自2022年(nián)底以(yǐ)来(lái)，A股市(shì)场(chǎng)一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特(tè)估(gū)等主题(tí)层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成(chéng)为市场关(guān)注(zhù)焦(jiāo)点。而公募(mù)基金(jīn)2023年一季(jì)报的披露，将明(míng)星基(jī)金(jīn)经理(lǐ)们近期投资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披露旗下(xià)基金的(de)2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格菘(sōng)、陈(chén)皓、朱(zhū)少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资情况(kuàng)出炉(lú)。

　　仓(cāng)位往往(wǎng)代表了(le)基金(jīn)经理对后市的基(jī)本看法。多数明星基(jī)金经(jīng)理在一(yī)季度(dù)仍(réng)保持(chí)90％以上的高仓位(wèi)运(yùn)作，仍坚持(chí)了自己的投资风(fēng)格和思路。

　　不(bù)少人士看好后市，如刘彦春表示对全(quán)年股票市场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将继续保持较高仓位运(yùn)作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资机会(huì)。刘格菘(sōng)也对市(shì)场2023年二(èr)季度(dù)的表(biǎo)现持乐观的态(tài)度，随着公司(sī)季(jì)度业(yè)绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面(miàn)和估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是(shì)一次全新的技术(shù)革命，但直言客观上当下的研(yán)究认知(zhī)还不具(jù)备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其(qí)当这些个股快速(sù)上(shàng)涨后，选择暂时“以静制动”，等(děng)待胜(shèng)率和(hé)赔率更高(gāo)的投(tóu)资(zī)时机出现。

　　张坤(kūn)继(jì)续维持高仓位运(yùn)作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受(shòu)基民关(guān)注(zhù)的(de)基金经理，他是国内首位千亿级(jí)主(zhǔ)动权(quán)益基(jī)金经理，手(shǒu)握巨(jù)资(zī)让他(tā)分量十足(zú)。

　　从基金君(jūn)整理表格(gé)来(lái)看，相较去(qù)年底，张(zhāng)坤(kūn)所管(guǎn)理的4只基金在今(jīn)年一季度仓(cāng)位基本都维持高仓(cāng)位运作，多(duō)只基金一(yī)季度末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管(guǎn)理的四(sì)只(zhǐ)基金中规模最大的一(yī)只——易方达(dá)蓝筹精(jīng)选，由去年末的股票市值占基金净值(zhí)比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在(zài)季报中也写道，易方达蓝(lán)筹精选基金在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方达(dá)优(yōu)质(zhì)精选(xuǎn)、易(yì)方达亚洲精(jīng)选在(zài)一季(jì)度末(mò)的仓位在(zài)94％以(yǐ)上。不过，易方达优质企业(yè)三年(nián)持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤(kūn)一直保(bǎo)持(chí)了一定(dìng)水平的(de)港股(gǔ)仓(cāng)位，一(yī)季度末所(suǒ)管理的(de)4只基金基(jī)本维持和(hé)去年底的差不多的港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来(lái)说，调整幅度较大(dà)的是易方达(dá)亚洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)，一季度末(mò)该(gāi)基(jī)金持有(yǒu)港股(gǔ)和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲(zhōu)精选中也写道(dào)，在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构(gòu)进行了(le)调整，增加了(le)科技等行业(yè)的配置，降低(dī)了金融等行业的配(pèi)置，另外，在区域分(fēn)布(bù)上(shàng)配置的更加均衡。个(gè)股(gǔ)方面，仍然持(chí)有商业模式(shì)出(chū)色、行业格局(jú)清晰(xī)、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一(yī)季度增配消费、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅(máo)台(tái)减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资(zī)上颇有(yǒu)定(dìng)力，经常(cháng)在季报中谈及，投(tóu)资者需要时刻(kè)保持一(yī)种克制而理性的心理(lǐ)状态，不需(xū)要大量(liàng)的行(xíng)动，而是极大的耐心，坚持投(tóu)资(zī)原则(zé)，等到机会时全力出击。他一直保持着偏低(dī)换手率(lǜ)，一季报的重(zhòng)仓股也基本保持稳定，只是在(zài)结构上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹精选一(yī)季度末(mò)持仓上看，前十大(dà)重仓(cāng)股变化不大，贵州茅台(tái)再(zài)次成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控股(gǔ)成为其第(dì)二(èr)、第三大重仓股，而在去年(nián)末，该基金前(qián)三大重仓股依次是腾(téng)讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一季度(dù)股(gǔ)票(piào)仓(cāng)位基(jī)本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行(xíng)了调整，增(zēng)加了消费(fèi)等(děng)行(xíng)业的配置，降低(dī)了金融(róng)等行业(yè)的配置。、

　　去(qù)年11月以来(lái)港股(gǔ)市场的大反弹，张坤明(míng)显进(jìn)行了(le)调整(zhěng)，减持了跟(gēn)腾讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋(yáng)石油(yóu)。其中(zhōng)，相较(jiào)去年底，中国海洋石油新进前十大重仓股之列，而药(yào)明生物(wù)退出前十大重仓股之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹精选和(hé)易方达优质企(qǐ)业三年(nián)持有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)和易方达优(yōu)质精(jīng)选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四(sì)只基金的头号重(zhòng)仓(cāng)股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股仍是易方(fāng)达(dá)优质精选的第(dì)一大重(zhòng)仓股，但相较去年底(dǐ)已经进(jìn)行了减(jiǎn)持，同样减(jiǎn)持的(de)还(hái)有港交所，这只个股已经推出了前十大重仓股之(zhī)列。而(ér)美团新(xīn)进其前十大重仓股之列。

　　一(yī)季度规模(mó)小幅提升

　　总(zǒng)规模(mó)逼(bī)近900亿(yì)

　　张坤曾是行业(yè)内首(shǒu)位(wèi)主动权益基金管理规(guī)模超过(guò)千亿的基金经理，但近两年A股(gǔ)市场震荡(dàng)，所(suǒ)管理(lǐ)规模所缩水。一季度末他(tā)所管理(lǐ)规(guī)模基本和去年底持平(píng)，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方达(dá)张坤管理的4只基金合(hé)计(jì)总(zǒng)规(guī)模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)、易方达(dá)优质精选(xuǎn)、易方达(dá)优势(shì)企业三年、易方(fāng)达亚洲精选股票(piào)的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元(yuán)。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝筹精(jīng)选在今年一季度规(guī)模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居(jū)基金行业“巨(jù)无霸”的主动(dòng)权益(yì)基金。

　　选(xuǎn)择(zé)一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重(zhòng)要(yào)的

　　张坤每次在(zài)季(jì)报中都会清晰写道自己的投资思(sī)路，这一(yī)次也不例外(wài)，值得(dé)投(tóu)资(zī)者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投(tóu)资很吸引人(rén)的一点(diǎn)是(shì)，投资者可以用很长一段(duàn)时间来充(chōng)分观(guān)察公司的发(fā)展，等(děng)到(dào)它(tā)们用(yòng)事实证(zhèng)明(míng)自己的(de)成功和巨(jù)大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面(miàn)价(jià)值投资的优势之一(yī)在于可积累性(xìng)。具体来(lái)说，积累(lèi)体(tǐ)现在(zài)对基本面分析方法的理解和对具体行业和企业的(de)洞(dòng)察，所(suǒ)有(yǒu)这些都使(shǐ)投资者未来(lái)更可能(néng)做出对(duì)具体投(tóu)资标的内在(zài)价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次(cì)投(tóu)资，积累的重要性可能并不显著(zhù)。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级(jí)目标，可积(jī)累性就(jiù)是这一目(mù)标的最重要保障，选择一条可积(jī)累的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全(quán)球产业升级(jí)的(de)经验，持续做深(shēn)入的研(yán)究(jiū)积累，争取构建一个全面而尽量准确的坐标系，希望能正确评估企业的竞争(zhēng)力并跨行业选出好的公(gōng)司。识别出(chū)好公(gōng)司(sī)是如此重要，因为好(hǎo)公司不是好股票的唯一情形就是估值过高(gāo)，在其他情形下，好公司都会给投资(zī)者带来长(zhǎng)期可观的(de)回报(bào)。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的定期报告(gào)并(bìng)对财务数据进行系(xì)统整理和分析，是理解企业基本(běn)面的核心手段(duàn)之一。在定期报告中，企业的所(suǒ)有经营活动(dòng)都会反映在财务数(shù)据中，定量的数(shù)据可以用来(lái)检验并修正(zhèng)调研(yán)中对企业形成的定性感知。如果能对一家公司(sī)过去(qù)和当前的财务状况了如指掌(zhǎng)，就更有可天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜能正确(què)评(píng)判这家(jiā)公司的(de)未来价值。罗杰(jié)斯(sī)曾说(shuō)过(guò)，你要阅读一切。如(rú)果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年(nián)报，你(nǐ)就会(huì)超过华(huá)尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了年(nián)报中的附(fù)注，你就会(huì)超(chāo)过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何(hé)成功的公(gōng)司都经历过短期的经营业绩和股价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它(tā)们成功的模式往(wǎng)往没有变化，通过(guò)深(shēn)入(rù)的研(yán)究并抓住这些(xiē)关键(jiàn)的因(yīn)素，是能够一路坚持(chí)下来的重(zhòng)要因素(sù)，也通常意味着长期可观的收(shōu)益(yì)。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为一(yī)人(rén)包揽(lǎn)前(qián)三的基金经(jīng)理刘(liú)格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双(shuāng)擎升级为(wèi)例，一季度末该基金保持较高仓位(wèi)运(yùn)作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下(xià)滑，但(dàn)基(jī)本是高(gāo)仓位(wèi)应对市(shì)场(chǎng)。

　　刘格菘(sōng)在(zài)一(yī)季度持(chí)仓结构并没有进行大(dà)幅度调整。数据(jù)显示，广发双(shuāng)擎(qíng)升(shēng)级一(yī)季度末(mò)前五大重仓股(gǔ)分(fēn)别为晶澳(ào)科技、阳光(guāng)电源(yuán)、亿纬锂能(néng)、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股(gǔ)均(jūn)出现在该基金去年四季度末的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表现(xiàn)较好的行业为新科技(jì)技术(shù)演绎预(yù)测中的相(xiāng)关行业，例如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业资产经历了下跌。在海外金(jīn)融风险担忧、经济衰退的(de)初始预期、国际关(guān)系不确定的情(qíng)况下，叠(dié)加AIGC带来(lái)的较热烈(liè)的应用展望，资(zī)金分流可(kě)能(néng)是(shì)高端制造业(yè)相(xiāng)对(duì)表(biǎo)现不(bù)理想的原因(yīn)之(zhī)一。

　　广发(fā)双擎(qíng)升级基金的持仓结构并没有进行大幅度的调(diào)整，依然(rán)围绕已经建立全球比较优(yōu)势的高(gāo)端制造产业链布局(jú)。从重仓持(chí)股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格(gé)菘(sōng)一季(jì)度的重仓股变化不大，仅晶(jīng)科(kē)能(néng)源(yuán)新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出(chū)了前(qián)十大重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市场2023年(nián)二季度的(de)表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权(quán)重倾向也(yě)会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本(běn)面和估值的(de)匹配度。对(duì)本基金重点(diǎn)持仓的光伏(fú)、储能、新能(néng)源车(chē)方向保持相(xiāng)对(duì)乐观(guān)，投资中相信基(jī)本面优秀和(hé)增量价(jià)值积(jī)累(lèi)的公司。经(jīng)过(guò)调整，行业估值水平已(yǐ)在历史低位(wèi)，产业链的变化在市场(chǎng)定价中(zhōng)未被(bèi)充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市场(chǎng)的(de)参与资金方(fāng)呈现复杂(zá)多样(yàng)的(de)趋(qū)势，收益预期的(de)时间维度(dù)预期也呈现分化，因此短(duǎn)期(qī)内市场(chǎng)在主题(tí)逻辑的演绎幅(fú)度、转换速度(dù)都会可预见(jiàn)地加(jiā)大。这对于投(tóu)资(zī)人而言，在新信息的处理上提高了(le)难度，短期内基本面(miàn)估值(zhí)匹配(pèi)的压力也会比较(jiào)大。

　　陈(chén)皓：投资(zī)和人(rén)生一样，

　　一生(shēng)最重(zhòng)要(yào)的选择也就是(shì)三、五次

　　作为市场上较(jiào)为知名的均(jūn)衡(héng)性投(tóu)资选手，陈(chén)皓(hào)一季(jì)度如何调整投资组(zǔ)合，如何展望未来市(shì)场(chǎng)投资(zī)机会，也(yě)非常受到市场关(guān)注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的(de)易方达新经济基金中(zhōng)回顾一季度市(shì)场行情时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民(mín)消费和企业投资的信(xìn)心恢复会有(yǒu)一个过程，因(yīn)此短(duǎn)期(qī)持续(xù)加杠杆的(de)动力不(bù)强，复苏力(lì)度相比(bǐ)市场乐观预期仍有一定(dìng)差(chà)距。海外则(zé)维持滞涨(zhǎng)格局(jú)，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代表(biǎo)的欧美 金融(róng)风波暂时平息(xī)，但也让投资者担心(xīn)这是否只是当下复杂环境下(xià)各(gè)种危机的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧(ōu)佩(pèi)克+的减产行为进一步(bù)增强了未来(lái)通胀的韧性，也让美联储在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不(bù)多的经济(jì)基本面遇到无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能(néng)自(zì)动内(nèi)容生(shēng)成）”和部(bù)分国企相关(guān)板(bǎn)块获得(dé)了边(biān)际资金的巨量(liàng)涌入(rù)，机构短时间剧烈(liè)、集中(zhōng)的(de)调仓行为(wèi)，则进一步加(jiā)剧了市场结构(gòu)的分化(huà)。受益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油石化等板块(kuài)表现突出，而新能源、金(jīn)融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基(jī)本面驱(qū)动(dòng)的投资主线，本基(jī)金(jīn)一季度操(cāo)作不多，主要包括(kuò)行业上用医药替代了部分白(bái)酒(jiǔ)仓(cāng)位，个股上则(zé)逆向增持了一(yī)些由于短期基本面一般或(huò)者机构(gòu)调仓导致股价下跌，但长期市值空(kōng)间较大的中小盘个股。

　　从前十大(dà)重(zhòng)仓股变化上看(kàn)，此前(qián)连续3个(gè)季度位列前五大重仓股之一的(de)五粮液(yè)，在今年一季度退(tuì)出(chū)该基金前(qián)十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭(zāo)到陈(chén)皓减持，对比上一个季度(dù)，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环(huán)比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台(tái)也从上(shàng)一季度的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关键器件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中的(de)巨化股(gǔ)份、特钢龙头中(zhōng)的(de)抚顺(shùn)特钢，三只个股(gǔ)一(yī)季度新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　除了(le)五粮(liáng)液之外，紫光(guāng)国微、宁德(dé)时代(dài)也退(tuì)出前(qián)十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对(duì)于火热的(de)AI（人(rén)工智能）主题我(wǒ)们也进行(xíng)了积极(jí)的研究(jiū)，方向(xiàng)上非常(cháng)认(rèn)同其很可能(néng)是(shì)一(yī)次全新(xīn)的(de)技术革命，将极大提升(shēng)全社(shè)会的生产效(xiào)率(lǜ)，但客观上我们当下的研究认知还(hái)不具备对相关(guān)标的的(de)定(dìng)价(jià)能力(lì)，尤其(qí)当这些个股快速(sù)上涨(zhǎng)后(hòu)，也不太符(fú)合我们“以相对(duì)合理的价(jià)格(gé)买入预期收益率更高(gāo)的资产”这一投资理念，因此会选择(zé)暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行(xíng)跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享了自己最新的(de)投(tóu)资感悟，他表示，相比资本市场(chǎng)即期涨(zhǎng)跌带来的(de)多巴(bā)胺，我们更倾向(xiàng)于(yú)通过深入研究获得超额认知、并最终(zhōng)映射到投资(zī)上来获得(dé)内啡(fēi)肽。投资和(hé)人生一样，每(měi)天(tiān)都可以做(zuò)选择(zé)，但终其一生最重要的其实也就是那三、五次，我们(men)平时的不(bù)断学习、反思、进化(huà)，努力追(zhuī)寻的正是(shì)在每一次关键选择(zé)时将胜率再(zài)提升一点点。

　　展望(wàng)二(èr)季度，陈皓认为，“一些(xiē)积(jī)极因素正在酝酿(niàng)或(huò)发酵，我们重启了与世界的链(liàn)接，中国(guó)在中东、南美等(děng)新兴市场获得了更(gèng)多实(shí)质性认同的声音和举动；国内主要城市的一二手房销售(shòu)持(chí)续恢复，部分(fēn)行业(yè)已经(jīng)进入库存周(zhōu)期的尾段，我(wǒ)们可能真(zhēn)的只需要一(yī)点(diǎn)点信心，就能扭(niǔ)转困局，将经(jīng)济带(dài)入正循环。一如当下的(de)证券市场，我们也(yě)衷心的(de)希望其能够早日摆脱存量博弈(yì)的困难模式(shì)，迎来投(tóu)资人久违(wéi)的(de)甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股票里(lǐ)寻(xún)找价(jià)值

　　去(qù)翻更多的“石(shí)头(tóu)”

　　富国基(jī)金副总经理朱(zhū)少醒一季度持(chí)仓(cāng)基本保持稳定，持仓依旧以消费、医(yī)疗、银行(xíng)、券商、新(xīn)能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股上看(kàn)，贵州茅台、五粮(liáng)液(yè)依旧位居富国天惠基金(jīn)前三大重(zhòng)仓股，金域医(yī)学新进前三大重(zhòng)仓股，这也是自(zì)2021年(nián)以来，金域医(yī)学首次进(jìn)入富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，金域医学是(shì)一家以(yǐ)第三方医学(xué)检验及病理诊断业(yè)务为核心的(de)高科技服务(wù)企业(yè)，通过(guò)不断(duàn)积累的(de)“大平台、大网络(luò)、大服(fú)务(wù)、大样(yàng)本和(hé)大数据(jù)”等资源优势，为全国各级医疗(liáo)机构提(tí)供领先的医学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了金域医学之外(wài)，基础(chǔ)化工板块中的蓝(lán)晓科技也(yě)在一季度新进(jìn)富国天惠前十大重仓股，受(shòu)益(yì)于生命(mìng)科(kē)学(xué)业务增长迅速，截(jié)止4月(yuè)20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新(xīn)材两只个股则在(zài)一季(jì)度退出(chū)富(fù)国天惠前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在一(yī)季(jì)报中回(huí)顾(gù)，一季度沪深(shēn)300指(zhǐ)数(shù)上(shàng)涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了(le)充满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后(hòu)，一季(jì)度实体经济进入了复苏的阶段(duàn)。各项宏(hóng)观(guān)经(jīng)济指标在(zài)3月(yuè)份(fèn)有了明(míng)显(xiǎn)改善(shàn)。货币政策保(bǎo)持宽松，前几年实施的一些收缩(suō)性行业监管政策放松(sōng)管制的(de)迹象确认。投(tóu)资者的(de)风险偏好(hǎo)有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈(chéng)现的(de)复苏力度还(hái)不(bù)是很(hěn)强，但我们应该看(kàn)到是积极(jí)的因素正在发挥作用(yòng)持(chí)续(xù)的(de)进(jìn)程中(zhōng)。更(gèng)要重(zhòng)视的是市场的整体估值依然处于长(zhǎng)周(zhōu)期(qī)中很有吸(xī)引力的位置(zhì)，当下权(quán)益(yì)市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间(jiān)维(wéi)度，我们相信现在所(suǒ)面临的重重(zhòng)困难终(zhōng)将找到解决(jué)的出路。投资者(zhě)当(dāng)前选(xuǎn)择(zé)承受市(shì)场波动对(duì)应的(de)预期回报水平(píng)的是相(xiāng)当合适(shì)的(de)。未(wèi)来我(wǒ)们(men)依然会致力(lì)于在优质股票里寻找价值(zhí)，去翻(fān)更(gèng)多的(de)“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露时(shí)反(fǎn)复(fù)强调，我们并(bìng)不具备(bèi)精(jīng)确预(yù)测(cè)市场短(duǎn)期(qī)趋势的可靠能力，而把精(jīng)力(lì)集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司(sī)，等(děng)待公司自身创(chuàng)造(zào)价值的实现和市场情绪在未(wèi)来某(mǒu)个(gè)时点的(de)周期性回归。个股选择层面，本基金偏好(hǎo)投资于具有良好(hǎo)“企业基因(yīn)”，公(gōng)司治理结构完善、管理(lǐ)层优秀的企业。我们认为此类企业(yè)，有更大的概率能(néng)在未来为投(tóu)资者创造价值。分(fēn)享企业(yè)自身(shēn)增(zēng)长带来的(de)资本市场(chǎng)收益(yì)是成长型基金获取(qǔ)回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春：继(jì)续(xù)坚守大消(xiāo)费

　　作(zuò)为业内知名的(de)主投(tóu)大消费板块的基金经(jīng)理(lǐ)，手握(wò)700多亿(yì)“重金”的刘(liú)彦春一(yī)季(jì)度(dù)如(rú)何调仓(cāng)换股(gǔ)，他又是(shì)如何看(kàn)待未来市(shì)场，也(yě)值得投(tóu)资(zī)者关(guān)注。

　　最(zuì)新(xīn)披露的(de)2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板(bǎn)块变化不大。他(tā)在景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益基金季报(bào)写道，一季(jì)度(dù)组合仓位和(hé)行业配置没有大的(de)变(biàn)化，仍然(rán)坚持(chí)自下而上精选个股而(ér)非(fēi)择时的投资风格，保持合同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报来看，前(qián)三大(dà)重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续(xù)在其前十大(dà)重仓股之中。

　　从增持(chí)力(lì)度上看，刘(liú)彦春(chūn)对中国中(zhōng)免加仓力度(dù)最大(dà)，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底(dǐ)持仓(cāng)，美的集团新(xīn)进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之列，而晨光(guāng)股份(fèn)退(tuì)出(chū)前十大(dà)重仓股。

　　谈(tán)及后(hòu)市表(biǎo)示，刘彦春表(biǎo)示，一季(jì)度，我(wǒ)国(guó)经济温(wēn)和复苏。海外通胀预期变化对国内资(zī)本市(shì)场造(zào)成较大扰动(dòng)。美国失业(yè)率(lǜ)水平再创新低，意(yì)味着(zhe)高(gāo)利(lì)率环境大概率持续(xù)更长时间(jiān)。气(qì)球事件(jiàn)导致中美关系再度(dù)紧(jǐn)张。国内(nèi)强刺(cì)激预期落(luò)空，叠加海外风(fēng)险事件，股票(piào)市场开始偏离复苏(sū)主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀(zhàng)下行仍将是今年主要宏观(guān)背景。经(jīng)济(jì)运(yùn)行正(zhèng)常化需要一个过程，特(tè)别(bié)是居民(mín)和中小企业，需要时(shí)间修(xiū)复(fù)资产负债表、修(xiū)复信心。随(suí)着经(jīng)济逐步正常化，居民(mín)消(xiāo)费信心回(huí)升(shēng)、超额储蓄下降是(shì)必然事(shì)件(jiàn)，消费今年大概率超预期回(huí)升。就近(jìn)期(qī)公布的(de)社融和地产数据分析，二季度A股盈利增速有望进入上(shàng)行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加(jiā)息过快带(dài)来的金融风险，本身(shēn)会(huì)加大紧(jǐn)缩效应(yīng)，联储紧缩速(sù)度和幅度(dù)向下修正。紧缩带(dài)来的金融风险(xiǎn)更多是(shì)流动性问题，底(dǐ)层(céng)资产问(wèn)题(tí)不大，海外央行及时救(jiù)助可以避免(miǎn)风险蔓延。至少现阶(jiē)段我们(men)认(rèn)为出现金融危机的(de)风(fēng)险不大。欧美(měi)等发(fā)达国(guó)家通胀和金融风险并存，处理(lǐ)难(nán)度较(jiào)大，这也意味着全球无风险收(shōu)益率在相对顶部位置，国家之家(jiā)沟通对话、加强(qiáng)合作的可能性也在加大(dà)。

　　全(quán)球(qiú)经济(jì)正在重(zhòng)回正轨的路(lù)上。除了继续关注整个经(jīng)济体发展状况之(zhī)外，我(wǒ)们可(kě)以将目光(guāng)更(gèng)多(duō)放在(zài)微观企业层面。可以(yǐ)看到(dào)很多公司在过去几年(nián)始终做(zuò)正确的(de)事，经营效率提升，逆境(jìng)中变得(dé)更加(jiā)优秀、更加强(qiáng)大(dà)。不必总(zǒng)是关注(zhù)宏观(guān)数(shù)据(jù)，多(duō)看看微观(guān)企业变化可以让内心更加平静(jìng)。我(wǒ)们(men)对全年股票市场有(yǒu)信心，未(wèi)来将(jiāng)继续(xù)保持合同约(yuē)定较高仓位运(yùn)作，更多在顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻(xún)找投资机会。期(qī)待为(wèi)持有人创(chuàng)造良好收益(yì)。

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