5月23日(rì)，医药(yào)股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明康德、智飞生(shēng)物(wù)、沃(wò)森生(shēng)物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今(jīn)年以来(lái)持(chí)续处(chù)于低位(wèi)水平，具有较大吸引(yǐn)力(lì)。截至(zhì)5月23日，医药生(shēng)物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处(chù)于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药板块(kuài)作为老赛(sài)道是否能有(yǒu)反弹行(xíng)情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详(xiáng)细解析。

　　01

现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确(què)定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季(jì)度(dù)的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的(de)基(jī)本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）存在一定(dìng)的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已(yǐ)经(jīng)从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经(jīng)营数据来(lái)看，除去创新药(yào)和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块中具(jù)有较好(hǎo)成长能力的(de)低(dī)估值板块有原料药(yào)、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新药、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于(yú)近几年来，由(yóu)于老龄(líng)化(huà)，国内医保支出并未增加(jiā)太多(duō)，增速中的增量大部(bù)分都被用于疫情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这也是为什(shén)么，国(guó)内的医(yī)疗行(xíng)业，增(zēng)长速(sù)度并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传统药企必须(xū)要给(gěi)创新留出(chū)空(kōng)间，比(bǐ)如在过去的三年中，港(gǎng)股(gǔ)创新药企的年(nián)化营收增速高(gāo)达70％。对本土医(yī)药企(qǐ)业而言，要实现高速发展，必须(xū)要双管(guǎn)齐下，在本(běn)土市(shì)场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医(yī)药(yào)投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复(fù)苏(sū)不(bù)及预(yù)期的背景下(xià)，医(yī)药(yào)板块中有(yǒu)刚(gāng)性需求(qiú)的新(xīn)基建(jiàn)板块或是(shì)最具有确定性的领域之(zhī)一(yī)，一定程度上或仍是(shì)今(jīn)年(nián)医药投资(zī)的胜负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进(jìn)优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡(héng)分(fēn)布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多家卫生健康(kāng)委员会召(zhào)开新闻发(fā)布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平(píng)衡布(bù)局。县医院(yuàn)作为(wèi)县级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫生服(fú)务体系。长(zhǎng)期(qī)以来(lái)，国家卫生健康委(wěi)通过(guò)开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导(dǎo)优质医疗资源下(xià)移，不(bù)断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进人(rén)才、技(jì)术(shù)、管理(lǐ)的下移，通过城市三级(jí)医(yī)院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等(děng)多种形式，满(mǎn)足(zú)县域居民的基本医(yī)疗卫(wèi)生需求，为普通疾(jí)病在(zài)市县范(fàn)围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议同时(shí)指出，在接(jiē)下来的工作中，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台(tái)，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加强群(qún)众(zhòng)需求(qiú)较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等(děng)专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建设任(rèn)务。随着(zhe)具体政策的出台，相关的(de)基层(céng)医(yī)疗(liáo)器械市(shì)场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信息设(shè)备和心血管耗材相关的板块将会(huì)有较大的发展空间。其中的个股有：联(lián)影(yǐng)医疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械市场持续扩张(zhāng)。随着(zhe)国家继续支持(chí)优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗(liáo)卫(wèi)生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促进(jìn)更多优质的医疗资源向下(xià)扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划(huà)中(zhōng)提出要加(jiā)强医疗卫生领域的(de)基础设(shè)施(shī)建设的背景下，预计医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将(jiāng)推动(dòng)医疗(liáo)器械市场的快速发(fā)展。在政策推动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价(jià)比的优势加速进入医院，长期(qī)而言(yán)，随着多项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替代(dài)将逐步加速(sù)，相关大型医疗器(qì)械的(de)龙头厂商将会抓住(zhù)放量的(de)机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议关注国(guó)内高端医(yī)疗设备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华(huá)内(nèi)镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业(yè)具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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