财联社记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷(dài)市场需求(qiú)低迷持续(xù)之下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠(huì)利率与同(tóng)期(qī)理(lǐ)财收益率倒(dào)挂或接近(jìn)倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那(nà)都(dōu)是放不出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行(xíng)相关负责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等(děng)多家银行了解到，当前抵押(yā)贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新发了(le)661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品(pǐn)，其平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财(cái)子(zi)负责(zé)人对财联社记者(zhě)表示，正常情(qíng)况下(xià)贷款利率要高于理财收(shōu)益，否则会形成套(tào)利(lì)空间(jiān)。近期出(chū)现的收(shōu)益(yì)率倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映实体经(jīng)济需求(qiú)不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利(lì)率VS走高的(de)理财(cái)收(shōu)益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际司(sī)司长金中(zhōng)夏对(duì)外表示(shì)，人民银行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采(cǎi)取了很多措(cuò)施做(zuò)好金融支持稳(wěn)外(wài)贸工作。首先是降(jiàng)低实(shí)体经济融资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是(shì)比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行(xíng)一季度金融统(tǒng)计数据发布会上公布(bù)的数(shù)据显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加(jiā)权平均(jūn)利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率水平(píng)，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社(shè)记者注意(yì)到，在部分资金(jīn)充裕(yù)的一线城(chéng)市利率水(shuǐ)平下沉更快，比(bǐ)如(rú)央行(xíng)营(yíng)管部早(zǎo)在2月份即表示(shì)，去年12月份(fèn)，北京地区新(xīn)发(fā)放企业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好(hǎo)，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值(zhí)。但最近贷(dài)款需求有(yǒu)下降趋(qū)势，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需求较差，需(xū)要购买票(piào)据来填充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜(xiān)明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益率却在节节回(huí)升(shēng)。普益(yì)标准数(shù)据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类理财(cái)产品(pǐn)（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月(yuè)年化收(shōu)益(yì)率的(de)平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新(xīn)数(shù)据显示，4月24日封(fēng)闭式理(lǐ)财平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去(qù)年(nián)12月(yuè)水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基(jī)准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普(pǔ)益(yì)标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发(fā)理财产品(pǐn)中，开放式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金(jīn)出现空转套利(lì)可(kě)能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对(duì)记者(zhě)表示，当前新发(fā)贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该(gāi)警(jǐng)惕当前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存(cún)款和金融市场之(zhī)间出现收益“套利(lì)”空(kōng)间的可能。

　　融360数(shù)字科技(jì)研究院分析(xī)师刘(liú)银平对财(cái)联社(shè)记(jì)者表示，理财产品收益率(lǜ)超过(guò)银行贷款利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款没有投入实际经营(yíng)，而是拿(ná)去购买收益(yì)率更高的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)曾存(cún)在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银(yín)平(píng)认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较(jiào)基(jī)准不(bù)代表实(shí)际收益率，净值是(shì)不断波动(dòng)的，不会一(yī)直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值(zhí)化转型之(zhī)后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展(zhǎn)实(shí)验(yàn)室主任曾刚(gāng)对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，理(lǐ)财收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要(yào)是(shì)即期的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发行当期定价的理财收益率的差异(yì)，在市场利(lì)率快速下行的时(shí)容易(yì)出(chū)现(xiàn)这种收益(yì)率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行(xíng)贷(dài)款利率继(jì)续下行(xíng)，意味着当期发(fā)行(xíng)的理财产品的收益率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度(dù)来看，未来一段时间的(de)理财产品收益率会进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判(pàn)断得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广州分行负责人对财联社表示，该行(xíng)已(yǐ)经(jīng)关(guān)注到(dào)理(lǐ)财(cái)收益和(hé)存(cún)贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距(jù)过大必然引发(fā)资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)套利(lì)，这与货币(bì)政策初(chū)衷不符(fú)。估计(jì)下(xià)一步(bù)理财产(chǎn)品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子(zi)负责人对(duì)财联社记者表示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产品(pǐn)底(dǐ)层资产大多数(shù)为债券，而债券市场发行人大多是大型企业(yè)，理论上其(qí)收益率比个贷是要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人的信用等级比大型企(qǐ)业(yè)要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上(shàng)要比(bǐ)理(lǐ)财收益率高(gāo)才对。现在(zài)出现个贷定(dìng)价(jià)和理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚(shèn)至出(chū)现倒(dào)挂，这只能说明个人部门(mén)当前的信贷需求不足，没(méi)有什(shén)么人(rén)想贷(dài)款，导致资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也(yě)是近年来(lái)比较罕见的情况。”该(gāi)负责人(rén)表示(shì)。

　　该人士(shì)同样认为，如果(guǒ)贷(dài)款定价持续下行未(wèi)来新发(fā)理财产品(pǐn)收(shōu)益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的(de)预期是一致的，新发的收益率未(wèi)来会下(xià)来，近期(qī)整体的趋势也是这(zhè)样。一些存(cún)量的产(chǎn)品年化收(shōu)益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是(shì)因为底层(céng)资产(chǎn)是去(qù)年利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预(yù)期下，其(qí)净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推动(dòng)存款利率进(jìn)一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人(rén)士对财联社记者称，当前贷(dài)款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出(chū)手(shǒu)规(guī)范存款利率的(de)核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的(de)情况下，未(wèi)来存款利率(lǜ)持(chí)续下行应(yīng)该是大(dà)趋势(shì)，否则银行(xíng)净息差承受的压(yā)力将是巨大的(de)。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄(xù)又多(duō)，之前理财(cái)波动的影响还没(méi)完全消(xiāo)除，很(hěn)多客户的资金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需求(qiú得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手)走(zǒu)弱得(dé)到确认(rèn)，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利率依然有(yǒu)下(xià)降的可能性和空间，银(yín)行(xíng)息差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净利息收益(yì)率和净利差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王(wáng)一峰(fēng)团队最新研报认为，未(wèi)来存款(kuǎn)市场成本管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存(cún)款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对(duì)于存(cún)款定(dìng)价自律管(guǎn)理(lǐ)的(de)手段包括但(dàn)不限于以下三个(gè)方(fāng)面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等(děng)创新(xīn)类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政(zhèng)策指引，未来或(huò)将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业(yè)存款套(tào)壳协(xié)议存款(kuǎn)需(xū)继续纠正；最(zuì)后，得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手期权(quán)价值过(guò)低的(de)“假”结构(gòu)性(xìng)存款仍须规范，后续(xù)或将结构性(xìng)存款的(de)（保底收益+期权(quán)价(jià)值）合计同(tóng)时纳入(rù)自律机制上限(xiàn)，进一步压(yā)降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认(rèn)为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企业活(huó)期存款成(chéng)本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市(shì)银行营收增(zēng)速2.3pct。

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