四大(dà)国有银行的集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它(tā)金融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今年以来银行(xíng)业(yè)已有三波存款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多(duō)家中小银行人民币(bì)存款利(lì)率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用(yòng)合作(zuò)联社）下(xià)调(diào)人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋(dài)子(zi)”都息(xī)息相关。那么，如何(hé)理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？今年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于经济增速放(fàng)缓的信号？市(shì)场(chǎng)上关(guān)于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基(jī)于三(sān)重考量。一是符合推进利率市(shì)场化改革(gé)深(shēn)化大背景(jǐng)；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投(tóu)资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调(diào)降中协定存款更多是对公(gōng)业务(wù)，通知存款则集中于短期存款，都是针对特(tè)定(dìng)存取需求的客户，面向范围(wéi)有(yǒu)限。据(jù)民生(shēng)证券宏观团(tuán)队测算，通知(zhī)存(cún)款和协定存款在银行存款中(zhōng)占(zhàn)比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例，常(cháng)年(nián)只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的(de)数据显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行(xíng)行长易(yì)纲在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际利(lì)率总(zǒng)体保持在略低(dī)于(yú)潜(qián)在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配。在经济(jì)复苏的(de)关键时点上，如何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前，多方观(guān)点都提(tí)及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进(jìn)利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背景的(de)考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研(yán)究部首(shǒu)席经济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这一市场(chǎng)化改革(gé)的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律(lǜ)机制(zhì)建立了(le)存款利率市场(chǎng)化(huà)调整(zhěng)机制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同年9月下调存款利(lì)率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制(zhì)发布《合(hé)格审慎评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引(yǐn)入了存(cún)款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂(guà)牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利(lì)率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于自身经(jīng)营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息(xī)差压力的必要性来看，民(mín)生证券(quàn)宏观团队(duì)也(yě)倾向于认为，本次(cì)调整更(gèng)多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利(lì)率机制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮利(lì)率调(diào)降都集中在(zài)活(huó)期(qī)和定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间(jiān)的存(cún)款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当下有必要一次性调(diào)整(zhěng)通(tōng)知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的(de)有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一(yī)季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降(jiàng)低银行负(fù)债(zhài)成本，推(tuī)动银(yín)行投(tóu)放信(xìn)贷的积极(jí)性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息(xī)差压(yā)力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还(hái)关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国(guó)内经济受多(duō)重因素(sù)冲击，居(jū)民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增(zēng)加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储(chǔ)蓄存(cún)款上升较(jiào)快(kuài)，部分银行根据市(shì)场供需变(biàn)化(huà)，综合指数经营情况，灵(líng)活调(diào)节存款利率，只是(shì)不同银(yín)行在调整节奏(zòu)、时机方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利率下调(diào)带(dài)来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要(yào)有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调(diào)降(jiàng)利率也被认为(wèi)维(wéi)护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作(zuò)具体体现在(zài)哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本(běn)次调(diào)降通知主要释放了两(liǎng)大(dà)信(xìn)号，一是减轻银(yín)行息(xī)差(chà)压力。本(běn)次(cì)下调将引导银行(xíng)的对公(gōng)活期成(chéng)本下(xià)降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加资产(chǎn)端让利压力(lì)趋(qū)缓，银(yín)行息(xī)差、盈(yíng)利将合(hé)理修复，有利于增强银行内生资(zī)本补充能力(lì)；二是减少企业及居民(mín)的短(duǎn)期存款意愿、促进企业(yè)投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志恒(héng)的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款的利(lì)率上限，主要目(mù)的(de)是规范银(yín)行(xíng)业存款定价秩序，减少存(cún)款定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本(běn)。当前银行(xíng)净利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负债端成本(běn)，有助于(yú)改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端成本(běn)下降(jiàng)，也(yě)为资(zī)产端的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进一(yī)步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也(yě)认为，存(cún)款利率调降，既有(yǒu)助于(yú)缓解(jiě)商业(yè)银行(xíng)净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行(xíng)高(gāo)息揽储(chǔ)的成本(běn)压(yā)力，又(yòu)有利于引导超额(é)储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资(zī)转化(huà)，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新规对(duì)于规范协定存款定价秩(zhì)序(xù)作用较大，减少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。该团队预计，协(xié)定存款等(děng)规(guī)模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行(xíng)总(zǒng)存款付(fù)息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率(lǜ)下调有助于压(yā)低全(quán)社会(huì)利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当(dāng)前(qián)整(zhěng)个(gè)经(jīng)济复苏的大背景下(xià)，进一步释放(fàng)市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的(de)、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告以及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有力支持(chí)”。从本次降息释放的信号来看，是否意(yì)味着货币政策进一步宽松？20mm等于多少厘米 20mm是多大>

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是(shì)，货币(bì)政策充裕延(yán)续，20mm等于多少厘米 20mm是多大但解(jiě)读(dú)为边(biān)际再宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端利(lì)率仍(réng)有下行(xíng)空(kōng)间，但这一(yī)调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率就必须进行(xíng)对(duì)等下调(diào)，市(shì)场不应视为降息(xī)的确(què)定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦(qí)关注到，当(dāng)前(qián)经济修复内(nèi)生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完(wán)全缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随(suí)经济修(xiū)复(fù)，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观(guān)点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年(nián)经济(jì)有所复苏，进一步降(jiàng)低(dī)贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上(shàng)行(xíng)。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压(yā)力增大(dà)，控制存款成本成为(wèi)当(dāng)务之急。中小银行或(huò)有(yǒu)动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)货币政策的(de)走向(xiàng)，上述大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究(jiū)员认(rèn)为，需(xū)要看到的是(shì)，目前(qián)经(jīng)济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币环境支持，同(tóng)时，国(guó)内(nèi)经济复(fù)苏不平衡问题依(yī)然(rán)突出，要(yào)求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年货币政策(cè)不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策(cè)基(jī)调，在保持信贷(dài)总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的(de)同时(shí)，有市场观点(diǎn)担(dān)心，降(jiàng)息一方面有(yǒu)利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营(yíng)压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了(le)。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定(dìng)存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协(xié)定存(cún)款介于定(dìng)活(huó)期存款之间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的(de)共(gòng)同优(yōu)点是(shì)，在保持资(zī)金灵(líng)活使用的同时(shí)，提高利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期(qī)存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支取时需(xū)提前(qián)1天或7天通(tōng)知(zhī)银行，即可按实(shí)际存期及支取日相应(yīng)币种档次利率计付利(lì)息，个人和(hé)企业均可以办理。当前(qián)1天和(hé)7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开(kāi)立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定存(cún)款账户中(zhōng)超过(guò)该额(é)度(dù)的部(bù)分按(àn)协定存款(kuǎn)利率单独计息的一(yī)种存款方式。协定存款性(xìng)质介于活(huó)期和(hé)定期存款之间，只(zhǐ)面(miàn)向企业(yè)办(bàn)理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)既(jì)有对公业务(wù)，也有个人(rén)业务(wù)，但(dàn)都(dōu)有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来(lái)看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款基(jī)本上(shàng)以对公活期(qī)存款(kuǎn)为主，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的(de)影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有(yǒu)一(yī)定的利息损失，但若存贷款利率都能(néng)有所下调(diào)，也有助于刺激企业(yè)投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人(rén)民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步来看，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降是否会刺激(jī)超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程并(bìng)非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继(jì)续(xù)支撑(chēng)。经济(jì)当前依(yī)然需(xū)要休养生息，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制造业产生(shēng)循环，带(dài)动(dòng)收入预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会(huì)带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成(chéng)了一定规(guī)模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降息(xī)可以(yǐ)降低(dī)企(qǐ)业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加(jiā)大(dà)投(tóu)资、居民(mín)增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的(de)收入(rù)信(xìn)心(xīn)才会(huì)回升(shēng)，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的(de)良(liáng)性循环。”李湛表(biǎo)示。

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