作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局公布了4月份的通胀数据(jù)：4月份居民消费价(jià)格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工(gōng)业生产者(zhě)出厂价格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同(tóng)比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价(jià)格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价格跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥，是(shì)否(fǒu)到(dào)了需要担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初(chū)以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力(lì)正(zhèng)逐步缓(huǎn)解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升，也(yě)指向(xiàng)当前经济仍在(zài)温和修复。下半年随着生猪价格筑(zhù)底回升、消费杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字需求逐(zhú)步回暖，物价水平有(yǒu)望(wàng)回归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前(qián)主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉(lā)低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项仍(réng)是主(zhǔ)要拖(tuō)累，4月食品(pǐn)价(jià)格环(huán)比(bǐ)下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和(hé)能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受(shòu)受生猪产(chǎn)能(néng)充足以及(jí)消费(fèi)淡季影响，猪(zhū)肉价(jià)格环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带(dài)动(dòng)价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小(xiǎo)长假出行需求带动(dòng)旅游价(jià)格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降价促(cù)销(xiāo)以(yǐ)及(jí)国内油(yóu)价下降(jiàng)影响，交通工具(jù)及交通工(gōng)具(jù)用燃料价(jià)格环(huán)比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需(xū)求表(biǎo)现偏弱(ruò)及国(guó)际大(dà)宗商品价格波动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上(shàng)年同期高基数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生(shēng)活资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波动带动(dòng)国内油(yóu)煤加工、化学(xué)原料及制品相(xiāng)关行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求(qiú)表现不(bù)及预期(qī)影响(xiǎng)，黑(hēi)金采选(xuǎn)及冶炼、有色采(cǎi)选相关(guān)行业价格(gé)结束自去年底以(yǐ)来的强势(shì)表现，环(huán)比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选在产能继持续释放、供(gōng)给相对充(chōng)足(zú)的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平，离(lí)转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担(dān)心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为，应当(dāng)理性看(kàn)待物价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下(xià)半年核(hé)心(xīn)CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历(lì)史(shǐ)低位，但今年初(chū)以来有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，环(huán)比走势(shì)均处于正常波动区间(jiān)，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍在(zài)温和修复。往前看，去(qù)年二、三季度(dù)受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或(huò)对今年后(hòu)续CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应(yīng)更(gèng)多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而(ér)随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的(de)开展(zhǎn)，生猪价(jià)格有望筑(zhù)底回升，食(shí)品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半年(nián)物价水平有望逐(zhú)步回归至正常水(shuǐ)平、整体(tǐ)将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构成当前经(jīng)济的主要矛(máo)盾。

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