北京时间周五晚间，备受关注的(de)4月美国非农数据出(chū)炉(lú)，其中新增就(jiù)业25.3万人，高于预期的18万人，打(dǎ)断了此前两个(gè)月连续(xù)环比下降的节奏；失业(yè)率继续下降至(zhì)3.4％；更受(shòu)关注的(de)平均小时工资环比上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月略有(yǒu)上升。

　　可(kě)以被(bèi)视作利(lì)好的是，美国劳工部将今年2月(yuè)和3月非农数据均(jūn)大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着(zhe)焦点转换，本周持续承(chéng)压的美国地区银行股(gǔ)也(yě)获得喘息的机会。截至发稿(gǎo)，周五(wǔ)盘前西太平(píng)洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩(ēn)斯西(xī)部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布(bù)后，黄金短线急挫(cuò)逾10美元(yuán)/盎(àng)司；美(měi)元指(zhǐ)数短线拉(lā)升35点；美(měi)国10年(nián)期国债(zhài)收(shōu)益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月(yuè)合约收(shōu)于2024.8美元/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合约收于(yú)25.93美元(yuán)/盎司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分析师周之(zhī)云告诉期货日(rì)报记(jì)者，周五晚间公布的非农数据远高于前值(zhí)且(qiě)显著偏离投(tóu)行(xíng)们预测的中(zhōng)值。此前(qián)公布的ADP数据(jù)在(zài)3月份增加14.2万人后，4月增长(zhǎng)了29.6万人，增长幅度达到9个月以来的最高水平(píng)。

　　记者注意到(dào)，美国4月非农数据公布后，美股期货短线走低，美元指数短线拉(lā)升(shēng)，贵金属下(xià)跌。尽管科技和金融(róng)行业持(chí)续裁员，但不断(duàn)下降(jiàng)却仍然(rán)高企(qǐ)的劳动(dòng)力(lì)需(xū)远(yuǎn)远抵消了裁员的影响，也超过了信贷(dài)紧缩带(dài)来的大约2.5万招聘减少。4月(yuè)非农就业的季节性因素相对于(yú)新冠大(dà)流行(xíng)前也(yě)有了有利(lì)的(de)发展(zhǎn)，为就业人数的(de)增长(zhǎng)提供了(le)5万—10万人的支持。

　　“不过(guò)，我们还是应该(gāi)对就业数(shù)据保持一定的谨慎，因为本周早些(xiē)时候，美国3月份(fèn)的就业机会和劳(láo)动(dòng)力流动调查（JOLTS）已经显示(shì)，3月职位空缺继续下降(jiàng)，为连(lián)续第三个月下跌，创下2021年5月以(yǐ)来最低。JOLTS现在确实指向了与其他劳(láo)动力市场数(shù)据相(xiāng)同的方(fāng)向：劳动力(lì)市场正(zhèng)在降(jiàng)温。包括最(zuì)近几周的首次申请失业金人数也(yě)呈现上升(shēng)趋势。”周之(zhī)云说。

　　从趋势上看，周之云认为，加(jiā)息会(huì)导致消费(fèi)者信贷和企业融资成本上升(shēng)，进而迫(pò)使(shǐ)雇主(zhǔ)削(xuē)减支出包(bāo)括裁员(yuán)等(děng)，从而(无锡市是几线城市ér)减缓经(jīng)济(jì)增(zēng)长(zhǎng)。短期强劲的非农就业数据会让市场(chǎng)对于(yú)下半年货币(bì)政策放松(sōng)进程(chéng)有所改变，进而对商品的流动性溢价部(bù)分有所减少，但(dàn)从中长期来看，美国会(huì)继续朝着衰退的(de)方向前进，后市继续看好贵(guì)金(jīn)属的表(biǎo)现。

　　非农数据公布后，贵金(jīn)属进入调整期？

　　“4月非农就业(yè)新(xīn)增人数超预期将引导贵金属步(bù)入调整。对于贵金属而(ér)言，3—4月的大幅(fú)冲(chōng)高主要受(shòu)益(yì)于其(qí)金融属(shǔ)性(xìng)，尤其是市场预计5月是美联储最后一次加(jiā)息，且预计9月之后可能降(jiàng)息，这导致美元名(míng)义利率回(huí)落(luò)，在通胀(zhàng)温和回落的情(qíng)况下(xià)，美元实际利率有了(le)明显的下行。”广州金控期货(huò)研究所副(fù)总(zǒng)经理程小勇说。

　　记者注意到，5月(yuè)3日，美联(lián)储议(yì)息(xī)会(huì)议如期(qī)加息(xī)25个基点，将政策(cè)利(lì)率联(lián)邦(bāng)基金(jīn)利(lì)率的(de)目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威(wēi)尔在记者(zhě)发布会上的讲话暗示加(jiā)息(xī)临(lín)近尾声(shēng)，因(yīn)此美元指数和美债收(shōu)益率大幅回落。

　　然而，美联储会后声明(míng)表示，委员会将密切(qiè)关注未来发布(bù)的信(xìn)息，并评估其对(duì)货币政策(cè)的影(yǐng)响，且鲍威尔在(zài)新(xīn)闻发布会上表示(shì)，美联储(chǔ)焦点仍在双重使(shǐ)命上。这意味着美联储是否结(jié)束(shù)加(jiā)息(xī)需要看(kàn)到通胀(zhàng)明显回落。至于(yú)是否要开始(shǐ)降息，需(xū)要看(kàn)到就(jiù)业市场(chǎng)出现明显恶化。从历(lì)史经验来看，美联(lián)储加息看(kàn)通(tōng)胀，降息看就业。

　　徽商期(qī)货贵金属分析师从姗(shān)姗告诉记者，美国银行业(yè)风波持续发酵、经济走弱预期升温叠加市场预期(qī)美联储年内或将降息，贵金属振荡偏强(qiáng)运行。美国(guó)就业数据超预(yù)期(qī)，美(měi)债(zhài)收益率、美元指数(shù)走高，贵(guì)金属短线大幅下挫。这份(fèn)超预期(qī)的非(fēi)农报告(gào)，这让美联储陷入困境(jìng)，美联储希望暂(zàn)停加息，甚至可能很快就需要降息(xī)，但就业市场并(bìng)不(bù)配合，美(měi)国就业(yè)市场依然(rán)强劲，美联(lián)储可能在长(zhǎng)时间(jiān)内维持高利率。

　　光大期货贵(guì)金属分析师展大鹏告诉记者，4月美国非农就(jiù)业(yè)数据和时薪(xīn)增速全面超预期，表明美国当(dāng)前劳动力市场(chǎng)仍十分强(qiáng)劲，美联(lián)储控通胀压(yā)力加大，这也就意味着美(měi)联储可能会(huì)在较长(zhǎng)时间内维(wéi)持高利(lì)率环境，且6月再次加息的(de)预(yù)期开始回升(shēng)。

　　“美国非农(nóng)数据(jù)强于预期或在短(duǎn)期提振(zhèn)美元指(zhǐ)数和美债收益率，从而打压贵金(jīn)属的涨势，但中期看(kàn)，美联储5月会议加息25BP后(hòu)暗示停止(zhǐ)加息，货币政策(cè)进入新阶段，市(shì)场(chǎng)将加大对下半(bàn)年(nián)降息(xī)的博弈，贵金属将获得(dé)提振而走强(qiáng)，使均值平(píng)台(tái)不断上移。”广发(fā)期货贵金属研究员叶倩(qiàn)宁(níng)表示。

　　记(jì)者发现，从2006年和2018年两(liǎng)轮美(měi)联(lián)储停止降息(xī)后的表现来看，尽(jǐn)管此(cǐ)后美国(guó)经济仍(réng)市场偏(piān)强运行一段时间，失业率继续走低(dī)，但美联储(chǔ)并未再(zài)次(cì)加(jiā)息，而贵(guì)金属则在美债(zhài)收益率持续下行的情况下，呈现振荡走强的(de)趋势。但(dàn)当前情(qíng)况不同(tóng)的是(shì)，通胀(zhàng)率相对(duì)更高，而黄金价格对降息并未提前预(yù)期更多(duō)。

　　虽然目前距(jù)离(lí)降(jiàng)息仍有时间，美联储表(biǎo)示美国银行系统仍健康并有弹性，但高利率环境(jìng)下(xià)美国(guó)银行系统(tǒng)风险并未解除，在第一(yī)共和银行宣(xuān)布(bù)被接管(guǎn)收购后(hòu)，因(yīn)银行(xíng)业(yè)长期存在的弱点，又(yòu)有多家区域性银(yín)行出现股价(jià)暴跌。存款仍在持续流(liú)出使银行融资成(chéng)本正在(zài)攀(pān)升，信(xìn)贷(dài)收(shōu)紧将不(bù)断向(xiàng)实体经济蔓延(yán)，美国2023年一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年四季(jì)度2.6％的增速大幅放缓，而且(qiě)远不及预期的1.9％，具(jù)体看企(qǐ)业(yè)投(tóu)资和(hé)库(kù)存对GDP拉(lā)动(dòng)转负，但消(xiāo)费的拉动上(shàng)升(shēng)反(fǎn)映出(chū)一(yī)定的(de)韧性。未来(lái)随着(zhe)经济下行压力不断上(shàng)升，市场预(yù)期下半(bàn)年美国GDP将出(chū)现负增长。“总体上(shàng)在风险和衰退的共同影响下，美(měi)债收益率和(hé)美元指数(shù)将持续(xù)承压，避险需求提振下，贵(guì)金属(shǔ)价(jià)格有望(wàng)再创历史新(xīn)高(gāo)，长(zhǎng)线(xiàn)可维持逢低(dī)买入配(pèi)置(zhì)思路，短线则可买入黄金和白银虚值看涨期权把握突破行情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程小勇介(jiè)绍说，从黄金的供需(xū)数据来(lái)看，黄金的需求实际上是(shì)明(míng)显下(xià)降(jiàng)的。世界黄金协会(huì)公布的数据显示，今年第一(yī)季度(dù)剔除场外交易的全球黄金需求下降13％至(zhì)1081吨，虽然各国央行和中国消(xiāo)费者(zhě)需求较高，但其余投资者购(gòu)买量的(de)减少抵消了这(zhè)一(yī)增长。其中对黄金价格其关键作用的黄(huáng)金投(tóu)资需在(zài)一季度同比下降50％左(zuǒ)右，较去年四(sì)季度有所增长(zhǎng)，大约为273.74吨，去年同期(qī)高达558.41吨。其(qí)中，实物金条和硬币方(fāng)面(miàn)的黄金(jīn)需求(qiú)为302.41吨，高于去年同(tóng)期的287.74吨，但(dàn)低于去(qù)年四季度的340.25吨；黄金ETF及(jí)类似产品需求下降28.67吨，去年(nián)同期(qī)高(gāo)达270.67吨(dūn)。白银(yín)方面(miàn)，由(yóu)于美国经济指标耐用品订单等指标走弱，商品属(shǔ)性更强的白银因需(xū)求受经济下行(xíng)拖累(lèi)而涨幅受限。因此，金银比价大概率(lǜ)继续(xù)攀升。世(shì)界白(bái)银协(xié)会(huì)预(yù)计2023年(nián)白银实物(wù)消费较2022年下降16％。

　　之前美联(lián)储加息25个基点在(zài)议息前已经被充(chōng)分计(jì)提(tí)，议息前的谨(jǐn)慎转变为议息后的乐观，因(yīn)此黄金(jīn)市场一度表现为(wèi)极为(wèi)乐观，伦敦现货黄金甚至创出了(le)历史新高(gāo)。

　　“目(mù)前欧美央行加息靴(xuē)子(zi)落地，且银(yín)行业风险仍在蔓延，避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪提振(zhèn)贵金属价格。此外，随着经济走(zǒu)弱预期升温，预计美(měi)联储(chǔ)下(xià)半年(nián)大概(gài)率(lǜ)暂停加息并(bìng)将进入降息周期，实际利率或将(jiāng)继续下行，贵金属中长期仍具有较高配置(zhì)价(jià)值(zhí)。”从(cóng)姗姗说(shuō)。

　　展大(dà)鹏(péng)则认(rèn)为，对于黄金而言，市场寄希望于美(měi)联储最后一次加息落地然后转(zhuǎn)降息预(yù)期，从而(ér)刺激价格继续高走(zǒu)，从这个角(jiǎo)度考虑黄金(jīn)确实(shí)存在恢(huī)复上行趋势的可(kě)能性。但当前美通胀仍在高位，美(měi)联储(chǔ)货(huò)币紧缩动作并没有结束，官(guān)员们的讲话仍(réng)偏鹰派，5％的利率可能(néng)会维系较长一段时间，且高利率(lǜ)环境到底会对经济和金融市(shì)场产生怎样的无锡市是几线城市影(yǐng)响也未可知，因此在当前看多观点出奇(qí)一(yī)致，且(qiě)海外看(kàn)多头寸比较拥挤的情况下，对待金价节(jié)节攀(pān)高的观点谨慎为上。

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