核心观(guān)点(diǎn):在当前(qián)经济(jì)恢复的不确定性下，高股息(xī)策略有望以其确(què)定的股息(xī)收(shōu)入(rù)和较高的安(ān)全边际为投资者提供不错的收(shōu)益(yì)。而(ér)基本面稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而(ér)稳定(dìng)，估值(zhí)处于历史低(dī)位，银行板块将成(chéng)为高股息策略(lüè)的(de)理想(xiǎng)增配板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高(gāo)的股票并长期持有的投资策略。高(gāo)股息率一方面意味着公司有较高的股利支(zhī)付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方(fāng)面(miàn)意味(wèi)着公司估值较低(dī)，因(yīn)此具备一定的安全边际，而且投资的成本(běn)相(xiāng)对较(jiào)低(dī)，长期(qī)持有还可(kě)以节税。从历史(shǐ)表现上来(lái)看，高股(gǔ)息(xī)策略的安全性较(jiào)高，在市(shì)场下行阶段更(gèng)加抗跌(diē)，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济(jì)的角度(dù)来(lái)看，疫情三年后(hòu)经济(jì)恢复仍(réng)然(rán)有较大的不确定性；从大(dà)类资(zī)产的(de)投资收益来看(kàn)，目(mù)前可投资的资产不多，收说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污益率在(zài)下行。因此以银行板块为代表的高股息策(cè)略(lüè)有望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要(yào)取得较好的收益(yì)就需要满(mǎn)足以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分(fēn)子(zi)部分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳(wěn)定的(de)分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价(jià)端估值(zhí)低，因此安(ān)全边际比较(jiào)高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的成(chéng)长性，股(gǔ)价有进一步(bù)提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过(guò)去(qù)三年的现金分(fēn)红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后(hòu)也(yě)离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看(kàn)，上(shàng)市(shì)银(yín)行整体营收(shōu)同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中迎来资产重定(dìng)价的情况下能够(gòu)保持正增(zēng)殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速高于(yú)营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定价的压力过去以及二(èr)三季(jì)度农商行小微投放旺季的(de)到来，资(zī)产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率的下行和理财资金赎回(huí)的趋缓(huǎn)也会使得负债成本有(yǒu)望进一步下(xià)行，净息差(chà)预计会在下半(bàn)年提升。资产质(zhì)量方(fāng)面银行板块处于(yú)历史(shǐ)较优水平，上(shàng)市(shì)银行不良率继续环比下降，基本(běn)处在2014年来历(lì)史低位，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板块(kuài)中最(zuì)低的。而(ér)从2010年到(dào)现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分(fēn)位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比较低的水(shuǐ)平。因此银行(xíng)板块(kuài)的(de)配置安全(quán)边际和性价(jià)比较(jiào)好，作为(wèi)低(dī)且稳定的(de)分母也保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国(guó)资(zī)含(hán)量”比较(jiào)高的(de)板块，从去(qù)年底开始(shǐ)监(jiān)管开(kāi)始提出中特估后(hòu)有(yǒu)比较(jiào)不错(cuò)的表现，国资持股比例和今(jīn)年以来(lái)的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特(tè)估(gū)有望为(wèi)投资者(zhě)带来除稳(wěn)定股息收益(yì)外的附加(jiā)资说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究(jiū)所研究报告：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高股息(xī)策略：稳定收益的溢(yì)价》

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