四大国(guó)有银行的集体降息(xī)惊(jīng)动(dòng)市场，存款利(lì)率正迎来新(xīn)一(yī)轮(lún)“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年以来银(yín)行业(yè)已有三波(bō)存(cún)款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思银行（含(hán)农村信用合作联(lián)社(shè)）下调人民(mín)币存款利(lì)率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身(shēn)，与经济、就(jiù)业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么(me)，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是(shì)否等同于经济增速放缓的(de)信号？市场上关于企业(yè)、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新(xīn)规主要基(jī)于三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符(fú)合(hé)推进(jìn)利(lì)率市(shì)场化改革深化大背景；二是对(duì)银行而言，存款利(lì)率下调(diào)有助(zhù)于(yú)减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投(tóu)资、消费，本(běn)次降息也被(bèi)看(kàn)作是促(cù)进(jìn)宏观(guān)经济复苏的(de)表现。

　　不过也(yě)需(xū)要看到的(de)是，本(běn)次调降中协定存款更多是对公(gōng)业务(wù)，通知(zhī)存款则集中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是(shì)针对(duì)特定存(cún)取需求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏观团队测算，通知存(cún)款和协(xié)定(dìng)存款在银(yín)行存款(kuǎn)中占比不高，以(yǐ精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思)四(sì)大行的单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队的数据显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期(qī)公(gōng)开讲话中提到，从过去二(èr)十(shí)年(nián)的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持(chí)在略低于潜(qián)在经(jīng)济增速这一(yī)“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜在经(jīng)济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经(jīng)济复苏(sū)的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下(xià)调(diào)通知(zhī)和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点都提(tí)及的是，本轮调降更多是出于推(tuī)进(jìn)利(lì)率市场化改革深(shēn)化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳理了(le)这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自律机(jī)制建立了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后(hòu)，国(guó)有大行同年9月下调(diào)存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引入了存款定(dìng)价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银(yín)行、农商行存(cún)款利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率(lǜ)市场(chǎng)化改革推(tuī)进背景下，银行出于自(zì)身(shēn)经(jīng)营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍是延续(xù)去(qù)年9月这一(yī)轮(lún)存款利率下调，并(bìng)且完(wán)成存款利率调整的(de)闭环，改善银行利(lì)润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调(diào)降都集(jí)中在(zài)活期(qī)和定期(qī)存(cún)款，实(shí)际上忽略(lüè)了这(zhè)些介于活期和定(dìng)期(qī)存款之(zhī)间(jiān)的存款的利率调(diào)整，“当下有(yǒu)必(bì)要一次性(xìng)调整通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下(xià)调的(de)有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度净息(xī)差水平均(jūn)创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的(de)积(jī)极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净息(xī)差(chà)压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还关注到的是国内存款市场的供(gōng)需变化——近年(nián)来(lái)国(guó)内经济受多重因素(sù)冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思(piān)好下降(jiàng)等(děng)，导致(zhì)居(jū)民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综合指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活(huó)调节存款利(lì)率，只是不同(tóng)银行(xíng)在调整节(jié)奏、时(shí)机方面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款利(lì)率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效(xiào)防范化解(jiě)重点领域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定(dìng)音之(zhī)下(xià)，本次调降利(lì)率也被认(rèn)为(wèi)维护(hù)金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次(cì)调降通知主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力。本次下调将引导银(yín)行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利(lì)将(jiāng)合理修复，有利(lì)于增强(qiáng)银(yín)行内生资本补充能(néng)力(lì)；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存(cún)款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)的利率上限，主(zhǔ)要目(mù)的是(shì)规范银(yín)行业(yè)存款定价秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力压降银行负(fù)债(zhài)成本。当前银(yín)行(xíng)净利差空间较小，压(yā)降负债(zhài)端成本(běn)，有助于改(gǎi)善(shàn)银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观(guān)首席分析(xī)师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既(jì)有(yǒu)助(zhù)于缓解商业银行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别(bié)是中小行高(gāo)息揽(lǎn)储(chǔ)的成本压力(lì)，又有利于引导超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投(tóu)资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队同(tóng)样提到，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩序(xù)作用(yòng)较大，减少存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行(xíng)负债成(chéng)本。该团(tuán)队(duì)预计，协定存(cún)款等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来看，新规(guī)将降(jiàng)低银行总(zǒng)存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方(fāng)面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利(lì)率下调有助(zhù)于(yú)压低全社会利率(lǜ)水平，利好债(zhài)券；同(tóng)时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股票(piào)也将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流(liú)动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有一(yī)定的(de)引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求(qiú)，而在此基础上也强调(diào)“着力支持扩大内需(xū)，为实体(tǐ)经济提供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次(cì)降息释放的信号来看，是(shì)否意味着货币政策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李湛的看法(fǎ)是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端利(lì)率仍有下行空间，但这(zhè)一(yī)调降是针(zhēn)对银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)并(bìng)不等于政(zhèng)策(cè)利率就必须进(jìn)行(xíng)对(duì)等下调，市(shì)场不应视(shì)为降息的确定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有多方观点提(tí)到，压(yā)降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济(jì)修复(fù)内(nèi)生动力(lì)依然不强，外需压力(lì)没有完全缓解(jiě)，货币(bì)政策将继续对经济(jì)修复带来(lái)支撑作用(yòng)，未来伴随经济(jì)修复，利率水平的(de)调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行(xíng)仍(réng)是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏(sū)，进一(yī)步(bù)降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影响，2023年银(yín)行(xíng)息(xī)差压力增大，控制存(cún)款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货(huò)币(bì)政策的(de)走向，上述(shù)大(dà)型银行(xíng)金融市场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目(mù)前(qián)经(jīng)济(jì)处于修复性复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍需要适(shì)度(dù)货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力(lì)。预计下(xià)半年(nián)货(huò)币政策不(bù)会出现急(jí)转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货(huò)币政策基调(diào)，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结构(gòu)性工(gōng)具(jù)，加大实体经(jīng)济(jì)薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持(chí)，提(tí)升(shēng)政策精准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有市(shì)场(chǎng)观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但另一(yī)方(fāng)面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评(píng)价双(shuāng)方博弈(yì)观点之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通(tōng)知存款及协(xié)定存款两个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知和(hé)协定存(cún)款介于定(dìng)活期存款之间，利率(lǜ)高于(yú)活期存款，但比定期(qī)存款(kuǎn)存取灵活，两者(zhě)的共同优点是(shì)，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提(tí)高利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是(shì)活(huó)期存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通(tōng)知银(yín)行，即(jí)可(kě)按实际(jì)存期及支取日相(xiāng)应币(bì)种档次利率计付(fù)利(lì)息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业(yè)单位在银行(xíng)开立(lì)一个具有(yǒu)结算和(hé)协定存(cún)款双(shuāng)重功(gōng)能的协定(dìng)存款账户，并(bìng)约定(dìng)基本存(cún)款额度，由(yóu)银行(xíng)将(jiāng)协定存款账户中超过该额度的(de)部分按(àn)协定存款利率单独计(jì)息(xī)的(de)一种存款方式。协定存款性质介于活期(qī)和定期存款之(zhī)间(jiān)，只面(miàn)向企业(yè)办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)既有对(duì)公业务，也有个人业(yè)务，但都有(yǒu)一定(dìng)的存款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席(xí)经济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定存(cún)款和通知存(cún)款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般(bān)老百姓(xìng)的(de)影响(xiǎng)不(bù)大(dà)。对于(yú)企(qǐ)业来(lái)说，会有一(yī)定的利(lì)息损失，但(dàn)若存贷款利率都能有所下(xià)调，也有(yǒu)助于刺激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央(yāng)行最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超(chāo)额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一(yī)蹴(cù)而就，且(qiě)需要(yào)总(zǒng)量政策继(jì)续支撑。经(jīng)济当(dāng)前依然需(xū)要休养生息，特(tè)别是在前期(qī)服务业修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛(zhàn)的建议(yì)是(shì)，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次降息。疫(yì)情以来，企业(yè)及(jí)居(jū)民形(xíng)成了一(yī)定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企(qǐ)业(yè)加(jiā)大投资、居民(mín)增加消费(fèi)，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居(jū)民对后续的收入信(xìn)心(xīn)才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增(zēng)厚企业、居(jū)民收入的(de)良性循(xún)环(huán)。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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