上市(shì)公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连(lián)带着(zhe)可转(zhuǎn)债一起退(tuì)市却(què)是(shì)个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因股价(jià)连(lián)续(xù)20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其(qí)可转债被终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)，搜(sōu)特转债或成为首只因正(zhèng)股退(tuì)市而强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触(chù)社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说及退市指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退市(shì)整理期(qī)，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自(zì)诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传的说法是(shì)，可(kě)转债“下有保底，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转(zhuǎn)债30多(duō)年发展中，此前一直未出现因正股退(tuì)市而退(tuì)市的情况，也(yě)未发生(shēng)过实(shí)质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零(líng)违约历史或(huò)将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以执(zhí)行(xíng)赎回和回售等条款，但由于大多数上市公(gōng)司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎(shú)回的可(kě)能性较(jiào)大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司发行(xíng)的(de)可转债划归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确(què)定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资(zī)者(zhě)蓦(mò)然发现，“长期稳定的(de)羊(yáng)毛”不(bù)稳定了。事实上，可(kě)转债退市并非完全(quán)出乎意料，早已(yǐ)在相关规则中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上(shàng)市规则，上市公(gōng)司股票被终止上(shàng)市的(de)，其发行(xíng)的(de)可转债及其(qí)他衍生品(pǐn)种(zhǒng)应当(dāng)终止上市(shì)。过去(qù)A股退市难、退(tuì)市少，成就了可(kě)转债30多(duō)年(nián)零退(tuì)市、零违(wéi)约(yuē)的“神话”。随(suí)着全面注册制改(gǎi)革的持(chí)续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟(gēn)着(zhe)出清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或(huò)将成为可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态(tài)在改变，投(tóu)资者(zhě)没(méi)有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资(zī)者要(yào)改变“闭(bì)眼(yǎn)买债(zhài)”的路径依赖(lài)，学(xué)会(huì)优(yōu)择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券(quàn)时，要(yào)理性评估正股基本面、成长性、估(gū)值水平(píng)以及(jí)发债公司(sī)偿债能力等，防范债券(quàn)退(tuì)市(shì)、违约风险；在取舍标的(de)时(shí)，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风险社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说较(jiào)高的标的，而选择正股经营效(xiào)益良好、估值(zhí)合理且随(suí)市场下跌估(gū)值(zhí)出(chū)现压缩的标的(de)。并密切关(guān)注可(kě)转债市(shì)场风格(gé)变化，及时调(diào)整(zhěng)配置比例和结构(gòu)，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形(xíng)势变(biàn)化。目前关于可转债的退市处理还有不少空白(bái)和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市(shì)场明确预期。比如，可进一(yī)步明确可转债在(zài)退市后是否仍存在交易(yì)可能、是(shì)否(fǒu)还拥有(yǒu)转股功(gōng)能(néng)等(děng)。同时，应(yīng)加强对(duì)可转债的风险防控，强化发(fā)行前(qián)的(de)信用评(píng)级，对(duì)于(yú)信用资质较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资(zī)产与回售条款等相关要求，适当提升准入(rù)门槛，以更好保(bǎo)护投资者(zhě)利(lì)益。

　　全面(miàn)注册(cè)制(zhì)下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根本(běn)性的(de)变化。过去一些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简(jiǎn)单套路(lù)行不通了(le)，一些规(guī)则制(zhì)度上的短板不(bù)能视而不(bù)见了。各(gè)市场参与主体还需(xū)顺(shùn)时应势，调整包(bāo)括可转债在内的投资方法，完善(shàn)配套(tào)制度(dù)，提(tí)升(shēng)风险意识(shí)，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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