调(diào)油逻(luó)辑(jí)提振(zhèn)成本价(jià)格，从(cóng)而能够(gòu)推升芳烃价格，去(qù)年二季度芳烃市(shì)场的热度之高(gāo)也正(zhèng)是由这个逻辑主导(dǎo)。然(rán)而，今年与去年的(de)步调(diào)明显不一。期货(huò)日报记(jì)者观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘(pán)面已连续(xù)出(chū)现(xiàn)了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远(yuǎn)超(chāo)市场预(yù)期。

　　截至(z卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗hì)4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙(yǐ)烯持续(xù)阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另(lìng)一(yī)方面近期成(chéng)品油(yóu)裂差下跌。”一德期(qī)货(huò)分析师郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨格局，以及美(měi)国的(de)加息预(yù)期，需求羸(léi)弱，市场对于衰(shuāi)退的(de)预(yù)期再(zài)起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还(hái)没有落地(dì)，原油(yóu)近期回补前期缺口后继续下(xià)行，对于化(huà)工特(tè)别是与之相关性相对较强的PTA形(xíng)成(chéng)成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美(měi)国汽柴油裂差出(chū)现下滑(huá)，同时美国汽油库存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使得市场对于美国(gu卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗ó)调(diào)油需求(qiú)的预期边际弱化，对于(yú)芳(fāng)烃的支撑走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记者了解到(dào)，美国夏油对于辛烷(wán)值的需(xū)求(qiú)支撑起了芳烃调油的(de)逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑发生的时(shí)间在5月发酵、6月初(chū)达到(dào)顶(dǐng)峰，今年调油(yóu)逻辑(jí)是在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生(shēng)这(zhè)一现象的原(yuán)因更多是始于路(lù)径依赖(lài)，去年(nián)极端的调油行情使得市(shì)场预期(qī)今年调油(yóu)逻(luó)辑发生的概率仍较(jiào)大，调油商提前(qián)准备原料(liào)运往美(měi)国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑是调(diào)油实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年(nián)的调油带来芳烃美(měi)亚价差处于(yú)往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细(xì)节与节奏(zòu)上(shàng)又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时(shí)市场对(duì)于美(měi)国高(gāo)辛烷值(zhí)调(diào)油(yóu)料的(de)短缺没(méi)有提(tí)早预期，导(dǎo)致旺(wàng)季来临(lín)后行(xíng)情一(yī)触即发，而(ér)经历过去年的大幅(fú)波动，随后调油(yóu)商(shāng)对于今年已经(jīng)提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造(zào)套利空间，同时我们从去年(nián)四季度至今(jīn)韩国出口美国(guó)芳烃的数量保(bǎo)持(chí)相对高位可以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修(xiū)预期，今年(nián)市场的调油(yóu)逻(luó)辑在3月份(fèn)就启动，提早并迅(xùn)速将芳烃(tīng)估值(zhí)打上(shàng)去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下(xià)旬(xún)后就处于高位徘(pái)徊(huái)的状态，意味着(zhe)调油(yóu)逻(luó)辑已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达(dá)期货分析师韩(hán)冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒(chǎo)作调油需(xū)求的主要时期，而今年市场提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑应该不及去年。“去年(nián)受(shòu)俄乌冲突影(yǐng)响，欧(ōu)美地区成(chéng)品(pǐn)油(yóu)供需(xū)突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利(lì)润非(fēi)常好，调油(yóu)逻辑兴起。而(ér)今(jīn)年的问题是欧美经(jīng)济下(xià)行压力较(jiào)大，油(yóu)品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油(yóu)品利(lì)润却回落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲(chōng)突(tū)导致(zhì)原油的(de)出(chū)口受限(xiàn)以及疫情影响下美国炼厂大幅关(guān)停引起(qǐ)的辛烷需求(qiú)无(wú)法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳(fāng)烃运往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看工厂对于调油行情(qíng)有(yǒu)所(suǒ)准备(bèi)，整体缺(quē)量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分(fēn)析师隋斐看(kàn)来，二(èr)季(jì)度美国(guó)出(chū)行旺季下调(diào)油需求被赋予期待，然而有了去(qù)年二季度调(diào)油需(xū)求增加下亚美套(tào)利利润可(kě)观(guān)的经(jīng)验，部(bù)分工厂(chǎng)提(tí)前跟美国(guó)工厂签订了(le)长约(yuē)，今年的出口周期有所提前。

　　从今年(nián)韩(hán)国运往(wǎng)美国(guó)的芳(fāng)烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口(kǒu)量已达去年(nián)调油季出口总量的65％偏(piān)上(shàng)。同时，据了解，贸易商(shāng)今年(nián)与亚洲PX生(shēng)产企(qǐ)业签订合同多(duō)采用FOB模(mó)式，便于(yú)其在窗口打开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年调油(yóu)大概率(lǜ)仍将发生，但是整(zhěng)体(tǐ)对于芳(fāng)烃价格(gé)的提(tí)振高度(dù)将极大可能不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动加剧，近期原油库存(cún)低位回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油(yóu)优势下降，在对未来需求的不(bù)确定和经济可能衰退的背景下调油需求出现了(le)不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看，实则呈现边际(jì)走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的(de)局(jú)面在恒力石化和嘉(jiā)通(tōng)能源两套(tào)年产能共500万吨新(xīn)装置(zhì)投产和下(xià)游消费(fèi)走弱(ruò)的(de)影(yǐng)响下逐渐(jiàn)缓解(jiě)，PTA供需边(biān)际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供(gōng)应(yīng)端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置投产下(xià)北方(fāng)低卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗价货(huò)源冲击(jī)华东，下(xià)游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成(chéng)品库存偏(piān)高的局(jú)面(miàn)仍存，苯(běn)乙烯主港库(kù)存及上游纯(chún)苯港(gǎng)口库存(cún)攀升，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边(biān)际弱化，但是现(xiàn)在还没有真正(zhèng)进(jìn)入(rù)美国汽油(yóu)的(de)消(xiāo)费(fèi)旺季，如果5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费走强(qiáng)，预计芳烃(tīng)估值仍将(jiāng)保持高位，但是(shì)在当前衰退预期以及美联储加息背景下，成品油消费(fèi)的成色(sè)或(huò)较(jiào)预(yù)期大(dà)打折扣，芳(fāng)烃前期相(xiāng)对原油(yóu)的价(jià)差高点已经看(kàn)到(dào)，调油逻辑再(zài)继续大(dà)幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳(fāng)烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回(huí)归(guī)自身的(de)供需基(jī)本面(miàn)。

　　“短期来看(kàn)，随(suí)着(zhe)主(zhǔ)力合约换(huàn)月，市场的交易重心转向了(le)2309 合约(yuē)，在距离9月相对较长的时间(jiān)下市场(chǎng)博弈增(zēng)大。”隋(suí)斐表示(shì)，从(cóng)基(jī)本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅(fú)累库(kù)，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来(lái)说将(jiāng)更加敏感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下(xià)游(yóu)品种(zhǒng)中除了苯(běn)胺盈(yíng)利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库(kù)存去库(kù)力度减弱，苯(běn)乙烯(xī)下游同样面临成品库(kù)存偏高和利润不(bù)佳(jiā)的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库(kù)压力，短期来看(kàn)价格向(xiàng)上的驱动或较乏(fá)力。

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