银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股(gǔ)开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历(lì)至(zhì)少五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价(jià)再(zài)刷新历史新低，市值(zhí)一(yī)度跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一共(gòng)和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购(gòu)方担心承担过多(duō)风险(xiǎn)。目前可(kě)能(néng)的解决(jué)方案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿(yì)美元的(de)大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美(měi)国联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公司接管(guǎn)该银行，并为(wèi)所有存款提供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士(shì)报道，白宫或美(měi)国财政部无意(yì)干预(yù)该(gāi)银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新(xīn)闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知道这(zhè)家银行能否(fǒu)在(zài)未来的日子继续经营下(xià)去，也不知道(dào)联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)是否会对(duì)此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能(néng)是(shì)联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得(dé)越来越有可能，因(yīn)为第一共(gòng)和银行(xíng)找到买家(jiā)的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内(nèi)跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报(bào)告显(xiǎn)示(shì)美国上(shàng)周原油(yóu)库存降(jiàng)幅大(dà)于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经济数(shù)据，对(duì)美国经济(jì)衰退的担(dān)忧增(zēng)加，油价(jià)周三延续前(qián)一交易(yì)日的跌(diē)势，目(mù)前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一(yī)步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美(měi)国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观(guān)层面风险不(bù)断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系(xì)统危机(jī)以及由(yóu)此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期货(huò)研究所副总经理程(chéng)小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是(shì)维持加息的大方向(xiàng)，只不过(guò)加(jiā)息力度会维持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增(zēng)速依旧处于历(lì)史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月(yuè)住(zhù)房租金(jīn)价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济(jì)减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私人(rén)部门资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表受(shòu)冲击的影响大约(yuē)将在三(sān)、四(sì)季度出现(xiàn)，短期经(jīng)济减速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联储加息(xī)的经(jīng)验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息(xī)并不会因经(jīng)济减速(sù)而转向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前(qián)美国商(shāng)业(yè)银(yín)行危机主(zhǔ)要是资(zī)产负责错配，并非如2007年(nián)次贷(dài)危机时那样(yàng)的(de)产品(pǐn)层层嵌套和(hé)加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金融市场系(xì)统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货(huò)研(yán)究院(yuàn)首席宏(hóng)观分(fēn)析(xī)师赵旭初同样认(rèn)为，由美(měi)国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险(xiǎn)的可能性(xìng)是较小(xiǎo)的，基(jī)于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著控制通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从硅(guī)谷银行(xíng)的事件来看，政策(cè)部门(mén)应对(duì)危(wēi)机的速度和积极(jí)性非常(cháng)高，在这种形式下，去押注系统性风(fēng)险发(fā)生概率比(bǐ)较低(dī)的。对于(yú)通胀率，当前(qián)市场主(zhǔ)流的预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎(hū)失(shī)控的风(fēng)险，如金融机构(gòu)或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否则在(zài)这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联(lián)储是不会在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国(guó)通胀将从几十年来的(de)最高水平进一步回落多(duō)少这一(yī)争论(lùn)，全球知名机构的基金经理们(men)也开(kāi)始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联环(huán)球(qiú)投资和西部(bù)信托等公司认为(wèi)，美联储(chǔ)和其(qí)他央行将在(zài)加息方面取得胜利，即(jí)使这意味着(zhe)继(jì)续加(jiā)息(xī)、控制(zhì)通胀到2％的目(mù)标(biāo)可能(néng)会让经(jīng)济陷入(rù)衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑(yí)，面对粘性(xìng)极强的通胀(zhàng)，美(měi)联储和其他央行的政策制(zhì)定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失(shī)业的风险，换句话(huà)说，央行们最(zuì)终(zhōng)可能(néng)不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目(mù)标(biāo)的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最低(dī)水平。对此，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从美国(guó)居(jū)民消费来看，高利率和(hé)银行业信贷(dài)收紧导(dǎo)致消费者(zhě)信心指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费支出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说(shuō)明(míng)未来美国(guó)经济继续(xù)减(jiǎn)速也是大概率事(shì)件。然而(ér)，由于(yú)美国居民消费支出增(zēng)速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持(chí)正(zhèng)增(zēng)长，使得市(shì)场(chǎng)避险情绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温，但不(bù)至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和(hé)反弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随着美国(guó)居民利(lì)息支出(chū)占可支(zhī)配收入的(de)比例越来(lái)越(yuè)高，未(wèi)来并不排(pái)除由于经济严重减速加(jiā)快导致大规(guī)模恐慌(huāng)再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美国居民部门信(xìn)用(yòng)卡违约率(lǜ)上(shàng)升是(shì)相匹配的(de)，在高通胀高利率(lǜ)经济下(xià)行的环境下，居民部门的资产负债表(biǎo)和收入(rù)状(zhuàng)况边际上会(huì)有恶化(huà)也是(shì)情(qíng)理(lǐ)之(zhī)中；但美国居民(mín)部门已(yǐ)经经过(guò)了十年(nián)的去杠杆，本(běn)身资(zī)产(chǎn)负债处于一个相(xiāng)对(duì)健康的状况(kuàng)，这也是为(wèi)何(hé)即便消费信心在恶化(huà)，即便银行利(lì)率(lǜ)在飙(biāo)升，美(měi)国居民部(bù)门(mén)的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示着美国(guó)居民部门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按(àn)照历史经验(yàn)看，海外(wài)加息结束到(dào)降息之间(jiān)就是一(yī)个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国这边(biān)的复苏(sū)环比高(gāo)点已经看(kàn)到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没有更(gèng)多(duō)刺(cì)激(jī)政策的(de)情(qíng)况下(xià)，市场对全球经济的预期想要进(jìn)一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外银行业危机共振成为了一个(gè)激发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭(xù)初认为，今年(nián)大的宏观周期和前(qián)几年有所不同，国内和海外出现明(míng)显的周期背离，且海外的政策部(bù)门(mén)应对危(wēi)机的速(sù)度(青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思dù)又很快，所以不(bù)至(zhì)于出现单边的持续(xù)性共振，这(zhè)就(jiù)导(dǎo)致各类风险资产难以出(chū)现大(dà)幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适(shì)的操作思(sī)路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏(piān)弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金(jīn)属板块全面下行。沪(hù)铜主力合(hé)约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金(jīn)属的全面下行有两(liǎng)个利空背景和一个触发(fā)因素，一是(shì)临近美联储5月份议息会议，加息25个(gè)基点的概(gài)率升至高位(wèi)，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪；二是面临(lín)国(guó)内五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市(shì)场对银行业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫(cuò)，美元指数(shù)快速回升，成为有色板块(kuài)全面下行的直接(jiē)触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期(qī)之(zhī)间(jiān)摇摆不定(dìng)。一方面(miàn)对银(yín)行(xíng)业和全(quán)球经(jīng)济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升(shēng)温又会(huì)使得加息(xī)预期降低。加息预期(qī)降低后又不得不面(miàn)对(duì)高企的通胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停止，市场又(yòu)继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析(xī)师何燕(yàn)艳表示(shì)，此外(wài)，国内面临五一(yī)假期(qī)，之(zhī)前看多需求修复(fù)的情绪慢慢平(píng)复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头(tóu)势头(tóu)较为明显(xiǎn)，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色(sè)金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求(qiú)的(de)强预期，有(yǒu)色(sè)一度出现触(chù)底反弹和(hé)冲高预期，但随(suí)着4月旺(wàng)季(jì)过半，市(shì)场却(què)出现不一样的(de)声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加(jiā)工(gōng)和镀(dù)锌板等行业样(yàng)本企业开工率却出(chū)现接连(lián)下(xià)降，社会(huì)库存虽然持续(xù)去化(huà)，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二(èr)是(shì)部分下游加工企业订单难以为继，且产(chǎn)成(chéng)品库存较往年出现小幅累(lèi)积，这也就(jiù)意味着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者(zhě)说3月份的高(gāo)开工透支了部分旺(wàng)季的(de)需(xū)求。

　　“对(duì)铜(tóng)价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不(bù)支持价(jià)格高走，同时国(guó)内(nèi)劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性(xìng)风险，价格出现(xiàn)回调(diào)并不意外(wài)，昨日(rì)有(yǒu)色价格(gé)快速回落也是近段时间(jiān)对利空因(yīn)素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求不会大(dà)幅(fú)走弱，因此若价格在(zài)节(jié)前持续表现偏弱，下(xià)游(yóu)企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说，从具体的行业(yè)数据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方(fāng)米，青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开(kāi)工率上最近几周(zhōu)出现了高位(wèi)停滞，没(méi)有进一步(bù)的增(zēng)长，可能和旺季慢慢(màn)过去(qù)也有关系。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦(dàn)大(dà)跌到目前的状态，现货上面买盘(pán)又会出(chū)现，错综复杂之下走势也表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观(guān)点(diǎn)认(rèn)为加息(xī)已近尾声，最(zuì)坏的时候(hòu)已经过去，但今年可能不会降息(xī)。我(wǒ)们要警惕(tì)这种(zhǒng)市场过于一致(zhì)的情况。因(yīn)为美通胀高(gāo)位持续，美联储的结(jié)果导向(xiàng)很可能使得加息时(shí)间或者幅度超预期，这(zhè)样市场就会有超预期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供(gōng)应增加(jiā)总体比较确定的，需求跟不上供(gōng)应的增(zēng)速，整个周期(qī)是(shì)向下而(ér)不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块(kuài)还是持中线偏空思路，投资者可(kě)以用振(zhèn)荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经(jīng)济是(shì)对未来的预期，更多(duō)的(de)是反映市场对未(wèi)来一个季(jì)度、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预(yù)期(qī)，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为(wèi)，其(qí)对有色板块的短期或短线影响并不显著，短期可(kě)关注供求现状与价(jià)格趋势的关系以及可能突(tū)发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资(zī)者更多担心的是在多空(kōng)分歧的(de)位置和时间(jiān)节点突发未知的(de)风(fēng)险事件(jiàn)，从而(ér)放大了价格(gé)短线的波动性，带来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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