核心观点:在当前经济恢复的不(bù)确定(dìng)性下，高(gāo)股息策略有望以其确(què)定的(de)股息收入和较(jiào)高的(de)安全边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板(bǎn)块将成为高(gāo)股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股(gǔ)息率为投资要素(sù)，选择股息(xī)率较高的股(gǔ)票并长(zhǎng)期持有的投资策略(lüè)。高股息率(lǜ)一方面意味着公(gōng)司有较高的股利支(zhī)付率，投资(zī)者每年(nián)可以(yǐ)获得较高的(de)股利收入作为(wèi)绝对(duì)收益，另一(yī)方面意(yì)味着公司估值较低，因此(cǐ)具备(bèi)一(yī)定的安全边际，而且投资的成(chéng)本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历(lì)史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安全(quán)性较高，在市(shì)场(chǎng)下行阶(jiē)段更(gèng)加抗(kàng)跌，防御性(xìng)更强。从(cóng)当前宏观经济的角度(dù)来看(kàn)，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然(rán)有较大的不确(què)定性；从(cóng)大类资(zī)产的投(tóu)资(zī)收(shōu)益(yì)来(lái)看，目(mù)前可投(tóu)资(zī)的资产不多，收益(yì)率在下行。因此以银行板块为代表的高股息(xī)策略有望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要取得(dé)较(jiào)好(hǎo)的收益就(jiù)需要满足以下几个(gè)条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分(fēn)也就是股息端需要(yào)有一贯较高而(ér)且(qiě)稳(wěn)定的分红(hóng)率；2）有稳定股息(xī)的(de)前提就是行业(yè)基(jī)本(běn)面需(xū)要(yào)稳定(dìng)；3）在分母部分也(yě)就(jiù)是股价端估值(zhí)低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间(jiān)有限(xiàn)，波动性较低；4）公司(sī)最好有(yǒu)一定(dìng)的成长性，股价有(yǒu)进一步提升的(de)可能

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好满(mǎn)足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三(sān)年的(de)现金分红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股份行和城商(shāng)行(xíng)，农商行相对低一(yī)些。2）银行(xíng)高分红(hóng)的背后也(yě)离不开经营业(yè)绩的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季(jì)度来(lái)看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能(néng)够保持正增殊(shū)为不易。上市(shì)银行(xíng)整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收(shōu)，拨备与税收(shōu)优(yōu)惠共(gòng)同(tóng)贡(gòng)献利润释放(fàng)。预计随着大行(xíng)重定价(jià)的压力过去以及(jí)二三季度农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季(jì)的(de)到来，资产端收益率将会(huì)逐步企利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗(qǐ)稳(wěn)，而中小银行(xíng)存款(kuǎn)利率的下行和(hé)理(lǐ)财(cái)资金(jīn)赎回(huí)的趋缓也会使(shǐ)得(dé)负债成本有望(wàng)进一(yī)步下行，净(jìng)息(xī)差预(yù)计会在下半年提升。资产质量方面银行板块(kuài)处于历(lì)史较优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环比下降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖(gài)率维持在245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的PE利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个(gè)板块中最(zuì)低的(de)。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较(jiào)低的水平。因此银行板(bǎn)块的(de)配置安全边际和性(xìng)价比较(jiào)好，作为低(dī)且稳定的分母(mǔ)也保证了其比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较高的(de)板(bǎn)块，从去年(nián)底开始监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估后(hòu)有比较不错的表现，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有望为投资者带来除(chú)稳定股息收益外的(de)附加资本(běn)利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件：经济下(xià)滑超预期(qī)，经济恢复(fù)不及预(yù)期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研(yán)究所研究报(bào)告：《银行板(bǎn)块(kuài)与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价》

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