金融(róng)界5月(yuè)16日消息 国新(xīn)办今日上午举行4月(yuè)份国民经济运(yùn)行(xíng)情况新闻(wén)发(fā)布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现均弱于预(yù)期(qī)，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计局如何看(kàn)待(dài)未来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言(yán)人、国民经(jīng)济综合统(tǒng)计司司(sī)长(zhǎng)付凌晖(huī)回(huí)应称，当(dāng)前价格低位运行主(zhǔ)要是阶段(duàn)性(xìng)的，当前(qián)中(zhōng)国经济不存在通缩，总的(de)来(lái)看，下阶段(duàn)也不会出(chū)现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)总体(tǐ)上是回落的(de)，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一(yī)些阶段(duàn)性因素(sù)影响。

　　一是食品价格(gé)的世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空回落。随(suí)着气温(wēn)的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供(gōng)应(yīng)增加，市场价格(gé)有(yǒu)所回落。同时(shí)，生猪市场供应总体是(shì)充足(zú)的。进(jìn)入4月份(fèn)以后，猪肉消费进(jìn)入淡(dàn)季(jì)，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份(fèn)，食品价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩(kuò)大。今年(nián)以来，受到(dào)世(shì)界经济复苏乏力(lì)、全球能源价格总体上趋于回落(luò)，对国内(nèi)居民(mín)消(xiāo)费汽柴油价格(gé)输出型影响显(xiǎn)现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部(bù)分(fēn)耐用消(xiāo)费品(pǐn)降价促销。今年以来(lái)，受到(dào)汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底(dǐ)到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降(jiàng)价促销力度加大，带动了价格的下(xià)行。我们(men)看到(dào)，4月(yuè)份燃油小汽车(chē)价格环比还在下降(jiàng)。

　　四(sì)是上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进(jìn)入到上涨(zhǎng)周期等因素(sù)的影响(xiǎng)，食品价格(gé)涨幅扩(kuò)大。同(tóng)时，由于国(guó)际地缘(yuán)政(zhèng)治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年(nián)国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格(gé)上升。在(zài)这些因(yīn)素共(gòng)同(tóng)影响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食品(pǐn)和(hé)能源由于(yú)受到短期因素影(yǐng)响，往往波动(dòng)会(huì)比较大，看价格总体的状况(kuàng)，更重(zhòng)要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持基本稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫(yì)情前相比还是(shì)偏低的，很重要的(de)原因是(shì)服务需求仍在恢(huī)复中(zhōng)，相关(guān)价格(gé)涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随(suí)着经济(jì)社会恢(huī)复常态化运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨(zhǎng)幅(fú)回升(shēng)，带(dài)动(dòng)服务(wù)价格涨幅有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大(dà)。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分点(diǎn)，连续两个月(yuè)回升。未来(lái)随着服务消费(fèi)需(xū)求带(dài)动增强，价格回升(shēng)也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看(kàn)，今年(nián)以来受到(dào)国内外多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连(lián)续(xù)扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因素(sù)有(yǒu)以下几个(gè)：

　　一是国际(jì)输入性因素影响。我国部分(fēn)大宗商(shāng)品价格(gé)与国际市场联系比较(jiào)紧密，今年以(yǐ)来受到(dào)世界经(jīng)济恢复(fù)乏力影(yǐng)响，国际(jì)大(dà)宗商品价格走低(dī)、国内(nèi)石油、有色价格出现(xiàn)下(xià)降(jiàng)，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不(bù)足。经济(jì)恢复常态化运行以后，部(bù)分(fēn)行业产能供给(gěi)充(chōng)裕，但(dàn)市场(chǎng)需求相对(duì)不足，价格有所下(xià)降。比如煤炭产能继续(xù)释放，进口持续增(zēng)加，而(ér)电煤需求季节(jié)性减少，市场进入淡季，价(jià)格(gé)降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价格(gé)下降(jiàng)9.3％。我国钢材(cái)产(chǎn)能比较(jiào)充足，而市场需求还在恢(huī)复中，价格出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加工业(yè)价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下拉影(yǐng)响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看(kàn)，国(guó)际输入性影响还会持续，国内市场(chǎng)需求仍(réng)在恢复中，部分(fēn)工业(yè)品价格短(duǎn)期下行情(qíng)况还(hái)会(huì)延续。但是随着国内经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步(bù)回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国(guó)经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货(huò)币政策报告也提(tí)及通缩。报告(gào)提到，我国(guó)通胀水平处于温和(hé)区间。过去一(yī)年、五年和(hé)十(shí)年，CPI年(世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空nián)均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价(jià)涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供需恢复时间差和基数效(xiào)应有关。我国经济运行开局良(liáng)好(hǎo)，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态(tài)势(shì)，CPI阶段性回(huí)落的(de)影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下(xià)因素(sù)：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经(jīng)济(jì)一揽子(zi)政策(cè)有(yǒu)力支(zhī)持(chí)下，国内生(shēng)产(chǎn)持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高景气区间；农副产品(pǐn)生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮(lán)子(zi)”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体(tǐ)经(jīng)济生产、分(fēn)配、流(liú)通、消费等环节本身(shēn)有个过程，加之(zhī)疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄向消费的(de)转化受收(shōu)入分配分(fēn)化、收入预期(qī)不稳等制约，特别(bié)是汽车、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近(jìn)期居民出现提(tí)前还(hái)贷现象，也一定程(chéng)度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基(jī)数效应(yīng)明显。去年国际(jì)油(yóu)价一度逼近(jìn)140美元大(dà)关，今年以来已回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具(jù)燃料和居(jū)住水电(diàn)燃料的同(tóng)比(bǐ)增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格(gé)反季节上涨，对今年也存在(zài)高基数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经济(jì)数据(jù)同样存在明显基(jī)数效(xiào)应，去年二季度受疫(yì)情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年(nián)二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本(běn)在2.5％左右的(de)高基数影响。但要(yào)看(kàn)到，随(suí)着基数降低，特(tè)别是(shì)政策效应将进一步显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制发挥充(chōng)分作用，经济(jì)内生动力也(yě)在增强，供需缺(quē)口有(yǒu)望趋于(yú)弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末可能(néng)回(huí)升至(zhì)近年均值世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空水平附近。

　　报告(gào)表示，当前我国(guó)经(jīng)济没(méi)有出现通缩。通缩主要(yào)指(zhǐ)价(jià)格持续负增(zēng)长(zhǎng)，货(huò)币(bì)供应量也(yě)具有下降趋势(shì)，且通(tōng)常伴随经济衰(shuāi)退。我(wǒ)国(guó)物(wù)价仍在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对(duì)较快(kuài)，经(jīng)济(jì)运行(xíng)持(chí)续(xù)好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供求基本平衡(héng)，货币条件合理(lǐ)适度(dù)，居(jū)民预期(qī)稳(wěn)定，不存(cún)在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观(guān)：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题，担忧大可(kě)不必(bì)

　　物价是(shì)经济短周(zhōu)期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经(jīng)济(jì)进入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经(jīng)济的周(zhōu)期性波动主要由需求(qiú)驱(qū)动，物价(jià)跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修(xiū)复，对(duì)价格的提振尚(shàng)不(bù)明(míng)显(xiǎn)，使得物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示经济处于复苏初期(qī)。以(yǐ)企业(yè)中长(zhǎng)期(qī)资(zī)金来源刻画的有效社(shè)融增速(sù)，去年9月以来持续回升，由去年(nián)8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化领先经(jīng)济(jì)2个季度(dù)左右(yòu)的经验规律，本轮(lún)信用扩张会带动经济在2023年初见(jiàn)底(dǐ)回(huí)升，1季度经济指标已(yǐ)有所(suǒ)体现。

　　年初以来(lái)物价的(de)回落，受基数、供给和(hé)外需等影响较(jiào)大；伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开(kāi)始抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而(ér)线下活动(dòng)相关服务、衣(yī)着等价格(gé)逐步(bù)抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求支撑(chēng)增强，CPI即将底(dǐ)部回(huí)升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策托底无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存(cún)在一定空转较为常见。经验显示(shì)，资(zī)金空转多发生在(zài)经济回落、货币明(míng)显宽松阶段(duàn)，部(bù)分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以(yǐ)来也有(yǒu)类似特征；有所不同的是(shì)，当前资金多滞留在银行体(tǐ)系、而不是(shì)非银金融(róng)机构，与居民理财回表、购房偏弱带来(lái)的居民与企业之间信(xìn)用派生(shēng)偏少等(děng)紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思(sī)路不同(tóng)，使得信(xìn)用派生驱动和表(biǎo)征不同(tóng)过往，企业有效信用派生自去(qù)年9月以来持(chí)续改善(shàn)，而房地(dì)产相(xiāng)关融资(zī)拖(tuō)累(lèi)总(zǒng)体信用(yòng)派生。传统周期(qī)下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修(xiū)复主(zhǔ)要靠企业(yè)融(róng)资扩张，有效社融从去年9月开始持(chí)续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信(xìn)用派生带来的经济效应不同过往，有效信用派生对企(qǐ)业行为的支持已开始(shǐ)显现(xiàn)。去(qù)年3季度(dù)以来，资金加速流向制造业，而(ér)房地产(chǎn)相(xiāng)关融资显著弱(ruò)于(yú)以往，使得(dé)制造业投资表现显著强于房地产；伴随融资(zī)的(de)持续(xù)改善(shàn)，企业资本开(kāi)支在1季度有所(suǒ)扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信用派(pài)生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后遗症”或被过(guò)度(dù)渲染

　　高频(pín)指标报复性(xìng)反弹后走(zǒu)弱(ruò)，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉(mài)冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫(yì)情政策调整，放大(dà)了(le)“春节效(xiào)应”带来的经济波动，部分高频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活动(dòng)多在2月底之后(hòu)走(zǒu)弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超预期的同(tóng)时，市场信心反其道而行之。

　　内生动(dòng)能(néng)的修复已然开始，消费动能或被低估(gū)，前半(bàn)程靠居(jū)民出行(xíng)和企业消费，后半程靠(kào)居民消费能力的恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢(huī)复(fù)带来的消费修复持(chí)续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求(qiú)在逐步修复，有助于推动收入与(yǔ)消费的正循环(huán)。

　　地(dì)产(chǎn)链条的“积极”信号也在累积。地产大周期向下已是共识，地产链条(tiáo)修复会弱于(yú)传统周期；但(dàn)小周期超(chāo)调后的修复出现(xiàn)一些“积(jī)极”信号(hào)。1）高能级城市地产供(gōng)给增多、质量改善，利于(yú)需求释放、形(xíng)成供需“正向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部(bù)地(dì)区棚改加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中西部地区(qū)收入(rù)修复等，有利于稳定(dìng)低能(néng)级城市需求。

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