昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会(huì)召(zhào)开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来的投资(zī)者们热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大变革时代的(de)点评和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度(dù)财报(bào)显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可(kě)能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时(shí)说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的(de)后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国(guó)大量(liàng)开展自(zì)由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会(huì)有竞(jìng)争，但一直都需要(yào)判断(duàn)，如果(guǒ)没有对方回应(yīng)，事情能有多大进步(bù)。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月(yuè)的波动(dòng)可能是二(èr)战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大(dà)部(bù)分的事业(yè)，在(zài)今年(nián)报告的营收都会比去年较低，这都(dōu)是因(yīn)为过去(qù)6个月经(jīng)济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很(hěn)多的波动，这可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉(lì)害的一次，二战的时候(hòu)我们没有办法获(huò)得商品、货物，但是这一次的波动来(lái)自(zì)于(yú)另外一个地方(fāng)，他们可能在(zài)过去的6个月(yuè)中(zhōng)出现了存货过多的(de)情(qíng)况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率的情(qíng)况造成(chéng)的，但是现在的经(jīng)济(jì)环境在(zài)这六(liù)个月已经非常不一样(yàng)了，而我们(men)很多(duō)的经理人对(duì)于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让(ràng)销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子(zi)可能已经结(jié)束(shù)”！巴菲特第一季(jì)度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度(dù)是(shì)股票的净卖(mài)家。财报显示，伯(bó)克希尔出(chū)售了价(jià)值132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出，巴(bā)菲特和(hé)他的长期(qī)得力助手查理·芒(máng)格认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司(sī)的现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平(píng)。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示，随着美联储加息和(hé)经(jīng)济(jì)放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了悲观的预测：好日子(zi)可能已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿万富翁投(tóu)资者(zhě)预计(jì)，随(suí)着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大部(bù)分业务的(de)收益今年将下(xià)降。因为在(zài)过去6个(gè)月左右的时间里，美国(guó)经济(jì)的“令人难以置信的增长时(shí)期(qī)”已(yǐ)经接近尾声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被(bèi)视(shì)为经(jīng)济健康状况的代表，因为其业务范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特(tè)曾表示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功(gōng)于(yú)过去几(jǐ)十年(nián)美国经济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定(dìng)会继承我的工作，但他还会(huì)与(yǔ)贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司(sī)传(chuán)承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的这(zhè)五(wǔ)个下一代(dài)领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交(jiāo)给他们。他(tā)还补充(chōng)，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持(chí)阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的资(zī)产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不(bù)担心(xīn)美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也不担心美联(lián)储的资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是(shì)一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储(chǔ)资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到(dào)一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二(èr)战刚(gāng)结束时美国所经历(lì)的那样。对此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同(tóng)观点，称(chēng)如果靠(kào)不(bù)断(duàn)印钱来(lái)解决短期问(wèn)题(tí)将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示(shì)，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年(nián)或者(zhě)一(yī)年(nián)半就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建(jiàn)了(le)很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方(fāng)石油的(de)控股权(quán)，管理(lǐ)层(céng)已经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继续购买更(gèng)多石油公司的股票，但对(duì)现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴(bā)西(xī)沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美(měi)元的(de)货币储备地位(wèi)何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货币(bì)地位的(de)候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美(měi)联储主席(xí)鲍威尔更(gèng)了解形(xíng)势，但他(tā)无法(fǎ)控制(zhì)财(cái)政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种货币(bì)是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大(dà)举印钞很容易，但应(yīng)该非常(cháng)小(xiǎo)心。如(rú)果货币(bì)太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人(rén)们会(huì)对货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到(dào)日(rì)本的货币政策和财(cái)政政(zhèng)策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如(rú)果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服(fú)日(rì)本，日本(běn)有一(yī)个更有(yǒu)凝聚力的社(shè)会(huì)，但美(měi)国不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不(bù)断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在供大(dà)于需的(de)市场格(gé)局下(xià)，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发(fā)现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度(dù)出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在(zài)近期生猪价格(gé)低位运行的(de)情况下，国(guó)家发(fā)改委于5月(yuè)5日下午发布(bù)最新研(yán)究收储的公告称，据国家发(fā)展改(gǎi)革委监测(cè)，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区(qū)间(jiān)。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节(jié)机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定(dìng)，国(guó)家发改委(wěi)会同有关部门研(yán)究适(shì)时(shí)启动年内第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生猪价(jià)格尽(jǐn)快回(huí)归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力(lì)合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡(dàng)下(xià)跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期(qī)货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因(yīn)需求(qiú)缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下(xià)旬后，在(zài)相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也(yě)刺激贸(mào)易(yì)商从进口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对(duì)国内(nèi)冻(dòng)品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的(de)成本导致生(shēng)猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月末(mò)部分集团企(qǐ)业(yè)有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅(fú)，延(yán)续偏(piān)弱(ruò)态势。申银万国期货农(nóng)产(chǎn)品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公司公布(bù)一季(jì)报显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去(qù)产(chǎn)能(néng)将对行业(yè)的发展不(bù)利，容易导致(zhì)猪价的(de)大起(qǐ)大(dà)落。在这(zhè)个节点，国(guó)家发改(gǎi)委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以看出(chū)国家(jiā)对生猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提(tí)振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储信(xìn)号(hào)释(shì)放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作(zuò)出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会(huì)带(dài)来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等(děng)利多(duō)因素(sù)共振，或会给市场带来比较(jiào)明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端看，据国家统(tǒng)计局最新(xīn)数据(jù)，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束(jì)者，虽然今(jīn)年一季度(dù)生(shēng)猪存栏环比出(chū)现(xiàn)下跌(diē)，但(dàn)同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近(jìn)9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当(dāng)有(yǒu)限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三(sān)方机构数据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看出(chū)，生猪产能有继(jì)续(xù)回调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出(chū)现(xiàn)能够(gòu)驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会(huì)再次(cì)进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年(nián)2-3月有比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏(lán)量(liàng)的提(tí)前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利(lì)多影响或许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的(de)来看，5月(yuè)猪价价格(gé)重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料养殖板(bǎn)块研(yán)究(jiū)员宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍(réng)在释放之中，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段(duàn)性出栏(lán)压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是(shì)生(shēng)猪需(xū)求的旺季，叠(dié)加能繁(fán)母猪(zhū)的调减在(zài)下半年会有一定程度的(de)体现(xiàn)，价格重心或(huò)高于上半年(nián)，2023年(nián)全(quán)年(nián)猪价的(de)高点(diǎn)有望(wàng)在下半(bàn)年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供(gōng)应压(yā)力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠(dié)加经济复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的(de)损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货价格(gé)空间有限并有望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍(réng)将低于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的把握(wò)将更(gèng)为关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投资者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一(yī)带逐(zhú)步择机(jī)入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体(tǐ)女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束估值不(bù)高，后(hòu)续在(zài)收(shōu)储加持下，期价(jià)存(cún)在继(jì)续(xù)往上修复(fù)的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可(kě)从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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