自2022年底以(yǐ)来，A股市(shì)场一改颓势，展现出积极回暖的画(huà)风，半导体、AI、中特估等(děng)主(zhǔ)题层出不穷(qióng)，基金经理也随(suí)之调仓换股，成为市场关(guān)注(zhù)焦点(diǎn)。而公募基金2023年(nián)一季(jì)报的披露，将(jiāng)明星(xīng)基金经(jīng)理们近(jìn)期投(tóu)资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗(qí)下(xià)基金的2023年一(yī)季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少(shǎo)醒、刘(liú)彦(yàn)春等一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金(jīn)经理对后市的(de)基本看(kàn)法。多(duō)数明星基(jī)金经(jīng)理(lǐ)在一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持(chí)了自己的投(tóu)资风格(gé)和(hé)思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表(biǎo)示对全年股票市(shì)场有信心，未来(lái)将继续保持(chí)较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会(huì)。刘(liú)格菘也对(duì)市场(chǎng)2023年二季度的表现(xiàn)持乐(lè)观的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市场权重倾向也会(huì)逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重(zhòng)基本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇(piān)幅谈了他对一季(jì)度热门(mén)的AI板块的(de)看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能是一(yī)次全新的技(jì)术革命，但直(zhí)言客观上当下(xià)的(de)研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其(qí)当(dāng)这些个(gè)股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静制动”，等(děng)待(dài)胜率和(hé)赔率更高的投资时(shí)机(jī)出现。

　　张坤继续维持高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基(jī)民(mín)关注(zhù)的基金经理(lǐ)，他是国内(nèi)首位(wèi)千亿级主动权(quán)益基金经理，手握(wò)巨(jù)资让(ràng)他分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张坤所(suǒ)管理的4只基(jī)金(jīn)在今(jīn)年(nián)一季(jì)度仓位基本都(dōu)维持高(gāo)仓位(wèi)运作，多只基(jī)金一季度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的(de)四只(zhǐ)基金中规模最(zuì)大的一只(zhǐ)——易(yì)方达蓝筹(chóu)精(jīng)选，由去年(nián)末的股(gǔ)票市值(zhí)占基金净值比(bǐ)例的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易方达蓝筹精选基金在一季度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管(guǎn)理(lǐ)的(de)易方达优质精选、易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)在(zài)一季度(dù)末的仓位(wèi)在94％以上。不(bù)过(guò)，易方达(dá)优质企业三(sān)年持有(yǒu)一季度(dù)仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定(dìng)水平的港(gǎng)股仓位，一季(jì)度末所管理的4只基金基本维持和去年底的差(chà)不多的港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间(jiān)。相(xiāng)对来说，调(diào)整(zhěng)幅度较大(dà)的(de)是易方(fāng)达(dá)亚洲精选，一季度(dù)末该基一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟金(jīn)持有(yǒu)港股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显(xiǎn)的调(diào)整。

　　而张坤在易(yì)方(fāng)达亚洲精选中(zhōng)也写道(dào)，在一季(jì)度股票仓位(wèi)基(jī)本(běn)稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了调(diào)整，增加了(le)科技等行业的配置(zhì)，降低了(le)金融等行业的(de)配置(zhì)，另外，在区域(yù)分布上配置的更加(jiā)均衡。个股方面，仍然持有商(shāng)业模式(shì)出色(sè)、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一(yī)季度(dù)增配消费、降低金(jīn)融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在(zài)投资上颇有定力，经常在季报中谈及(jí)，投(tóu)资者需要时刻(kè)保持一(yī)种克(kè)制而理性的(de)心理(lǐ)状态，不(bù)需要大量的(de)行动(dòng)，而是极大的耐心，坚持投资原(yuán)则，等到(dào)机会时全(quán)力出击。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓股也(yě)基本保持(chí)稳定，只(zhǐ)是在结(jié)构上进行(xíng)调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选一季(jì)度末(mò)持仓上(shàng)看，前十大重仓股变(biàn)化(huà)不大，贵州茅台再次成(chéng)为该基(jī)金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其第二(èr)、第三大重仓(cāng)股，而(ér)在去(qù)年末(mò)，该基(jī)金(jīn)前(qián)三大重(zhòng)仓股(gǔ)依(yī)次是腾(téng)讯(xùn)控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张(zhāng)坤(kūn)也在季报中写道，一季(jì)度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了消费等行业(yè)的配置(zhì)，降低了(le)金融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来(lái)港股市(shì)场的大反弹(dàn)，张坤明显进行了调整(zhěng)，减持(chí)了跟(gēn)腾讯控(kòng)股和香港交易所，而(ér)增加(jiā)了(le)美团-W、中(zhōng)国(guó)海(hǎi)洋石油(yóu)。其中，相较去年底，中(zhōng)国海洋石(shí)油新进前十大重(zhòng)仓股之列，而药明生物退出前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选和易方达优质(zhì)企业(yè)三(sān)年持有的头号重仓股为贵州茅台(tái)，但是易方达亚(yà)洲精选和(hé)易方达优质精选(xuǎn)的(de)头号重仓(cāng)股仍为腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)。去年底这四只(zhǐ)基金的(de)头(tóu)号重仓股均(jūn)为腾讯控(kòng)股。

　　而虽(suī)然一季(jì)度(dù)末腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质精选的第(dì)一(yī)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，但相较去年(nián)底已经进(jìn)行(xíng)了减(jiǎn)持，同(tóng)样减持的还有港交所，这只(zhǐ)个股已经推出了前十大重仓股之列(liè)。而美(měi)团新进其前(qián)十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤(kūn)曾是(shì)行(xíng)业内首位主动权(quán)益(yì)基金(jīn)管理(lǐ)规(guī)模超过(guò)千亿的基金经理，但近两年(nián)A股市场震(zhèn)荡，所(suǒ)管(guǎn)理(lǐ)规模所缩水。一季度末他所管理规模(mó)基(jī)本(běn)和去年底持平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤管理(lǐ)的4只基金(jīn)合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度末，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选、易方达优质精选、易方达优势企业三(sān)年、易方达亚洲精选股票(piào)的规模分(fēn)别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿(yì)元(yuán)的规模，位(wèi)居基金行业(yè)“巨无(wú)霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择一条(tiáo)可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重要的

　　张坤每次在季报中都会(huì)清(qīng)晰写道自己的投资思路，这一次也不例外，值(zhí)得(dé)投资者看一(yī)看。

　　张(zhāng)坤在季(jì)报中写到(dào)，基(jī)本面价值(zhí)投资很吸(xī)引人的一点是，投资(zī)者可(kě)以用(yòng)很(hěn)长一段时间(jiān)来充分观察公司的发展(zhǎn)，等(děng)到它们用事实证明(míng)自己的(de)成功和巨大(dà)的成长潜力之后，再买入(rù)也不迟。

　　基本面价(jià)值投(tóu)资的优势之一在(zài)于可积(jī)累性(xìng)。具体来(lái)说，积(jī)累(lèi)体现在对基(jī)本(běn)面(miàn)分析方法(fǎ)的理(lǐ)解和(hé)对具体行(xíng)业(yè)和企(qǐ)业的洞察，所有这些都使投资者未(wèi)来更可(kě)能做(zuò)出对具(jù)体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只是针对(duì)某一次(cì)投资，积累的重要性可能并不显著。但如果将投(tóu)资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合(hé)回报作为终级目标(biāo)，可积累性就(jiù)是这一目标的最重要保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是(shì)很重(zhòng)要(yào)的。我们(men)会参考全球产业升级的经验，持续做深(shēn)入的研究积累(lèi)，争取构(gòu)建一个全(quán)面而尽量准确的坐(zuò)标系，希(xī)望能正确评(píng)估企业的竞争(zhēng)力并(bìng)跨行业选出好的(de)公司。识别出好公(gōng)司是如此重要，因为好公司不是(shì)好股(gǔ)票(piào)的(de)唯一情形就是估一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟值过高，在其他情形下，好公司(sī)都会给投资者带来长期可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅读企业(yè)的定期(qī)报(bào)告并对财务数(shù)据进行系(xì)统(tǒng)整理(lǐ)和分析，是理解(jiě)企(qǐ)业基本面的(de)核(hé)心手段(duàn)之一(yī)。在定期报告中，企业的所有(yǒu)经营活动都会反映在财务数据中，定量的(de)数据可以用来检验并修正调研中对(duì)企业形成(chéng)的定性感知。如果能对一家公司过去和当前(qián)的财务状况了如指(zhǐ)掌，就更有可能(néng)正确评判这(zhè)家公(gōng)司(sī)的未来价值。罗(luó)杰斯(sī)曾说过，你要阅读(dú)一切。如果(guǒ)你(nǐ)对一家公司感(gǎn)兴趣，那就看看(kàn)它的(de)年报，你(nǐ)就(jiù)会(huì)超过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就(jiù)会超(chāo)过华尔(ěr)街的(de)所有人。

　　几乎任何(hé)成功(gōng)的公(gōng)司都经历(lì)过(guò)短期(qī)的经营业(yè)绩(jì)和股价的震荡，经历过市(shì)场先生(shēng)态度(dù)的冷暖，但它们成功的模式往往(wǎng)没有变化(huà)，通过(guò)深入的研(yán)究并抓住这(zhè)些关键(jiàn)的因素(sù)，是(shì)能够一路坚持下(xià)来的(de)重要因素(sù)，也通常意味着长期可(kě)观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人(rén)包揽前三的基金(jīn)经理刘格菘，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的(de)广发双(shuāng)擎升级为例(lì)，一季度末该基金保持较高(gāo)仓位运(yùn)作，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季(jì)度末的94.14％略有(yǒu)下(xià)滑，但基本是(shì)高(gāo)仓位应对(duì)市场。

　　刘格(gé)菘在一季度(dù)持(chí)仓(cāng)结(jié)构(gòu)并没有进行大幅度调整(zhěng)。数据显(xiǎn)示，广(guǎng)发双擎升级(jí)一(yī)季度末(mò)前五大重仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该(gāi)基金(jīn)去年四季度末的(de)前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在(zài)季报中写道(dào)，2023年一季度，表现(xiàn)较好的(de)行业(yè)为(wèi)新科技(jì)技术(shù)演绎预测中的相关行业(yè)，例如计(jì)算机、传(chuán)媒(méi)、通信。以光伏、新能源、汽(qì)车(chē)等为代表的(de)高端制造业资产经(jīng)历了下(xià)跌。在海(hǎi)外金融风(fēng)险担忧、经济(jì)衰退的初(chū)始预期、国际关系不确(què)定(dìng)的情况下，叠加AIGC带(dài)来的(de)较热烈的应用(yòng)展望，资(zī)金分流(liú)可能是高端制造业相(xiāng)对表现不理(lǐ)想的原因之(zhī)一。

　　广(guǎng)发双擎升(shēng)级基金的持(chí)仓结(jié)构并没有进行大幅度的调整，依(yī)然围绕已(yǐ)经建立全球比(bǐ)较优(yōu)势的高端(duān)制(zhì)造产业链布局。从重仓持股来(lái)看，该基金重点持仓的(de)光伏(fú)、储能、新能源车方(fāng)向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四季度(dù)相比，刘格菘(sōng)一季度的重(zhòng)仓股变化不大，仅(jǐn)晶(jīng)科能源(yuán)新进前十(shí)大重仓股之列，而比亚迪退出了前十(shí)大重(zhòng)仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二(èr)季度的(de)表现持乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露(lù)，市(shì)场权(quán)重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基本(běn)面和(hé)估值(zhí)的匹配度(dù)。对本基(jī)金(jīn)重点(diǎn)持仓的(de)光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车方向保持相对乐观，投资中相(xiāng)信(xìn)基本(běn)面优秀和增量价值积累的公司。经过调整，行业估值水平(píng)已在历史低位(wèi)，产业链的变化在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段特点来说，当前市(shì)场的参与资金方(fāng)呈现复杂多样的(de)趋势，收益预期的(de)时间维(wéi)度预期也呈现分化，因此短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见地加(jiā)大。这(zhè)对于投资人而言，在新信息的处理(lǐ)上(shàng)提高了难度，短期内基本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投(tóu)资和人生一(yī)样，

　　一生最(zuì)重要(yào)的选(xuǎn)择也(yě)就是三(sān)、五(wǔ)次(cì)

　　作(zuò)为市(shì)场上较为知名的均衡性(xìng)投资选手，陈(chén)皓一季度(dù)如何(hé)调(diào)整投(tóu)资组合，如(rú)何展望未来市场投资(zī)机(jī)会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中回顾(gù)一季度(dù)市场(chǎng)行情时表示(shì)，一季度中国经(jīng)济整体温和复苏，由于刚刚经(jīng)历(lì)疫情，居民消费和企业投资的信心(xīn)恢复会有一(yī)个过程，因此短期(qī)持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有(yǒu)一定差距。海(hǎi)外则(zé)维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银行为(wèi)代表(biǎo)的欧(ōu)美 金融风波(bō)暂时平息(xī)，但也让投资者(zhě)担(dān)心这是否只(zhǐ)是当下复杂环境下各种危机(jī)的冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产(chǎn)行为(wèi)进一(yī)步(bù)增强了未来(lái)通胀的韧性，也让美联(lián)储(chǔ)在(zài)货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济(jì)基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生成）”和部(bù)分国企相关板块获得了边际资金的巨量涌入(rù)，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进(jìn)一步加剧了市场结(jié)构的(de)分化(huà)。受益两大(dà)主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突(tū)出(chū)，而新能源、金融(róng)地(dì)产(chǎn)等(děng)行业则录得(dé)负收益(yì)。

　　谈(tán)及(jí)一(yī)季度投资操作(zuò)时(shí)，陈皓称，由于尚未(wèi)发掘到基(jī)本面(miàn)驱动的投资主线，本基金一季度操作不(bù)多，主要包括行业上用医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些(xiē)由于短期基(jī)本面一(yī)般或者机构(gòu)调仓导致股价下跌，但长(zhǎng)期市值空(kōng)间(jiān)较大的(de)中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上看，此前连续3个(gè)季度位列前五大重(zhòng)仓股之一的五粮液，在今年一(yī)季度退出该基金前十大(dà)重仓股，宝信软件取代五粮液，新(xīn)进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季(jì)度(dù)唯一一只仍保留在前十大重仓股(gǔ)的(de)贵州茅台也(yě)遭到陈皓减持，对(duì)比上一个季(jì)度，陈皓(hào)在一(yī)季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台(tái)，环比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季度的第(dì)二大(dà)重仓股退居第四(sì)大重仓股。

　　其(qí)他(tā)前十大重仓股中，主要(yào)供应北斗(dòu)关键(jiàn)器件的振(zhèn)芯科技、氟化(huà)工龙头中的巨化股(gǔ)份、特钢龙(lóng)头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股一季(jì)度新(xīn)进前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫光国(guó)微、宁德(dé)时代也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当大(dà)的篇幅谈(tán)了他对一(yī)季度热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于(yú)火(huǒ)热的AI（人工智(zhì)能）主题我们也进行了(le)积极的研(yán)究，方向(xiàng)上非常认同其很可能是一(yī)次(cì)全新(xīn)的技术革命，将极(jí)大提升全社会的生产效率，但客观上我们当下的研(yán)究认(rèn)知(zhī)还不具备对相关标的(de)的(de)定价能(néng)力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符合我们(men)“以相对合理的价格(gé)买入预期收益率更高的资产(chǎn)”这一投资理(lǐ)念，因此会选择暂时“以静(jìng)制动”，继续(xù)对产业和公司进行跟踪、研究以及再定价(jià)，等待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更高的(de)投资时机出现。

　　陈皓(hào)在一季报中还分享了自己(jǐ)最新的投资感悟，他表示(shì)，相比资本市场即期涨(zhǎng)跌(diē)带来的多巴胺(àn)，我们更倾(qīng)向于通过(guò)深入(rù)研究获得超额认(rèn)知、并最终映(yìng)射到投(tóu)资(zī)上(shàng)来获得内啡肽(tài)。投资和人生一样(yàng)，每天(tiān)都可以(yǐ)做选择，但终其一生最重(zhòng)要的(de)其(qí)实也(yě)就是那三、五次(cì)，我(wǒ)们平(píng)时的(de)不断学习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正是在每(měi)一次关键(jiàn)选择时(shí)将胜率再提升一点点。

　　展望二(èr)季(jì)度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因(yīn)素正在(zài)酝酿或发酵(jiào)，我们重启了与世界(jiè)的链接，中国在(zài)中东、南美等(děng)新兴(xīng)市(shì)场获得(dé)了更多实质(zhì)性认(rèn)同的声音和举动；国内主要城市的一二(èr)手房销(xiāo)售持续恢(huī)复，部分行业(yè)已经进(jìn)入(rù)库(kù)存周期的(de)尾段，我们可能(néng)真(zhēn)的(de)只需要一点(diǎn)点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济(jì)带入(rù)正循环。一(yī)如当下的(de)证券市(shì)场，我们也衷心的希望其能(néng)够早日(rì)摆(bǎi)脱存(cún)量博弈(yì)的(de)困难模式，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜(mì)期(qī)。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优(yōu)质股票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头(tóu)”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱少醒一(yī)季度持仓基(jī)本保持(chí)稳定，持仓(cāng)依旧(jiù)以消费、医(yī)疗(liáo)、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十(shí)大重仓(cāng)股上看(kàn)，贵州茅(máo)台、五粮液(yè)依旧位居(jū)富(fù)国天(tiān)惠基金前(qián)三大重仓股，金(jīn)域医学新(xīn)进前三(sān)大重仓股，这也是(shì)自2021年以来，金(jīn)域(yù)医学首次(cì)进入(rù)富(fù)国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公(gōng)开(kāi)资料显示(shì)，金(jīn)域(yù)医(yī)学是一(yī)家以第(dì)三方医学检验及病理诊断业务为核心(xīn)的高科(kē)技服务企(qǐ)业，通过不断积累(lèi)的(de)“大平(píng)台、大网络、大(dà)服务、大样本和(hé)大数(shù)据”等资源优势，为全(quán)国各级医疗机(jī)构提供领先的医学诊断信息整合服务(wù)。

　　除了金域医(yī)学(xué)之外，基(jī)础(chǔ)化工板块(kuài)中(zhōng)的蓝晓科(kē)技(jì)也在一季度新进富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股，受益于生命科学业务增长(zhǎng)迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则在一季度退出富(fù)国天惠前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报中(zhōng)回顾，一季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在(zài)度(dù)过了(le)充(chōng)满各种艰难挑战的2022年后(hòu)，一季度实体经济进(jìn)入(rù)了复苏的阶段。各(gè)项(xiàng)宏(hóng)观经济指标在3月份有(yǒu)了明显改善。货币政策保(bǎo)持宽松，前(qián)几年实(shí)施的一(yī)些收缩性行业监(jiān)管(guǎn)政(zhèng)策放松管(guǎn)制的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目(mù)前数据上呈(chéng)现的(de)复苏力度还(hái)不(bù)是很强，但(dàn)我们应该(gāi)看到是积极的因素正(zhèng)在发(fā)挥作用持续的进程中。更要重视的是市场的整(zhěng)体(tǐ)估值依然(rán)处于长周期(qī)中很有吸(xī)引力的位置，当下权益市(shì)场处在较好(hǎo)的风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信现在所面临(lín)的(de)重重困难(nán)终将找(zhǎo)到解(jiě)决的出(chū)路。投资者当前(qián)选择(zé)承(chéng)受市(shì)场(chǎng)波动对应的预期(qī)回报水平的(de)是相当合适的。未(wèi)来(lái)我们依然会致(zhì)力于在优质股票里寻找价值(zhí)，去(qù)翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多次(cì)季报披露时(shí)反复强调，我(wǒ)们并不具备精(jīng)确预测市场短期趋势的(de)可靠能力，而把精力集中在耐心收集(jí)具有远大前(qián)景的优秀公司，等待(dài)公司自(zì)身创造价值的实现和市(shì)场(chǎng)情绪在未(wèi)来某个时点的周期性回归(guī)。个股选(xuǎn)择层(céng)面(miàn)，本(běn)基金偏好投资于具(jù)有良好“企业基因”，公司治理结构完善(shàn)、管理层优秀的企业。我们认为此类企业，有更大的概率能在未来为投资者创造价值。分享(xiǎng)企业自身(shēn)增长带来的资(zī)本市场收(shōu)益是成长(zhǎng)型基(jī)金获取回报(bào)的最佳(jiā)途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费

　　作为业内知名(míng)的主投大消费板块的基金经理(lǐ)，手(shǒu)握700多亿“重金”的(de)刘彦春(chūn)一季度如何调(diào)仓(cāng)换(huàn)股，他又是如何看(kàn)待未来市场(chǎng)，也值得(dé)投资(zī)者关(guān)注。

　　最新披露的2023年一季报(bào)显示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位和行业板块变化不(bù)大。他在景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎(dǐng)益(yì)基(jī)金季报写道，一季度组合仓位和行业配置没有大的变化，仍然坚(jiān)持自(zì)下而上精选个股而非择时的投资风格，保(bǎo)持合同约(yuē)定较高(gāo)仓位运作。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益季报来看，前三大重仓(cāng)股仍(réng)为白酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦(yàn)春对中国中免(miǎn)加(jiā)仓力(lì)度最大，一(yī)季(jì)度(dù)环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美的集(jí)团新进前十大重仓股之列，而(ér)晨光(guāng)股(gǔ)份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘(liú)彦春表示，一季度(dù)，我(wǒ)国经济温(wēn)和复(fù)苏。海外通胀预期变(biàn)化对国内(nèi)资本市场造成(chéng)较大扰动。美国(guó)失业率水平再创新低，意味(wèi)着高利率环境大概率持续更长时间。气球事件导致中美关系再度(dù)紧张。国内(nèi)强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股(gǔ)票(piào)市场开始偏(piān)离复苏主线，博(bó)弈气氛(fēn)渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧(jǐn)缩后通胀下行仍将是今年主要宏(hóng)观背(bèi)景(jǐng)。经济运(yùn)行(xíng)正常化需要一个过程，特别是居民和中(zhōng)小企(qǐ)业(yè)，需(xū)要(yào)时间修复资产负(fù)债表、修复(fù)信心(xīn)。随着经济逐步正常化，居民消费信心(xīn)回升、超额储蓄下降是必然事件(jiàn)，消费今年大(dà)概率超(chāo)预期回(huí)升。就近期公布的(de)社融(róng)和(hé)地产数据分析，二季度A股(gǔ)盈利增(zēng)速有望进入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出加(jiā)息(xī)过快带来的金融风险，本身会加大紧缩效应(yīng)，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来(lái)的金融风险更多是(shì)流动性问题，底(dǐ)层资产问题不大，海(hǎi)外央行及时救助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至(zhì)少现阶段我们认为出现金融危机的风险不大。欧美等发达国家通胀和金融风险并存，处(chù)理难(nán)度较大，这(zhè)也意味着(zhe)全(quán)球(qiú)无风(fēng)险(xiǎn)收益率(lǜ)在相对顶部位(wèi)置，国家之家沟通(tōng)对话(huà)、加(jiā)强合作的可能性也在加大(dà)。

　　全球经济(jì)正(zhèng)在重(zhòng)回正(zhèng)轨的路(lù)上。除了继续关注(zhù)整个经(jīng)济体发展状况之外，我们(men)可(kě)以将目光更多放在微(wēi)观企业(yè)层面。可以看(kàn)到很多公司在过去几年始(shǐ)终(zhōng)做正确的事，经营效率(lǜ)提(tí)升，逆境中变得更加优秀、更加强大(dà)。不必总是关注(zhù)宏观数据，多看看微观企业变化可以让(ràng)内(nèi)心(xīn)更加平(píng)静(jìng)。我(wǒ)们对全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继(jì)续保持合同约定较高仓位运作(zuò)，更多(duō)在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。期待为持(chí)有人(rén)创造良好收益(yì)。

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