来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日(rì)召(zhào)开(kāi)会议，分析研究(jiū)当前经(jīng)济形势和经(jīng)济工作(zuò)。今(jīn)年以来，经济增长好(hǎo)于(yú)预期。不过当前经(jīng)济恢复性好转，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不(bù)足(zú)。所以(yǐ)，稳(wěn)增长基调延续，短期政策不(bù)太可(kě)能转向收紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主要(yào)依靠自发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定(dìng)投(tóu)资(zī)。此外，产业政策方面强调“实体经济”支(zhī)撑，防风险(xiǎn)仍然是(shì)重(zhòng)点任务。整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今年的成绩(jì)，即“经济(jì)增长好(hǎo)于(yú)预(yù)期(qī)”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈(chéng)现(xiàn)回(huí)升(shēng)向好态势”。从一季度公布的(de)数据看，确实好于去年四(sì)季(jì)度时的预期。但随后会议也提(tí)到“经济运(yùn)行好转主要(yào)是恢复(fù)性(xìng)的，内(nèi)生(shēng)动力(lì)还不(bù)强，需求仍然不足”。这也使得(dé)经(jīng)济转型(xíng)升级(jí)面临新的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需要克服不(bù)少(shǎo)困难挑战。

　　我们的(de)理解(jiě)是，一季度(dù)GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年(nián)四季度有明(míng)显改善，但距(jù)离疫(yì)情之前2019年的(de)6％附近的增速(sù)，还有较大的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策(cè)呵护。尤其是一(yī)季度降准后，就业压(yā)力仍然存(cún)在，我们(men)认为政策(cè)短(duǎn)期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩(kuò)大需求(qiú)”是当前经济持续回升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺(cì)激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济要实(shí)现(xiàn)“质的(de)有效(xiào)提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和去年经济工作会议精神一(yī)致。这(zhè)也意味着(zhe)稳(wěn)增长(zhǎng)不(bù)会通(tōng)过强刺激的方(fāng)式，而是统筹(chóu)推动“经济运(yùn)行持续好转”、“内生动力持(chí)续增(zēng)强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳(wěn)增长的方式，会议(yì)要求“把发挥政策(cè)效力和(hé)激发(fā)经营主体活(huó)力结(jié)合起来”。我(wǒ)们的(de)理(lǐ)解是，下一阶(jiē)段更多通过(guò)激发市场化的力(lì)量去推动经(jīng)济修复(fù)，通过改(gǎi)革(gé)开放的方(fāng)式激发高质量的增长。所(suǒ)以会(huì)议(yì)指出，要(yào)坚持“两个(gè)毫不动摇(yáo)”，破除影响各(gè)类所有制企业(yè)公平竞(jìng)争、共同发(fā)展的法(fǎ)律法规障碍和(hé)隐性壁垒(lěi)。各类企业都要依(yī)法合规经营(yíng)。要(yào)下决心从根本上解(jiě)决企(qǐ)业(yè)账(zhàng)款拖欠问(wèn)题。总体而(ér)言，政策刺激空间(jiān)有限(xiàn)，主要还(hái)是以(yǐ)提振信心(xīn)和预(yù)期、激发(fā)活力为(wèi)主要手段，让经济(jì)自发的内生一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？修复。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出(chū)，积极的财政政策要(yào)“加力提效(xiào)”，稳健的货币(bì)政策要(yào)“精准有(yǒu)力”，延续(xù)了去年12月会(huì)议的表述。对于(yú)政策(cè)的要求，本次会(huì)议强调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而(ér)去年(nián)12月会议的相关(guān)表述是“加强各类(lèi)政策协调配(pèi)合(hé)”，这说明扩大需求是未(wèi)来(lái)的政策(cè)重心(xīn)。

　　一(yī)方面(miàn)，自发修(xiū)复消费。“要多渠(qú)道增加城乡居(jū)民(mín)收入，改善消费环境，促进文化旅游等(děng)服务消费(fèi)”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳(láo)动收入的自然修复(fù)。另一方面，主动稳定投资(zī)。尤其是基建投资，是政府主动(dòng)稳(wěn)增长的重点。会(huì)议(yì)提到，在(zài)超大(dà)特大(dà)城市积极稳步推进城中村(cūn)改(gǎi)造(zào)和“平急(jí)两用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会(huì)议(yì)强调(diào)，要把(bǎ)吸引外商投(tóu)资放在(zài)更加重要(yào)的位置，稳住(zhù)外贸外资基(jī)本盘。要支(zhī)持有条件的自贸试(shì)验区(qū)和自由(yóu)贸易港对接国(guó)际高(gāo)标准经贸规则，开展(zhǎn)改(gǎi)革开放(fàng)先行先(xiān)试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济

　　会议(yì)强调，加快建(jiàn)设现代化(huà)产业(yè)体系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们(men)的理(lǐ)解是，产(chǎn)业政策(cè)的重点(diǎn)是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自立自强根基，培育壮大新(xīn)动(dòng)能”；“要巩固和(hé)扩大(dà)新能源汽车发展(zhǎn)优势，加(jiā)快推进(jìn)充电桩、储(chǔ)能等(děng)设施建设和配套电网改造(zào)”。会议指出“要重视通用人工智能(néng)发(fā)展(zhǎn)，营造创(chuàng)新生(shēng)态”，也提到了“重视防范风(fēng)险”。我们认为，人工智能发展到一定程(chéng)度，监(jiān)管措施也必然会跟(gēn)上。此外(wài)，在互联网领(lǐng)域，要推动平台企(qǐ)业规范健(jiàn)康发展(zhǎn)，鼓励头部平(píng)台企业(yè)探索创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风险也(yě)是重(zhòng)点

　　会议(yì)提(tí)出，“统筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工作”；再(zài)次强调房住不炒(chǎo)，“做(zuò)好(hǎo)保交(jiāo)楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方(fāng)政府债务管理(lǐ)，严控新增隐性(xìng)债务(wù)”。我(wǒ)们(men)认为，房地产产(chǎn)业链、中小金融机(jī)构(gòu)的(de)风险出清，仍是大势所趋，地方债务(wù)的风险也需要化解。所以(yǐ)今年和去年最大(dà)的不同是(shì)疫情影响减弱，其他(tā)方面的经济问题依然(rán)是一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？存(cún)在的。

　　整体看，二(èr)季度(dù)经济(jì)修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制(zhì)。

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