文：天风宏(hóng)观(guān)宋雪涛(tāo)/联系人(rén)孙永乐

　　4月居民新增存(cún)款-1.2万亿，同(tóng)比(bǐ)多减4968亿元，这是居民(mín)存款在连(lián)续13个月同比多增后(hòu)，首次回落。

　　在过去一(yī)年(nián)多时间里(lǐ)，居民部门积(jī)攒了一大笔超额储蓄。今年这笔(bǐ)超额储(chǔ)蓄(xù)能(néng)否顺利释放对判断(duàn)经济和资(zī)本市场走(zǒu)势(shì)至关重要。这里我(wǒ)们尝试回(huí)答两个问题(tí)。一(yī)是4月居民存(cún)款同比(bǐ)多减是不(bù)是超额储蓄(xù)释放的开(kāi)始？二(èr)是这一趋势(shì)能(néng)否延续？

　　对上述问题的(de)回答取决于存款(kuǎn)会受到哪些因素的影(yǐng)响。一般影响居(jū)民(mín)存款的主要有这么几种行为：可支(zhī)配收入、消费支出、金融资产相关收(shōu)支和房地产相(xiāng)关收支。

　　收入增长、消费减少、金融资产赎回、购房(fáng)减(jiǎn)少会(huì)推动存(cún)款增加；反之(zhī)，收入减(jiǎn)少(shǎo)、消费增加、认购金融资产、购房增加、提(tí)前还贷等(děng)则会带(dài)动存款回(huí)落。

　　2022年(nián)居民存款同比多增7.9万(wàn)亿(yì)是居民少消(xiāo)费、少投资(zī)、少购房的结果（详(xiáng)见《超额储蓄能否转化成超额(é)消费》，2022.12.31）。此时(shí)虽(suī)然(rán)居(jū)民收入(rù)增(zēng)速放缓并提前还贷，但因为(wèi)投(tóu)资、购房(fáng)等下(xià)滑幅度更大，所以存款(kuǎn)同比(bǐ)大(dà)幅多增。

　　2023年一季度居民(mín)存款(kuǎn)同比(bǐ)多增2.1万(wàn)亿则是(shì)收(shōu)入修复和理(lǐ)财存款化(huà)的结果。

　　一季度居(jū)民人(rén)均可支配收入(rù)同比(bǐ)增长525元，理财(cái)存续规模相比于2022年末下滑(huá)2.6万亿至24.2万(wàn)亿。另外，受银行办理速度放缓等因素影响，RMBS（个人住房抵押贷款支持(chí)证券）条件早(zǎo)偿率指数 2 相比于2022年有所(suǒ)回落，即居民(mín)提前还款对存款的拖累相比于去年末略有(yǒu)放(fàng)缓(huǎn)。

　　但是，随(suí)着居(jū)民消(xiāo)费和(hé)购(gòu)房行(xíng)为修复，其对存款(kuǎn)的支撑力度(dù)减弱，一季度人(rén)均消费支(zhī)出同比增加345元(yu350开头的身份证是哪里的án)（低于收入涨幅）、购(gòu)房支出同比多增1575亿元(yuán)。但因为支撑(chēng)因素的规模更大，所(suǒ)以存款(kuǎn)继续回升。

　　4月和一(yī)季度(dù)最核心的(de)不同在于理财市(shì)场的变化。4月居民存款(kuǎn)下(xià)滑(huá)可能的原因一(yī)是居民存款理财化；二是提前还(hái)贷规(guī)模增(zēng)加(jiā)。因(yīn)为居(jū)民收入和消费数(shù)据不(bù)足，暂时无法判断消费和收入在4月对存款的影(yǐng)响。

　　存款回流理财(cái)是4月存(cún)款回落(350开头的身份证是哪里的luò)的核心原因，4月理财存量规模环比增加1.26万亿(yì)至25.5万亿，结束了自去年10月以来的下行(xíng)趋势(shì)，重回扩(kuò)张区间。

　　居(jū)民增(zēng)配理财等(děng)资产是理财风险降低、收益回升(shēng)和(hé)存款利(lì)率下滑共同作用(yòng)的(de)结果。受益于(yú)债券市场走(zǒu)强，今年理(lǐ)财市场表现逐步好转，理财产品单位破净率从2022年12月峰值(zhí)的29.2％持续下(xià)滑至2023年5月12日的4.7％，叠加这(zhè)一(yī)时(shí)期下(xià)滑的存款(kuǎn)利率，存款对居民的吸引力逐渐减弱(ruò)，而理财对居民的(de)吸(xī)引力(lì)则不断增强。

　　从5月(yuè)理财(cái)规模上看，随着破净率进一步回落(luò)，居民还在继续增配(pèi)理财产(chǎn)品，存款理财化趋(qū)势有望延续。

　　提前还贷规模扩大是存(cún)款(kuǎn)下(xià)滑的(de)又(yòu)一个(gè)原因(yīn)。4月(yuè)早偿率月均值相(xiāng)比于2月低点(diǎn)上行(xíng)4.3个百(bǎi)分点，相比于3月上行1.9个百分点。

　　居民加大提前还贷(dài)力度(dù)一是(shì)因为(wèi)首套(tào)房(fáng)利(lì)率还在下降，居民提前还贷以(yǐ)降(jiàng)低成本(běn)，4月沈阳、马鞍山等多地(dì)继(jì)续降低首套(tào)房(fáng)利率，贝(bèi)壳研究院数据显(xiǎn)示(shì)百城首(shǒu)套主流房贷(dài)利率平均为4.01％，环比3月继续回落1个BP。二是政策放松后，1、2月份部分积压的还贷业务在3、4月份办(bàn)理，这会推动提前还贷(dài)规模走高。

　　总的(de)来(lái)说(shuō)，随着理财市场好(hǎo)转，此前因居民少消费(fèi)、少投资、少买(mǎi)房等积攒下来的超额储蓄(xù)已(yǐ)经开始部(bù)分回流理财(cái)市(shì)场了(le)，且(qiě)5月初这一趋势(shì)还在延续。

　　往(wǎng)后来看，理财(cái)市场和(hé)提前还贷在后(hòu)续几(jǐ)个月里或(huò)继续成(chéng)为(wèi)超额存款的主要流向。

　　五一(yī)旅游人均消费水平(píng)未见(jiàn)明显改善(shàn)或部(bù)分表(biǎo)明当(dāng)下居民(mín)消费意愿(yuàn)依旧偏弱(ruò)，考(kǎo)虑到超额储蓄的持有分化且并非(fēi)主要来(lái)自消费，后续超额储(chǔ)蓄对(duì)消费的支撑力度依(yī)旧偏弱。（详见(jiàn)《超额储(chǔ)蓄能否转(zhuǎn)化(huà)成(chéng)超额消费》，2022.12.31）。同时，随(suí)着前期积压的购房需求逐渐(jiàn)释放，房地产销售目(mù)前已经有走弱迹象，地产短期(qī)或(huò)不会成为超储的主要(yào)流向。但是因为按揭利率存在明显利差，居民提前还(hái)贷行为或(huò)将延续。从(cóng)这(zhè)个角度来看，主(zhǔ)要因为(wèi)少(shǎo)买房、少投资而(ér)积攒下来的储蓄，在(zài)理财市场环(huán)境好转(zhuǎn)和存(cún)款利率下滑的背景下或(huò)将(jiāng)继(jì)续回流到理财市(shì)场。

　　1 存款同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速使用(yòng)金融(róng)机构住户存款(kuǎn)余额+4月新(xīn)增来进行(xíng)估算

　　2早偿率是指(zhǐ)在个人(rén)住房抵押贷(dài)款中债务(wù)人提前偿付(fù)的金(jīn)额在资产池未偿(cháng)本金余额的占比

　　风(fēng)险提示

　　地产销售(shòu)变动超(chāo)预期，超(chāo)额储蓄(xù)释放弱于预期，理财市场(chǎng)波动加大

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 350开头的身份证是哪里的