昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒(máng)格出席伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机(jī)遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心态而(ér)来的(de)投资者们(men)热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马哈(hā)先(xiān)知(zhī)”对大变革(gé)时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报(bào)显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的(de)硅谷银(yín)行“将带来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做(zuò)出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户的(de)决定，因为不这样(yàng)做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答(dá)一个问题时说，如果储户得(dé)不(bù)到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国经济带来的(de)后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发(fā)生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不(bù)必要的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是和中国(guó)和睦相(xiāng)处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会(huì)有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果没(méi)有对方(fāng)回应，事情能(néng)有多大(dà)进步。两国(guó)都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的(de)波动可能是二战以来最厉(lì)害的(de)一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事业，在今(jīn)年报告的(de)营(yíng)收都会比去年较低，这都是因(yīn)为(wèi)过去6个月经济的不景(jǐng)气造(zào)成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的(de)这几个月公司都经历了很多(duō)的波动，这可能是二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次(cì)，二战的时候我(wǒ)们没有办(bàn)法获得商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自(zì)于另(lìng)外一个地(dì)方，他们可能(néng)在过(guò)去的6个月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失(shī)业率(lǜ)、就业(yè)率的情(qíng)况造(zào)成(chéng)的，但是现在的经济环(huán)境在这(zhè)六个月已经非常不一样了，而我们(men)很多的经理人对于这种情况感觉(jué)到比较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么(me)会一下子那么多卖(mài)不(bù)出去。现在我们(men)才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票(piào)。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子(zi)可能已经结束。这位(wèi)亿(yì)万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年将下降。因(yīn)为在(zài)过去(qù)6个月左右的时(shí)间里，美国经济的“令人难(nán)以置(zhì)信(xìn)的增长时期(qī)”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经(jīng)常被视为经济健康状况的代表，因为其(qí)业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用(yòng)事(shì)业(yè)和零售。巴(bā)菲(fēi)特(tè)曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成功归(guī)功于过去(qù)几(jǐ)十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继(jì)承我(wǒ)的工作(zuò)，但他还会(huì)与(yǔ)贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承(chéng)在执行上并不(bù)是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现(xiàn)在(zài)的这五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而(ér)是更(gèng)多有能力的人(rén)。如(rú)果他们不能处理得当的话，他就不(bù)会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美联储现(xiàn)有的资(zī)产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联(lián)储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就(jiù)让他(tā)想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃(lā)圾”。但是他(tā)反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结束时美国所经历的那(nà)样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来(lái)解决短期(qī)问(wèn)题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油(yóu)井的衰败也(yě)很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方(fāng)石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方(fāng)石油做了很多好(hǎo)的(de)事情(qíng)，建了很多(duō)新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购(gòu)买西方石油的控股权(quán)，管理(lǐ)层已(yǐ)经很(hěn)棒了(le)。未来不确(què)定是否(fǒu)会(huì)继续购买(mǎi)更多石油公(gōng)司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货币(bì)地(dì)位

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美国(guó)大批发(fā)债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都(dōu)在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有取(qǔ)代美(měi)元储(chǔ)备货币地(dì)位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印(yìn)钞很容(róng)易，但应该(gāi)非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得选票会(huì)适(shì)得其反。芒格(gé)在提到日本的(de)货币政策和财政政策时说，日本(běn)用日元(yuán)做(zuò)了些奇怪(guài)的(de)事(shì)。对于日本实施的经济政策，日(rì)本(běn)人应(yīng)该接受(shòu)并(bìng)作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货(huò)币，那些事(shì)不可能(néng)发(fā)生。巴(bā)菲特(tè)说，他(tā)佩服日(rì)本，日本有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的(de)社(shè)会，但美(měi)国(guó)不应该效仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国家研究(jiū)启动(dòng)第(dì)二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大于需的(de)市场格(gé)局下(xià)，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春(chūn)节过后(hòu)的(de)猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬(xún)至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪价(jià)格(gé)曾出现一(yī)波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的(de)情(qíng)况下，国家(jiā)发改委于5月5日(rì)下午发布最(zuì)新研(yán)究收储的公(gōng)告(gào)称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二(èr)级预警区间。根据(jù)《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节机(jī)制 做好猪(zhū)肉市场保供(gōng)稳价工(gōng)作(zuò)预(yù)案》规定(dìng)，国家(jiā)发改委会同有(yǒu)关部门(mén)研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡下跌走势，价(jià)格无(wú)太(tài)大起色(sè)。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受(shòu)期(qī)货日(rì)报记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现货价格(gé)呈先(xiān)跌(diē)后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心(xīn)态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对(duì)较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加大(dà)，再(zài)叠加月底逢五一假期(qī)备货(huò)，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分(fēn)割比例也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价格平均(jūn)也(yě学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分)仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延(yán)续(xù)偏(piān)弱态势。申(shēn)银万国期货农(nóng)产品(pǐn)高级分析(xī)师徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时(shí)五一节前(qián)各养殖(zhí)类上市(shì)公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的发展不利，容易(yì)导致猪价(jià)的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国(guó)家对(duì)生猪养殖(zhí)行业(yè)健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下(xià)，本周五生猪期(qī)货(huò)盘(pán)面随即作出反(fǎn)应走多(duō)。从收储本身看，不会带(dài)来实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育等(děng)利(lì)多因(yīn)素(sù)共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需求端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节(jié)性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据(jù)国(guó)家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季(jì)度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪(zhū)存栏环(huán)比出现(xiàn)下跌，但同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处(chù)于(yú)近9年同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看(kàn)，尉秀表示，据农业部(bù)监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月(yuè)下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常(cháng)产能(néng)调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据(jù)可(kě)以看(kàn)出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应充盈，并没(méi)有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低(dī)，二育(yù)补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进(jìn)出场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注进出场节(jié)奏(zòu)对猪价的(de)带(dài)动。此(cǐ)外受冬(dōng)季(jì)猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养(yǎng)殖板块(kuài)研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍(réng)维持高位(wèi)，并高于去年同期水平(píng)，出(chū)栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之(zhī)中，二(èr)育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪环比增加带来的(de)生猪(zhū)出(chū)栏在5月份可能继(jì)续保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二季度开始(shǐ)生猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近端(duān)现货价格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁(fán)母猪的调减在(zài)下半(bàn)年会有(yǒu)一定程(chéng)度的(de)体现，价格重心或(huò)高于上半年(nián)，2023年(nián)全(quán)年猪价的高(gāo)点有望在(zài)下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的(de)时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货(huò)价(jià)格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖利(lì)润(rùn)偏(piān)高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资(zī)者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步(bù)择机入场买(mǎi)入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期(qī)现已在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值不(bù)高，后(hòu)续在收(shōu)储加持下，期价存在继(jì)续往上修复的空间。建议投资者学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分在交易上可从单(dān)边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系统性风险。

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