私(sī)募基(jī)金运(yùn)作即将迎(yíng)来更全面的(de)新(xīn)一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券(quàn)投资基金业协会（下称中基(jī)协）就(jiù)起草的(de)《私募证券投资基金运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公开征求意(yì)见(jiàn)。

　　自(zì)2013年(nián)6月证券投资基金法(fǎ)将私募证券投(tóu)资基金(jīn)纳入统一规范，中基协(xié)实施登记备案以来，我国私募证(zhèng)券投资基金行业(yè)发展迅速(sù)，规模不(bù)断增加。截至2022年年末(mò)，中基协已登记私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人(rén)9000余家，存续私募证券投资基金(jīn)9.3万只，规(guī)模(mó)5.6万亿元。私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金交易策略(lüè)逐(zhú)步多元(yuán)化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票、基(jī)金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已经成为(wèi)资(zī)本市(shì)场(chǎng)重要的机构投(tóu)资者之一。中基协结合私募证券投资基金行业(yè)实践，坚(jiān)持规范(fàn)发展和问题(tí)导(dǎo)向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针对重点问题予(yǔ)以规范，完善私募证券投资基金(jīn)运作规则(zé)体系。

　　本次征求意见的(de)《运作指引》共计三十(shí)二条，对私(sī)募证券(quàn)投资基金募集(jí)、投资、运作管理(lǐ)等环节提出了规范要(yào)求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上(shàng)，明确私募证券投资基金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中(zhōng)基协发布了修订后的《私募投(tóu)资基金登(dēng)记备案办法》（下称《备(bèi)案办法(fǎ)》）及配(pèi)套指引，进一步明(míng)确了私(sī)募登记备(bèi)案标准，其中(zhōng)就提(tí)出(chū)私募证券(quàn)基金初始(shǐ)实缴募集资(zī)金(jīn)规模不(bù)低于(yú)1000万元人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的(de)相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基金合同中(zhōng)应当(dāng)明确约(yuē)定，除市场波动(dòng)导致净值变化外，连续60个交易(yì)日出(chū)现(xiàn)基金资(zī)产净值低(dī)于1000万元人民币(bì)的，该(gāi)私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)进入清算流(liú)程。

　　有(yǒu)行(xíng)业人(rén)士认为，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规模的基础上，增加了存续要求，这可以有效避免《备(bèi)案(àn)办法》出台后，通(tōng)过募集资金后再赎回的方式备案(àn)的“壳基(jī)金”。此外，这也体(tǐ)现(xiàn)行(xíng)业的(de)“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的私(sī)募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险(xiǎn)管理(lǐ)，《运作指引》要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金开放申赎频率不得高于每月一次。为引导(dǎo)投资者理性投资(zī)、长期投资，《运作指引》明(míng)确(què)基金合同应当约定投(tóu)资者不少于6个月的份额锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为引(yǐn)导私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)管理人提升专(zhuān)业投资能力，组合(hé)投资、分散风险，要求私(sī)募证券投(tóu)资基金采取资产组合的方式进行投资。单只私募证券投资基金投资(zī)于同一资产的资金，不得(dé)超(chāo)过该基金净资(zī)产的25％；同一私募基金管(guǎn)理(lǐ)人管理的全(quán)部私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于同一(yī)资产(chǎn)的资(zī)金(jīn)，不得超(chāo)过该(gāi)资产的(de)25％。银行(xíng)活期存款(kuǎn)、国债、中央(yāng)银行票据(jù)、政策性金(jīn)融债、地方政府债券、公(gōng)开募集(jí)基金等中国证监会、协会认可(kě)的(de)投资品种除(chú)外。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还明确禁止多(duō)层嵌套，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金架构应当清晰(xī)、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式(shì)规(guī)避监管要求。私募(mù)证券投资基金投资于(yú)其他(tā)私募(mù)证券投资基金或者金融机构(gòu)发行的资产管理产(chǎn)品的，应当明确约定所(suǒ)投资的私募证券投(tóu)资基金或者资产(chǎn)管理产品不再投资(zī)除公开募(mù)集(jí)基金(jīn)以外(wài)的其(qí)他私(sī)募证券(quàn)投资基金或者(zhě)资产(chǎn)管理产品(pǐn)。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要(yào)求(qiú)上，明(míng)确私募基金应当以风险管理、资产配置(zhì)为目标开展衍生(shēng)品交易，不得将衍生品交易异化(huà)为股票、债券等(děng)场(chǎng)内标的的杠(gāng)杆融(róng)资工具，不得为不适(shì)格投资(zī)者提供通道服务(wù)，提出(chū)集中度、杠(gāng)杆等(děng)要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资(zī)基金管理人建立健全内(nèi)部制度，遵循(xún)投资者利益优先(xiān)与(yǔ)公(gōng)平交(jiāo)易原则，防范利益输送。对量化(huà)私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)在(zài)交(jiāo)易系统安全、异常交易监控、内部(bù)管理、资(zī)料保存、产品命名等(děng)方面提出规范(fàn)要(yào)求。进一步细(xì)化对私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资(zī)运(yùn)作（如(rú)衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交易）的信息披(pī)露(lù)要(yào)求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不(bù)同(tóng)规模私募证券投资基金管理人和私募证券(quàn)投(tóu)资基金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以上私募证券投资基金(jīn)管理人定期开展压力测(cè)试、建立风险准备金制度(dù)等。具体来(lái)看，同一实际控制人(rén)控制(zhì)的私募(mù)基(jī)金(jīn)管理人在(zài)最近一(yī)年(nián)度末合(hé)计基金(jīn)管理规(guī)模在(zài)20亿元以上的，应当持续建立健(jiàn)全流动性风险监(jiān)测、预警与应急处置、关(guān)于(yú)预警线与止损(sǔn)线的(de)风险(xiǎn)管理制(zhì)度，每(měi)季(jì)度至少进行一(yī)次压力测试。私募基金管理人应(yīng)当结(jié)合(hé)市场状况和自身管(guǎn)理(lǐ)能力制定并持续更新流动(dòng)性风险应(yīng)急预案，明(míng)确(què)预案触(chù)发(fā)情景、应急(jí)程序(xù)与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通(tōng)道业务，私募(mù)基(jī)金管理人(rén)应当(dāng)对投资(不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)zī)者资金来源(yuán)的合规性进行审查(chá)，不得由投(tóu)资者或其(qí)指定第(dì)三方下达投资指令或者(zhě)自行(xíng)负责投资运作，不得(dé)为(wèi)金融机构、其他(tā)私募基金管理人，金融机构资产(chǎn)管理产(chǎn)品以及其(qí)他(tā)私募基金提供规避投资范围、杠杆(gān)约束、投(tóu)资者门槛(kǎn)等监管要求的通道服(fú)务。

　　一(yī)位(wèi)私(sī)募人士向期(qī)货日报记者表示，综合(hé)来看(kàn)，私募(mù)监管的实(shí)际标准在向金融机构管(guǎn)理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执(zhí)行后会快速抹平私募基金相对其他资(zī)管产(chǎn)品(pǐn)的灵活(huó)度(dù)，让(ràng)资金(jīn)方的投放偏好回到策(cè)略表现及管理人(rén)的整体运营和服务水平上，而非(fēi)政策监管红(hóng)利。这将(jiāng)更有利于(yú)行业的健(jiàn)康发展，回归管理本(běn)源。

　　不(bù)过，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行(xíng)后，新备案的私(sī)募(mù)证不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)(zhèng)券投资基金按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求执行。同时为(wèi)减(jiǎn)少新老(lǎo)基(jī)金的套利(lì)空间，对存量基金(jīn)针对不同(tóng)情况提出差异化整改(gǎi)要求，并(bìng)对重点(diǎn)条款(kuǎn)的整改给予充(chōng)分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展(zhǎn)通(tōng)道业务、不符合(hé)最低存(cún)续规(guī)模等触及底(dǐ)线要(yào)求的存量基金，《运作指引》施(shī)行后不(bù)得新增(zēng)募集规模(mó)及投(tóu)资者，不得展期(qī)，新增投资活动获(huò)得(dé)须(xū)符合(hé)《运作指引》要求，合同到期(qī)后予以清算(suàn)；

　　对(duì)不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)于不符合《运作指引(yǐn)》中关(guān)于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债券及衍生(shēng)品交易(yì)等投资要求的(de)，给予12个月(yuè)整改过渡期，不强制要求修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对于《运(yùn)作(zuò)指引》实施后存量基金新募集(jí)的(de)投(tóu)资者要求设(shè)置不少于(yú)6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存(cún)量基金(jīn)发生基金合(hé)同变更的，变更后内容(róng)应当符合(hé)《运作(zuò)指引》要(yào)求(qiú)；基金合同存续期限发生(shēng)变(biàn)化的，应当(dāng)按照《运(yùn)作指引》修(xiū)改基金(jīn)合(hé)同；

　　对于存量(liàng)基金中无固(gù)定存(cún)续期限的私募证券投资基金(jīn)，要求在《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》施行后12个月内，修改基金合同，约定(dìng)明确(què)的基金存续期，以促进目前存量(liàng)永续基金限期整改。

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