，例(lì)如计算机、传(chuán)媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业(yè)资产经历了下跌。在海外金(jīn)融风险担忧、经济衰退(tuì)的初始(shǐ)预期、国(guó)际关(guān)系不确定(dìng)的情(qíng)况下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈(liè)的(de)应用(yòng)展望，资金(jīn)分(fēn)流可能是高端制造业(yè)相对表现不理想(xiǎng)的(de)原因(yīn)之一(yī)。

　　广(guǎng)发双擎升级(jí)基金的持仓结构并没(méi)有进行大幅度的(de)调(diào)整，依然(rán)围绕已经(jīng)建立全球比(bǐ)较(jiào)优势的高端(duān)制造产业链布局。从重(zhòng)仓持股来(lái)看，该基(jī)金(jīn)重点持仓的(de)光伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和(hé)2022年(nián)四季度相比(bǐ)，刘格菘一季度的(de)重(zhòng)仓(cāng)股变化不大，仅晶科(kē)能源新进前十大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退(tuì)出(chū)了前(qián)十大重仓行列。

　　谈(tán)及(jí)后市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季(jì)度的表现持乐(lè)观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。对本基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方(fāng)向保持相对乐观，投资中相信基本面优秀和增量价值积(jī)累的公司。经(jīng)过调整，行业(yè)估值水平已在历(lì)史(shǐ)低位，产业链的(de)变化在(zài)市场(chǎng)定(dìng)价中未被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场(chǎng)一季度(dù)的(de)阶段特点来(lái)说，当前(qián)市场(chǎng)的参与(yǔ)资(zī)金方呈现复杂多样的(de)趋(qū)势，收益预期的(de)时间维度预期(qī)也呈现(xiàn)分(fēn)化(huà)，因(yīn)此短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅(fú)度、转换速(sù)度(dù)都会可预(yù)见地加大(dà)。这对(duì)于投(tóu)资人(rén)而(ér)言(yán)，在(zài)新信息(xī)的处理(lǐ)上(shàng)提高了难度，短期内基本(běn)面估值匹配的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三(sān)、五(wǔ)次(cì)

　　作为市(shì)场上较为知(zhī)名(míng)的均衡性投资选手，陈皓一季(jì)度如何调整投资(zī)组合，如(rú)何展望未(wèi)来市场投资(zī)机会，也非(fēi)常受到市场关注(zhù)。

　　陈(chén)皓在其管(guǎn)理(lǐ)的易方达(dá)新(xīn)经济(jì)基金(jīn)中回(huí)顾一(yī)季度市(shì)场行情(qíng)时表示(shì)，一季度(dù)中国经济(jì)整(zhěng)体(tǐ)温和复(fù)苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居民消费和企业(yè)投(tóu)资的(de)信心恢复会有一个过(guò)程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市(shì)场乐观预期仍有(yǒu)一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷银(yín)行为代表的欧美 金融风(fēng)波暂时(shí)平(píng)息，但也(yě)让投资者(zhě)担心(xīn)这是(shì)否(fǒu)只是当下复杂(zá)环(huán)境下各(gè)种危机(jī)的冰(bīng)山一(yī)角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产(chǎn)行(xíng)为进(jìn)一步增强了未(wèi)来通胀(zhàng)的韧性，也(yě)让美联(lián)储在(zài)货币政策调整决策时愈加(jiā)进退(tuì)两难。

　　亮(liàng)点不(bù)多的经(jīng)济基本(běn)面遇到无(wú)处安放的(de)流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和(hé)部(bù)分国企相关(guān)板块(kuài)获得了边际(jì)资金(jīn)的巨量涌入，机(jī)构短时间剧烈、集中的(de)调仓行为，则(zé)进一步加剧了市场结构的分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建(jiàn)筑(zhù)、石(shí)油石化等板块(kuài)表现(xiàn)突出，而新(xīn)能源、金融(róng)地产等行(xíng)业(yè)则录得(dé)负(fù)收益。

　　谈及一季(jì)度投(tóu)资操作(zuò)时，陈皓称，由于(yú)尚未(wèi)发掘到基本面驱动(dòng)的投资主线，本(běn)基金一(yī)季度操作不多，主要(yào)包括行业上用(yòng)医药替代了部分白(bái)酒仓位，个股上则逆向增持(chí)了一(yī)些由(yóu)于短期基本面一般或者机构调仓导致股价下(xià)跌，但(dàn)长期(qī)市值空间较(jiào)大的中小(xiǎo)盘(pán)个股(gǔ)。

　　从(cóng)前十大重仓股变化上(shàng)看，此前(qián)连续3个季(jì)度位(wèi)列(liè)前(qián)五大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)一的五(wǔ)粮液(yè)，在今年(nián)一季度退出该基金前十(shí)大重仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮液(yè)，新进(jìn)前五大重(zhòng)仓股。

　　作(zuò)为一(yī)季(jì)度(dù)唯一一只仍保留在前十(shí)大重仓(cāng)股的贵州茅(máo)台也(yě)遭到陈皓减(jiǎn)持(chí)，对比上一个(gè)季度，陈皓(hào)在(zài)一(yī)季度减(jiǎn)持了6.8万股(gǔ)贵(guì)州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重仓股(gǔ)退居第四大重仓股。

　　其(qí)他前十(shí)大重仓(cāng)股中，主要供(gōng)应北斗(dòu)关键器件的(de)振芯科(kē)技、氟化工龙头(tóu)中的(de)巨化股份、特钢龙(lóng)头中(zhōng)的(de)抚(fǔ)顺特钢(gāng)，三只(zhǐ)个股一季(jì)度(dù)新(xīn)进前十大(dà)重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫(zǐ)光国微、宁德时代也退出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报(bào)也(yě)用相(xiāng)当大(dà)的篇(piān)幅谈(tán)了(le)他对一(yī)季度热(rè)门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我(wǒ)们也进行了积极的研究，方向上非常认同(tóng)其很可能(néng)是一次(cì)全新的(de)技术革(gé)命，将极大提升全社会的生产效(xiào)率，但(dàn)客观(guān)上我们(men)当下的(de)研究认知还(hái)不具备对相(xiāng)关标的的(de)定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后(hòu)，也不太(tài)符合我们“以相对(duì)合理的价格(gé)买入预期收益率更高的资(zī)产”这一投资(zī)理念，因(yīn)此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进(jìn)行(xíng)跟踪、研究以及(jí)再定价(jià)，等(děng)待胜率和赔率更高的投资(zī)时(shí)机出现。

　　陈(chén)皓(hào)在(zài)一(yī)季报中还(hái)分享了自己(jǐ)最新的投资感悟，他表示(shì)，相比资本市场(chǎng)即(jí)期涨(zhǎng)跌带来(lái)的多(duō)巴(bā)胺，我们更倾向于通过深入(rù)研究(jiū)获(huò)得超额(é)认(rèn)知(zhī)、并最终映射到(dào)投资上(shàng)来获得内啡肽。投资和人生一样，每(měi)天都可以做选择(zé)，但终(zhōng)其一生最重要的其实也就(jiù)是(shì)那三、五次(cì)，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻(xún)的正是在(zài)每一次关键(jiàn)选择时将胜(shèng)率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了(le)与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市场获得了(le)更多(duō)实质性认同的声音和(hé)举动；国(guó)内主要城市(shì)的一(yī)二手房(fáng)销售持续恢复(fù)，部分行业已经进(jìn)入库(kù)存周期的尾段，我(wǒ)们可能真(zhēn)的(de)只(zhǐ)需要一(yī)点点(diǎn)信心，就(jiù)能扭(niǔ)转困局，将(jiāng)经济带入正(zhèng)循(xún)环。一如当下的证券(quàn)市(shì)场，我们(men)也衷心的希望其(qí)能够早日(rì)摆脱存量(liàng)博弈的困难模式，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)：致力于(yú)在优质股(gǔ)票里寻找价(jià)值(zhí)

　　去(qù)翻更(gèng)多的“石头”

　　富(fù)国基金副总经理(lǐ)朱少(shǎo)醒一季度持(chí)仓基本保持稳定，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从(cóng)一(yī)季度前十(shí)大重仓股上看，贵州茅台、五粮液(yè)依旧(jiù)位居富国天惠基金前三大重(zhòng)仓股，金域医学新(xīn)进前(qián)三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国(guó)天(tiān)惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学是一家以(yǐ)第(dì)三方医学(xué)检验及病理诊断业务为核心的高(gāo)科技服务企业，通过不断积累(lèi)的“大平台(tái)、大网络、大(dà)服务、大(dà)样本和大(dà)数据”等资源优势，为全国各级医疗机构提供领先的医(yī)学诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除(chú)了金域(yù)医学(xué)之外，基础(chǔ)化工板块(kuài)中(zhōng)的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前十(shí)大(dà)重仓股，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日(rì)，今年以来(lái)，蓝晓(xiǎo)科技股价(jià)上(shàng)涨33.05％。

　　相(xiāng)比之(zhī)下，药(yào)明康德、瑞丰(fēng)新材两只个股则在一季(jì)度(dù)退(tuì)出富国天惠(huì)前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　朱少醒在(zài)一(yī)季报中回顾，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业(yè)板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一(yī)季度(dù)实体经济进(jìn)入了复(fù)苏的阶段。各项宏观(guān)经济指(zhǐ)标在3月(yuè)份有了明显改善。货币(bì)政策保持宽(kuān)松，前几年实施的(de)一些收缩(suō)性行业监管(guǎn)政策放松管制的迹象(xiàng)确认。投资者的风(fēng)险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽(jǐn)管目(mù)前数据上呈现的复苏力度还不(bù)是很强，但我们应该看到是(shì)积极的因素正在发挥作用持续的进程中。更要重视(shì)的是市场(chǎng)的整(zhěng)体估值依(yī)然处于长周期中很有(yǒu)吸引力的位置，当下(xià)权益(yì)市场处(chù)在(zài)较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他(tā)表示，放(fàng)在更长的时间维(wéi)度，我们相信现在所面临的(de)重重困难终将找到解(jiě)决的出路。投资者(zhě)当前选择承受(shòu)市场波动对应的预期回报水平的是相当(dāng)合适的。未来我(wǒ)们依然会致力于在优(yōu)质股票(piào)里寻找价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他(tā)在多次季报(bào)披露时反复强调，我们并不具备精确预测市场短(duǎn)期(qī)趋势(shì)的可靠能力，而(ér)把(bǎ)精力(lì)集中在(zài)耐(nài)心收集具有远大(dà)前(qián)景的优秀(xiù)公司，等待公司自身创(chuàng)造价(jià)值的(de)实现和市(shì)场情(qíng)绪在未来某个时点的周(zhōu)期性回归。个股选择层面，本基金偏好投(tóu)资于(yú)具有良好“企(qǐ)业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的企业。我(wǒ)们认为此(cǐ)类企业(yè)，有更大的概(gài)率能(néng)在未来为投资者创造价值。分(fēn)享企业(yè)自身增长带来的资本市场收益是(shì)成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内(nèi)知名的主投大消费板块(kuài)的基金经理，手握700多(duō)亿“重(zhòng)金”的刘彦春一(yī)季度如何调仓换股，他又(yòu)是如何(hé)看待未来市场(chǎng)，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新披露的(de)2023年一季(jì)报显(xiǎn)示，刘彦春整体持(chí)仓的仓位(wèi)和(hé)行(xíng)业(yè)板块变化(huà)不大。他在(zài)景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益基(jī)金季报写(xiě)道，一(yī)季度组合(hé)仓位和行业配置没有大的变化，仍然(rán)坚持(chí)自下而上精选(xuǎn)个股而非择时的投资风(fēng)格，保持(chí)合同约定较高(gāo)仓位(wèi)运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报来(lái)看，前(qián)三大重没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在(zài)其前(qián)十大重仓股(gǔ)之(zhī)中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦(yàn)春对中国中免加(jiā)仓力度(dù)最大，一(yī)季度(dù)环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓，美的集团新(xīn)进前十(shí)大重仓股之列(liè)，而晨光(guāng)股份退出(chū)前十大重仓股。

　　谈及(jí)后(hòu)市表示，刘彦春表(biǎo)示(shì)，一(yī)季度，我国经济温和复苏。海外通(tōng)胀预(yù)期变化(huà)对(duì)国内资本市场造成(chéng)较大扰动(dòng)。美国失业率(lǜ)水平再创新(xīn)低(dī)，意味着高(gāo)利(lì)率(lǜ)环境(jìng)大(dà)概率(lǜ)持续更长时(shí)间。气球事件导致中美关系再度紧张。国内强(qiáng)刺激预(yù)期落空(kōng)，叠加海外(wài)风险事件，股(gǔ)票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧(jǐn)缩后(hòu)通(tōng)胀下行仍将是(shì)今(jīn)年主要宏(hóng)观背景。经济运行正常(cháng)化需要(yào)一个过程，特别是居民和中(zhōng)小企业，需要时间(jiān)修复(fù)资产(chǎn)负债表、修复(fù)信(xìn)心。随着经济逐(zhú)步(bù)正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必然(rán)事件，消(xiāo)费今年大概率超(chāo)预期(qī)回升。就近(jìn)期公布的社融和地产数据分析(xī)，二季度A股盈(yíng)利增速有望进(jìn)入上行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出(chū)加息过(guò)快带来的金融风险，本身会加大(dà)紧缩效应，联储紧缩速度和(hé)幅度向下修正。紧缩(suō)带来的金融风险更多是流动性问题，底层资产问(wèn)题不(bù)大，海外央行及时救(jiù)助(zhù)可以避免风(fēng)险蔓延(yán)。至少现阶段我们认为出现金(jīn)融危(wēi)机的风险(xiǎn)不大。欧美等发达国家(jiā)通胀和金融(róng)风(fēng)险并存，处理难度(dù)较大，这也意味着全球无风(fēng)险收益率在(zài)相对(duì)顶部位置，国家之家沟通(tōng)对(duì)话(huà)、加强合(hé)作的可能性也在加(jiā)大。

　　全球经济正(zhèng)在重(zhòng)回正(zhèng)轨(guǐ)的路上。除了(le)继(jì)续关注整个经济体发(fā)展(zhǎn)状况之外，我们可以(yǐ)将目(mù)光更(gèng)多放在(zài)微观企业层面。可以看到(dào)很多公司(sī)在过去(qù)几(jǐ)年始终(zhōng)做正确的(de)事(shì)，经营(yíng)效(xiào)率提(tí)升，逆境中变得更加(jiā)优秀、更(gèng)加强大。不必总是关注(zhù)宏观数据，多看(kàn)看微观企业变化(huà)可以让内心更加(jiā)平静。我(wǒ)们对全年(nián)股(gǔ)票市场有信心(xīn)，未来将继续(xù)保持合同约定(dìng)较高仓位运作，更(gèng)多(duō)在顺周(zhōu)期(qī)行业中寻(xún)找(zhǎo)投(tóu)资(zī)机(jī)会。期待为持(chí)有人创造良好收益。

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