4月中国宏观数据预览

　　1）工业：工(gōng)业生产及物流景(jǐng)气(qì)度环比有所回落，但(dàn)低基数效应提振4月工业生产同比增速从(cóng)3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费(fèi)品零售总额同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样(yàng)受低基数提振，预计当月总(zǒng)投资同比小幅上行(xíng)至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资可(kě)能(néng)高位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅略有收(shōu)窄至(zhì)4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品价格持续回(huí)落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受(shòu)去年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左(zuǒ)右。

　　5）外(wài)贸：低基(jī)数下(xià)、预计4月名义(yì)出口增速(sù)可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可(kě)能(néng)录得(dé)880亿美元左右。出口价格指数或有所下行，但低基数及外贸(mào)需求回暖可能支(zhī)撑出口增速维持高位。

　　6）货币(bì)财(cái)政：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持较高增速(sù)，M1增长(zhǎng)有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可(kě)能收窄。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　4月(yuè)中国宏观(guān)数据(jù)粤西是指什么地方预览

　　工业：工业生产(chǎn)及物流(liú)景气度环比有所(suǒ)回落(luò)，但低基数(shù)效应提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开(kāi)工率(lǜ)总体持稳：焦化开工率环比上(shàng)行3个(gè)百分点、高炉(lú)开工率环比回升2个百(bǎi)分点。但4月(yuè)制造业(yè)PMI较3月下行2.7个(gè)百分点至49.2％的收缩区间，且4月物流指数环(huán)比有所下(xià)滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整车物流指数较3月均(jūn)值环比下(xià)行7％，较21年同期降(jiàng)幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区(qū)吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生(shēng)产景气度环(huán)比有所(suǒ)下行，但受去年同(tóng)期低基数提振同比(bǐ)有所上行(xíng)，尤其(qí)是汽车(chē)、电(diàn)子(zi)、机械电子等受疫情(qíng)影响较(jiào)大的(de)工业生(shēng)产可能上行较(jiào)为明显。

　　社零：预计4月(yuè)社会消费品(pǐn)零售总(zǒng)额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低(dī)基数影响。4月居(jū)民出行及消费活(huó)跃度仍(réng)在高位，4月(yuè) 18 城(chéng)地(dì)铁客运量(liàng)较 2021 年同期(qī)上(shàng)行 10％，对比3月(yuè)均值(zhí)+6.8％；4月，全国电影票房较3月均(jūn)值(zhí)环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受(shòu)各品(pǐn)牌出台降价政(zhèng)策及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年(nián)同期增(zēng)长 9.9％，对比3月全(quán)月的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年五(wǔ)一假期(qī)居民(mín)此前受抑制的旅游需求得(dé)到集(jí)中释放，国(guó)内旅游出(chū)行人数及总收入(rù)均超(chāo)过2021及2019年水平(píng)，人均旅游(yóu)消费恢复至(zhì)2019年的(de)85％，显示“伤疤效应”下居民(mín)消费(fèi)倾向尚未修复至疫情前水(shuǐ)平(píng)（参考2023年5月4日发表的《快评：五一(yī)假期消费数据的三个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受低基数(shù)提(tí)振，预计当月总投资同(tóng)比小幅(fú)上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基(jī)建投(tóu)资可(kě)能高位上行至11％左右(yòu)，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅(fú)略有收(shōu)窄至4％左右。高频数(shù)据显示4月以(yǐ)来地产需求较3月有所走弱，房(fáng)建开(kāi)工(gōng)节奏(zòu)也(yě)有所放缓。4月30大(dà)中(zhōng)城市(shì)销售面积较2021年同期下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅(fú)回(huí)落；26城二手房(fáng)销售面(miàn)积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行(xíng)；土(tǔ)地(dì)成交方(fāng)面(miàn)，4月百城土地成(chéng)交面积较2022年(nián)同期同(tóng)比(bǐ)回落17.6％。建(jiàn)筑开工节(jié)奏(zòu)有所放缓，玻(bō)璃库(kù)存持续下(xià)行(xíng)，截至4月28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同(tóng)时水泥(ní)开(kāi)工率/建(jiàn)筑钢材成交(jiāo)量环比(bǐ)较(jiào)3月同期(qī)分(fēn)别下(xià)行0.2个百分点/5.4％。往前看，我(wǒ)们(men)将重点关(guān)注(zhù)：1）地产(chǎn)民企拿(ná)地(dì)及(jí)在手资金情况能否(fǒu)回(huí)暖，地产新开工能否(fǒu)回升；2）地产销售动能能(néng)否再度上行。基建端，4月地方新增专(zhuān)项债净(jìng)发行3351亿元(yuán)，对比3月的4039亿元小(xiǎo)幅(fú)下行但仍高于(yú)2022年同期的1368亿元，可能支撑低基(jī)数下基建(jiàn)投资继续上行。

　　通胀(zhàng)：食品价格持(chí)续回落但核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数(shù)及海外经(jīng)济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。内需(xū)环比回落(luò)拖累食品价格下(xià)行：4月农产品批发价格200指数较3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小麦批(pī)发价分(fēn)别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小(xiǎo)幅上行，核心CPI仍有韧(rèn)性(xìng)：义乌中国小商品总价格指数较3月(yuè)上行0.2％，其中(zhōng)服装服饰(shì)类(lèi)持(chí)平，箱包/鞋(xié)类价格小幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可能(néng)继(jì)续下行：一方面，2022年4月PPI同比(bǐ)基数总体较高；另一方面，海外经济动能继续减(jiǎn)弱且(qiě)内需仍待(dài)恢复(fù)，工业(yè)品价格同(tóng)比继续(xù)回落：受(shòu)OPEC减产提振，4月原油价(jià)格较3月环比上行6.3％；中国大宗商粤西是指什么地方品价(jià)格总指数环比上行(xíng)0.4％，但矿产(chǎn)及金属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价(jià)格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数(shù)下、预计4月名义出口(kǒu)增速可能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能(néng)录(lù)得880亿美(měi)元(yuán)左右。出口(kǒu)价格指数或有所下行(xíng)，但低基数及外(wài)贸需(xū)求(qiú)回(huí)暖可(kě)能(néng)支撑出口增速(sù)维持高位(wèi)：4月(yuè)1-30日，华泰出口(kǒu)需求(qiú)日度指数(shù)（HDET）均值录得(dé)14.3％的同(tóng)比增长，比3月的(de)16.6％小幅回落(luò)2.3个百(bǎi)分点，鉴于3月（美元计）出(chū)口额增长14.8％，4月出口额增长有望(wàng)保持高速（参(cān)见2023年5月4日发表的(de)《4月出口或保持较高增长(zhǎng)》）。此(cǐ)外，我国和亚太、非洲、甚至拉美的一体化产业链、需求链(liàn)的格局不断优(yōu)化，出(chū)口增长韧性(xìng)可能超预(yù)期（参见《中国出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增长有望(wàng)继(jì)续回(huí)升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄(zhǎi)。预计4月新增(zēng)人民币(bì)贷款约1.37万亿(yì)元，一方面，企业中(zhōng)长期(qī)贷(dài)款延续(xù)年(nián)初至今的较强势(shì)头、购房(fáng)需求回升(shēng)背(bèi)景下房(fáng)贷/居民贷款需求有(yǒu)望继续企稳回升，政策性银(yín)行金融工具继续带动(dòng)基(jī)建投(tóu)资(zī)和企(qǐ)业中长期贷款增长(zhǎng)，信贷(dài)周期或(huò)继续保持强势(shì)。信贷推动下，社(shè)融(róng)同比增速或(huò)上行至10.6％左(zuǒ)右，而企业(yè)债(zhài)、股(gǔ)权及政府(fǔ)债融资较去(qù)年(nián)同期略有走弱。财政方(fāng)面，去(qù)年留(liú)抵退税低基数(shù)下，财政收入(rù)增长有望回升(shēng)；财(cái)政支出、尤其民生和基(jī)建相关支出有望保持较快(kuài)增长(zhǎng)——预计政策性银(yín)行金融工具仍是近(jìn)期准财政的主要发力(lì)渠道。

　　风险提示(shì)：消费复(fù)苏不(bù)及预(yù)期、稳地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本文(wén)摘(zhāi)自2023年5月5日发(fā)表的(de)《增长动能环比走(zǒu)弱、低基(jī)数效(xiào)应凸显》

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