2022年是(shì)国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶(fú)持和(hé)行业高(gāo)成长(zhǎng)性背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩(kuò)大，营(yíng)收、归(guī)母(mǔ)净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严(yán)重，亟(jí)待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设(shè)备行业主(zhǔ)要分为(wèi)5大(dà)板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产加工板块(kuài)，中下游的光伏(fú)加(jiā)工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材(cái)和(hé)光(guāng)伏电池组件(jiàn)。利润(rùn)结构整体呈(chéng)现金(jīn)字塔结构，上游板(bǎn)块(kuài)处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企(qǐ)业净增长的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片(piàn)价格下行预(yù)期增加，结合对企业经(jīng)营(yíng)数据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去(qù)库存阶段，这对(duì)于中下(xià)游企业来说(shuō)意味着原材料成本得到控制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市(shì)场加大对(duì)上市公(gōng)司的扶(fú)持力度。金融界上市(shì)公司研究院统计(jì)发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加(jiā)；累计获(huò)得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持(chí)背后，与之(zhī)同步的(de)是铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗an style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗上市企业(yè)经营规模不断扩大，利润(rùn)增(zēng)速可(kě)观。产量方面来看(kàn)，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制(zhì)造端(duān)产量均实现(xiàn)50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母净利(lì)润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份(fèn)2022年实(shí)现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节(jié)尤(yóu)其是大(dà)尺寸(cùn)电池处于供不应(yīng)求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)归母净利润增速居前(qián)的(de)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发(fā)现，上中下游呈(chéng)现(xiàn)的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的(de)红利，行业(yè)有竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与(yǔ)厂(chǎng)商较(jiào)少，企业毛利率(lǜ)较(jiào)高；而中下游(yóu)多(duō)数板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备(bèi)行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率(lǜ)较快提升，首(shǒu)先(xiān)是源于供不应(yīng)求背景(jǐng)下的涨(zhǎng)价。作(zuò)为光伏(fú)设备行(xíng)业的(de)原(yuán)材料方，硅料(liào)硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动(dòng)巨(jù)大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片价(jià)格依(yī)然处于(yú)高位(wèi)。特别是上半(bàn)年硅(guī)片价格持续高位(wèi)运行，硅(guī)片需求端(duān)旺盛之(zhī)下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签(qiān)订(dìng)巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通(tōng)威(wēi)股份，曾(céng)在2022年报(bào)中提及量价(jià)双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这一(yī)板块仅(jǐn)有3家上(shàng)市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均呈现(xiàn)爆发式(shì)增长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别(bié)是(shì)大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年(nián)累计归母净利润增(zēng)长606.30亿(yì)元，而(ér)通威(wēi)股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅片企业归母(mǔ)净利润(rùn)就(jiù)增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业(yè)2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企(qǐ)业经(jīng)营情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中(zhōng)游两大(dà)板块平均毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比风(fēng)光的上(shàng)游，中下游涉(shè)及光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏(fú)辅材等领域参与厂(chǎng)商(shāng)较多，企(qǐ)业(yè)间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响(xiǎng)公司盈利情(qíng)况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后(hòu)，是中(zhōng)下游45家企业(yè)2022年归母净(jìng)利润累计(jì)增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下游领域的(de)光(guāng)伏加(jiā)工(gōng)设备(bèi)和逆变器毛利(lì)率3年来基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件毛利(lì)率下滑(huá)明显，特别(bié)是光伏电(diàn)池组件成(chéng)为(wèi)毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板(bǎn)块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　具(jù)体来看(kàn)，光伏电(diàn)池组件板块(kuài)11家上市公(gōng)司(sī)，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头(tóu)部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利(lì)率不足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板(bǎn)块涵盖(gài)18家企业(yè)，企(qǐ)业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材料涨价(jià)等因素(sù)影响(xiǎng)，福莱(lái)特的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有(yǒu)6家企业(yè)，数量(liàng)相(xiāng)对较少，板块整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝对(duì)龙(lóng)头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球(qiú)主流(liú)市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货(huò)周转速度放慢(màn)，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷”是(shì)行业(yè)写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位(wèi)走出下行趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片(piàn)的(de)阶(jiē)段高点，多数硅片价(jià)格(gé)下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分(fēn)会公布的最新(xīn)数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周(zhōu)环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营(yíng)数(shù)据也可(kě)看出硅(guī)片价格下跌对上游公司盈利的(de)影响。今年一季度，大(dà)全能源(yuán)实现归(guī)母净利润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今年一季(jì)度存货周转率数(shù)据发现，无论是环比还是同(tóng)比，相较而言(yán)都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前(qián)有库存积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认(rèn)为(wèi)，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过于(yú)求的局(jú)面(miàn)，在(zài)清理(lǐ)库(kù)存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进(jìn)一步下行(xíng)空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光伏加工设(shè)备等对中下游板(bǎn)块，将能较(jiào)好控制(zhì)原材料(liào)成本(běn)，对提升毛利率、营收(shōu)率(lǜ)等(děng)有一定帮(bāng)助。

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