（1）近期部(bù)分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严(yán)格上不(bù)算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河南、广(guǎng)东等多地中小(xiǎo)银行（地(dì)方(fāng)农商行(xíng)为主）发布公告(gào)下调人民币存款挂牌(pái)利率，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网(wǎng)》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不(bù)过，作(zuò)为我国利率(lǜ)体系(xì)的“压舱(cāng)石”，1年期(qī)存(cún)款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮银行存(cún)款利率调降严格意义上(shàng)并非真的降息。归根结(jié)底(dǐ)，本轮(lún)存(cún)款利率调(diào)降也属于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背后(hòu)，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息(xī)差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步流出，更多流(liú)向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空(kōng)转俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降准以来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资(zī)金空(kōng)转有所(suǒ)加剧。存款利率调降(jiàng)一(yī)定程度(dù)上(shàng)可以(yǐ)疏通流动性淤(yū)积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行净(jìng)息差(chà)大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款(kuǎn)成本(běn)、规范吸储行为也属于(yú)大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但(dàn)我们认为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为(wèi)消费及向(xiàng)金融资产流入；回(huí)归基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮银行下降存(cún)款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类(lèi)似，可以降(jiàng)低(dī)负(fù)债(zhài)端成本，保护银(yín)行(xíng)净息差(chà)。当前流(liú)动(dòng)性淤积(jī)仍(réng)未(wèi)缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率调降，理(lǐ)论(lùn)上可以(yǐ)促使存(cún)款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合(hé)的延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将占优。

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